恒大（HK.3333）即將運作一次香港資本市場上規模罕見的優先票據贖回交易。11月16日，該公司發佈公告宣佈，計劃于2014年12月18日，用自身資金提前償還明年1月27日到期的13.5億美元（約105億港元）優先票據。滬港通開通之際，作為面向內地投資者開放的港股標的之一，恒大此舉受到關注。

　　低估值個股

　　與恒大一起被列為滬港通的港股標的股，還有其他50多只地産股。與平均市盈率超過10倍的A股地産股相比，這批平均約3-5倍市盈率的香港地産股得到了內地投資者的關注，其中又以內房股為重點關注對象。

　　嚴林資訊經濟分析師向記者表示，香港房地産業相對發達和成熟，是地産股整體市盈率較低的一大原因，不過香港內房股的低迷，很大程度上也與香港及海外投資者對企業的不熟悉有關係。

　　“如這次的恒大，不熟悉企業的海外投資者只看到高負債、利潤率低、作風激進，在他們看來，恒大市盈率2.97倍不足為奇。”上述分析師續指，“但這部分海外投資者並未看到恒大上市來的經營指標一直是穩升，單是銷售額就從09年的303億升到13年的1004億，今年1100億的目標也已完成97%，遙遙領先同行，並不容易做到。”據其判斷，港股通開通後，這類低估值的優質內地公司股很可能成為追捧對象。

　　？或繼續減負

　　但是，這些具有投資潛力的低估值內房股想迅速獲得投資者的信任，也需要自身作出一些努力。恒大提前償還13.5億美元優先票據，被認為是在此方向的一次舉動。

　　“恒大並未通過常見的‘以新還舊’方式償還該13.5億美元的債務，而是動用自身資金、提前40天還債，向市場説明瞭其現金狀況還是是比較充裕。”一名長期關注恒大的海通證券分析師如此認為。按其分析，在資金條件允許的情況下，利用自身資金償債，不僅可以直接減少負債總額，還向市場傳達了一個信號：恒大正在兌現對投資者“減負”承諾。

　　根據公開報道，在今年8月份舉行的中期業績發佈會上，恒大管理層曾表示要控制公司的負債水準。因此，上述分析師推測，償還13.5億美元的優先票據只是恒大啟動“減負”的第一步，未來還可能有其他更多的相關舉措。

　　？內房將分化

　　實際上，滬港通開通前，已有不少機構將內房股，尤其是龍頭股的目標價調高。高盛就在近期的一份研究報告中指出，內地大型地産商今年住宅銷售的表現勝預期，與中小型開發商相比，大型龍頭開發商會更受惠于政府調控政策的調整以及四季度樓市傳統旺季的到來，在股價走勢上會體現出這種差異。

　　滬港通的開通將加劇這種分化趨勢。目前，香港內房股呈現出的良莠不齊，以股東回報率（ROE）為例來看，既有恒大這樣的多年保持30%左右高位的企業，也不乏常年低於10%的地産企業。分化的依據，正是不同內房股相去甚遠的運營數據。

　　不過這種趨勢的真正形成，需要一個過程。隨著內地投資者的成熟，那些在股東回報、每股盈利、每股分紅等方面都表現更為優異的企業將凸顯優勢，而低質素內房股則可能很快被拋棄。