隨著對文化傳媒産業的扶持政策頻頻出臺，進軍影視行業成為A股上市公司的熱門題材，圍繞影視行業的跨行業並購重組不斷發生，眾多原屬於其他行業的個股通過借殼上市、並購重組等方式加入影視行業陣營，試圖分享影視行業高速成長盛宴。但近期隨著接連幾家上市公司收購影視企業計劃的夭折，以及個別影視公司IPO申請被否，曾風靡一時的影視類公司的資本運作熱潮悄然降溫。

　　據Wind數據顯示，截至11月5日，今年以來A股市場共發生50起電影與娛樂行業並購案，其中已完成24起，未完成26起；涉及交易總價值合計約224.57億元，其中已完成134.92億元，未完成89.65億元。

　　財富證券分析師李朝宇認為，收購影視企業計劃的終止與國內影視傳媒公司的財務指標不清晰、抗風險能力弱等有較大關係。

　　影視公司價值定位難

　　影視公司價值完全依賴其自身作品的好壞以及品牌商譽，但這也恰恰最不穩定，這使得市場很難對其真實價值予以準確定位

　　自今年9月份以來，泰亞股份、熊貓煙花以及禾盛新材等上市公司紛紛宣佈終止收購方案，電影與娛樂行業的公司歡瑞世紀、金英馬等上市計劃被迫擱淺。信達證券文化傳媒板塊分析師方光照認為，近年來，A股上市公司與影視公司並購重組高潮疊起，但大多是高溢價收購。一旦上市公司收購影視公司的預案公告後，其股價立即大幅上漲。只是普通投資者並沒有過多考慮其並購重組方案最終能否通過監管部門的批准。“近期，國內影視領域並購重組失敗或暫停審查的案例較多，將意味著此輪影視並購熱潮或將會告一段落。”方光照告訴《經濟日報》記者。

　　值得關注的是，影視公司不管是預估值還是增值率均較高。熊貓煙花此前披露資産重組預案，計劃非公開發行股份向萬載華海購買其持有的華海時代100%股權。按照原計劃，交易完成後，熊貓煙花將進軍影視文化行業。根據相關公告資訊顯示，截至去年年底，華海時代合併報表凈資産賬面價值高達6000余萬元，預估值約5.5億元，增值率高達815.97%。與華海時代相似，近期宣告並購失敗的金英馬和歡瑞世紀的增值率和預估值也較高。

　　“影視傳媒行業大多是典型的輕資産公司，其市值管理主要依賴其自身作品的好壞以及品牌商譽，但這也恰恰最不穩定，這使得市場很難對其真實價值予以準確定位。”李朝宇説，也正因為這些因素才催生了我國影視股的高估值泡沫，而出於對中小投資者股東保護的考慮，對於影視公司扎堆IPO發行也需採取審慎考慮的原則。

　　其實，在那些參與瘋狂並購影視傳媒企業的上市公司中，有的或存在借機炒作的成分。只要上市公司發佈收購影視公司預案，資本市場便以股價的瘋狂漲停來回應，以此將公司估值抬高。

　　“而普通投資者對影視企業並購的盲目追捧，外加部分上市公司的炒作，將影視傳媒公司並購的泡沫越吹越大。而泡沫或會因影視並購的不斷降溫而逐漸破裂。”李朝宇説。

　　影視公司並購存風險

　　較多的影視公司上市重組後，眾多股東套現退出，股東層面的變動會導致公司管理高層的不穩定，也使公司的文化品牌及理念無法具備整體性和延續性

　　其實，即便影視並購案例最終成功，上市公司也同樣面臨不小的整合壓力。現實中，部分上市公司只是看到了影視傳媒行業領域的改革政策紅利，卻忽略了其背後存在的高風險。

　　“即便上市或兼併重組成功，公司首先面臨的難題就是文化品牌的整合問題。”李朝宇説，不同於製造業，影視公司等文化産業主要經營的就是品牌價值以及作品吸引力，不同公司間的品牌經營理念以及作品風格迥異，整合難度可想而知。

　　此外，股東變動或問題重重。“較多的影視公司上市重組後，上市多成為眾多股東套現退出的標準路徑，股東層面的變動會導致公司管理高層的不穩定，也使公司的文化品牌及理念無法具備整體性和延續性，這也是一個不小的問題和發展瓶頸。”李朝宇説。

　　事實上，影視傳媒公司目前的人才資源狀況也被不少業內人士所擔憂。“影視傳媒公司對其管理團隊的領軍人物和核心人才的依賴性過大，一旦遇到公司高管或項目經理離職，便會遇到不少風險。而且，這些核心人才在積累了一定的社會資源後，出外單幹的幾率並不低。”方光照分析。

　　不過，華海影視、歡瑞世紀和金英馬上市的折戟，或許對其他爭先恐後想上市的影視企業來説是一個不錯的反面教材。“財務不夠規範、股權結構不明晰等弊端，會令部分影視公司在投資者心目中的分量和形象大打折扣；而對整個行業來説，確實是一次難得的規範化、標準化、制度化洗禮。”李朝宇説。