“周小川定律”會被打破嗎？

　　中國央行降息，引發了國際國內的一系列討論。除了“貨幣戰”的陰謀論外，近日又有外媒拋出了“周小川定律”，推測本次降息之後還將有多次降息，貨幣政策不可能短期內出現反轉。

　　據彭博社統計，周小川從2002年出任中國央行行長開始，在其此後的12年任期中，共實施了兩輪緊縮和兩輪寬鬆政策，其中一年期貸款利率調整過22次，一年期存款利率調整過20次。在上一輪寬鬆週期中，央行分別於2012年6月和7月降息，此前2010年10月到2011年7月，則連續5次加息。每次利率調整都具有連續性，一次加息或降息後還從未緊接著進行政策轉向。因此推測，最新一次利率下調，不太可能是一次性的。

　　以過去的政策連續性推測當前的政策是否具有連續性，在一定程度上，非常類似股票市場的技術分析，其理論基礎是“歷史總會重現”。關於技術分析，有的人將之視為圭臬，也有的人不屑一顧。那麼，在政策分析上，是否也會出現這種分歧呢？

　　從貨幣政策決策機制看，其改變實際上是與宏觀經濟的運作有直接關聯的。由於宏觀經濟的運作往往出現難以扭轉的慣性，因此單純要用貨幣政策去扭轉經濟方向，僅憑一次調整確實很難到位，一方面是因為政策制定者出於謹慎的原則，一般會採用走一步看一步的方式，另一方面，政策的時滯也通常會讓決策者感到信心不足，如此很容易造成所謂的“周小川定律”。

　　事實上，在本次降息之前，市場上關於是否需要降息的觀點就已經出現了前所未有的分歧，即使是在降息之後，仍有不少研究者認為，降息並無必要。但從“穩增長”的真正需要看，連續降息並不一定需要。

　　面對三季度以來經濟的再度下滑，由政府推動的大規模基礎設施投資正在逐漸加碼，目前唯一的痛點是“遠水解不了近渴”，但絕不會拖過明年一季度，基建投資就可以形成對宏觀經濟的持續性“托底”。如果進展順利，“定律”很有可能被打破，屆時市場的重心會重新回到改革上來，市場的信心也會由此恢復。（孫春祥）

　　？貨幣政策取向生變了嗎？

　　學界激辯降息通道打開

　　上週五的央行降息，是否意味著降息通道已經打開？儘管央行明確表示，此次利率調整仍屬於中性操作，並不代表貨幣政策取向發生變化，但業界對於是否還會降息看法不一。

　　匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌昨日發表微網志表示，央行21日的降息顯示出中國貨幣政策新方向。由於此前定向寬鬆並未起到預期效果，而近月來屢屢令人失望的經濟數據表現，也促使政府採取更堅定的步伐。“鋻於此，我們將2015年中國的政策預期，由之前的無變化調整為兩次0.25個百分點的政策利率下調和1.50個百分點的準備金下調。”

　　不過，交通銀行首席經濟學家連平則認為，貨幣政策總體仍屬中性，短期內高頻率降準、降息的可能性不大。在他看來，未來若經濟增長不見改觀、融資成本未見下降，仍有進一步降息的可能。但在經濟增速保持在合理區間、就業狀況基本穩定的情況下，貨幣政策仍將保持中性寬鬆，類似2008年下半年那種短期內頻繁降準、降息的操作不大可能出現。

　　國家資訊中心經濟預測部宏觀經濟研究室主任牛犁認為，未來政策走向還要看經濟的具體走勢：“如果11月份的經濟指標運轉正常，維持在一個相對穩定的水準，那就可能不會再降。如果接下來的經濟指標表現非常差，那麼在年底之前再降一次也不是沒有可能。”

　　“本次降息最大的作用在於引導市場預期，不管是降息還是降準，是貨幣政策常用的手段，需要出手的時候還是可以出手的。”牛犁表示。（記者 姜樊）

　　都有誰在跑步進場？

　　私募加緊發行新産品

　　降息來了，明星私募們則是早早地嗅到了牛市的味道，紛紛加緊發行新産品，跑步入場。從上周開始，前公募一哥、一姐接連發行新産品，其看好後市的意圖極為明顯。

　　昔日公募一哥王亞偉最近一週正在發行第二款理財産品。據悉，王亞偉新産品名為“千石資本——千紙鶴1號”，由光大銀行代理銷售，産品主要投資于權益類産品，包括股票、股指期貨 、商品期貨等領域。該産品起點1000萬元，總規模20億元，産品成立半年後，每3個月設定一個開放期，每季度進行超額收益分紅。

　　與此同時，憑藉最近兩年來不俗業績被封為“公募一姐”的王茹遠，上個月從寶盈基金離職十多天后，就在上海火速註冊成立私募基金宏流投資，並在11月18日正式發表對投資者的公開信，為即將發行的基金産品造勢。

　　王茹遠在名為《A股的過去和未來》的公開信中表示，2015年彈性最大的投資機會主要集中在六大領域：網際網路、産業並購、券商和保險等，直接受益股市轉暖。有業內人士認為，從王茹遠成立私募基金速度看，應是非常看好當下的市場。

　　一位基金研究人員對北京晨報記者表示，三季度以來，在大盤急劇拉升的過程中，不少私募的業績都出現了不同程度的上漲。而此時，乘勝追擊發行新産品的私募不在少數。

　　“擇股固然重要，但是擇時同樣重要，尤其是在降息的當下，此時發行産品或許是不錯的時點。”該人士表示，近期僅他們主推的新産品就有15隻，其中將近一半産品的投資策略為股票策略。目前業績排名靠前的清水源、創世翔、穗富等都有發行相應産品。

　　“不可否認，下半年股市走牛而債券市場也持續向好，因此大家普遍認為，是發行産品的好時機，投資者投資的熱情也比較高。”北京一位私募人士認為，明年市場還會繼續向好，這種積極的發行態勢還會延續。特別是在央行降息後，很多私募都希望儘量快速募集資金，快速入場。（記者 王潔）

　　？年底攬儲大戰就打響了嗎？

　　銀行理財最高收益超6%

　　儘管距離年底還有一個多月，但在央行降息首日，各家銀行的攬儲大戰就已然打響：不僅多家銀行將存款利率一浮置頂，存款還有禮物贈送。

　　昨日，北京晨報記者在廣渠門附近的一家中信銀行看到，工作人員向來往的市民發放著傳單，介紹銀行存款的最新政策：新客戶存5萬一年以上定期存款，可獲得至少300積分好禮。工作人員介紹説，300積分可以換得300元家樂福超市購物卡，“存得越多，送的就越多。”且該銀行的1年期定期存款的利率還“一浮置頂”至基準利率的1.2倍，也就是3.3%。

　　“降息了，如果存款利率不上浮置頂的話，銀行更拉不到存款了。”一位銀行業內人士表示。

　　實際上，當下的銀行理財産品的預期收益率也開始悄然上升。部分城商行已經推出了預期收益率在6%左右的理財産品。如包商銀行一款180天專供理財夜市的理財産品，預期收益率就高達5.8%。而該銀行一款10萬元起、365天期的理財産品收益率則高達6.1%。

　　不過，國際金融理財師王松認為，目前理財收益整體還處於下降的趨勢，“儘管在一些重要時點上，銀行可能由於衝點等因素會提高銀行理財産品的收益率，但收益的總體趨勢仍然將普遍下降。”（記者 姜樊）