降息了！

　　中國人民銀行11月21日晚間宣佈：11月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%，同時將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍。

　　這是自2012年7月以來的首次降息。

　　一問：為何降息

　　■主要目的是降低企業融資成本，客觀上也有助於穩增長

　　此次降息的主要目的是什麼？央行有關負責人坦言，此次利率調整的重點就是要發揮基準利率的引導作用，有針對性地引導市場利率和社會融資成本下行，促進實際利率逐步回歸合理水準，緩解企業融資成本高這一突出問題。

　　“今年以來，貨幣市場流動性充裕，但由於金融結構、監管制度、銀行經營等因素，企業融資成本下降並不明顯；另一方面，工業品出廠價格指數（PPI）已連續30多個月負增長。資金成本居高不下，産品價格又連續下降，導致企業盈利空間受到較大擠壓，嚴重挫傷了其擴大投資的積極性”，交通銀行首席經濟學家連平説，下調貸款利率能直接降低貸款定價基準，有利於使企業融資成本出現較為明顯的回落。

　　“企業融資成本下降有望帶來投資擴大，個人住房貸款利率下調有望增加住房消費，因此此次降息客觀上也有助於穩增長，在經濟下行壓力較大的背景下還有助於提振市場信心”，連平説。

　　二問：政策是否轉向

　　■不需採取強刺激，政策取向不會改變，未來不大可能進入降息通道

　　此次降息是不是強刺激措施？是否意味著貨幣政策取向發生改變？

　　“目前的經濟形勢並不要求宏觀政策有大的變化”，央行研究局首席經濟學家馬駿認為，雖然經濟增長速度面臨一定的下行壓力，但就業情況良好，結構調整也在取得積極進展，因此不需要對經濟採取強刺激措施，穩健貨幣政策取向不會改變。

　　馬駿表示，由於國際國內的因素，最近一段時間的通脹持續低於預期，PPI環比持續下行，存在著推高實際利率的壓力。“適當降低名義利率有利於保持貨幣條件的穩定（實際利率是貨幣條件的重要組成部分）。從這個意義上講，這次利率調整恰恰是為了保持貨幣政策的連續性和穩定性。”

　　“此次利率調整仍屬於中性操作，並不代表貨幣政策取向發生變化”，央行有關負責人也表示，中央銀行根據經濟基本面的運作態勢，靈活運用利率工具進行微調，保持適當的實際利率水準，這是堅持和完善正常利率調整機制的應有之義，也是提高穩健貨幣政策針對性和有效性的要求。

　　“不要把小幅降息、降準看成是貨幣政策的重大調整”，連平説，穩健的貨幣政策不是沒有偏向的，今年以來，貨幣政策在操作上總體偏松，前一段時間央行靈活運用了短期流動性調節工具（SLO）、中期借貸便利（MLF）等工具，此次降息也是一種靈活微調。“宏觀調控保持定力不等於貨幣政策工具在使用上僵化不變，而應在政策基調不變的情況下靈活運用。”

　　“如果貨幣政策轉向，那就意味著很可能進入降息通道，但據我們分析，未來不排除再降息的可能，但不大可能連續、多次降息從而進入降息通道”，連平説，其一，目前的存款利率與理財産品等其他金融産品相比不高，此次央行在降低存款基準利率的同時也上調存款利率浮動區間上限以保護存款人利益，説明存款利率已沒有大的下調空間；其二，從國際上看，美國明年很可能進入加息通道，如果我們進入降息通道，可能會帶來資本大量外逃的風險。

　　三問：為何不先降存準率

　　■降準的必要性、迫切性不足，對於解決“融資貴”問題也沒有降息那麼直接、有效

　　為什麼不先降準而是降息？連平認為，首先，外匯佔款沒有持續減少，下調存準率不是很有必要。

　　其次，降準的直接效果是緩解銀行的存款壓力，而11月19日國務院常務會議提出“增加存貸比指標彈性”。“我們認為未來可能會允許更多的負債加入存款範疇，從而明顯減輕銀行存款壓力，這樣一來會對降準有替代作用，降準也就不那麼迫切了。”

　　此外，此次降息的主要目的是降低企業融資成本，而降準對於解決“融資貴”問題沒有降息那麼直接、有效。

　　四問：為何上調存款利率浮動區間上限

　　■存款利率市場化改革的重要舉措，也有利於保護存款人利益

　　在降息的同時為何上調存款利率浮動區間上限？“這是自2012年6月存款利率上限擴大到基準利率的1.1倍後，我國存款利率市場化改革的又一重要舉措”，央行有關負責人説。

　　近年來，我國利率市場化改革不斷取得新進展。目前，央行僅對金融機構存款利率實行上限管理，也就是説，利率市場化的最後一個重要步驟是存款利率的市場化。

　　“將存款利率的上限從1.1倍的基準利率提高到1.2倍是往市場化方向邁出的積極而又審慎的一步”，馬駿説，放寬到1.2倍之後，銀行在存款利率的定價方面將取得更大的自主權，存款利率也會更加接近均衡水準，可以為最終實現利率市場化創造條件。浮動區間擴大還有助於提高銀行的定價能力，為完善利率傳導機制創造條件。

　　央行有關負責人披露，下一步，央行將適時通過推進面向企業和個人發行大額存單等方式，繼續有序推進存款利率市場化。

　　“由於當前存款市場供求關係偏緊，上調存款利率浮動區間上限後，商業銀行很可能大幅上浮存款利率，甚至上浮到頂。這樣一來，上浮後的存款利率與降息前水準差不多，有利於維護存款人合理的實際收益、穩定銀行的存款”，連平説。