根據同花順的統計數據，2013年A股涉及影視行業的並購事件僅有7起，而2014年涉及該行業的並購事件共44起，公佈了標的價值的並購38起，涉及資産價值301.76億元。據了解，今年的“影視並購熱潮”有大約一半屬於跨界並購。那麼在其他行業上市公司紛紛跨入“影視圈”的同時，圈內的這些上市影視公司又在進行怎樣的發展？他們的投資路徑又呈現怎樣的態勢？

　　10月9日，停牌3個月的華策影視(300133，SZ)發佈了定向增發預案並復牌。公司計劃向包括泰康資管公司、建投文化傳媒、北京瓦力等5家機構募集不超過20億元資金。值得注意的是，這些參與定增的機構背後的實際出資者包括小米科技創始人雷軍、匯金公司等重磅機構及個人投資者。

　　記者統計發現，今年以來，包括華策影視、華誼兄弟(300027，SZ)、光線傳媒(300251，SZ)、長城影視(002071，SZ)、華錄百納(300291，SZ)和新文化(300336，SZ)密集發佈募資計劃，這6家影視上市公司融資金額 (包括計劃的融資額)合計95.8億元。在資金充裕的情況下，今年以來，這6家影視公司的並購投資總額(包括投資計劃)已經高達101.6億元。而在這101.6億元的開支當中，有高達90億元(佔比88%)投向與電影和電視劇並不直接相關的大傳媒領域。由此來看，這些影視公司的多元化發展堪稱兇猛。

　　 瞄向遊戲動漫企業

　　2014年以來，光線傳媒以1.6億元和2.3億元參股遊戲公司妙趣橫生和仙海科技，又斥資1.7646億元和2.084億元控股遊戲公司熱鋒網路和動漫公司廣州藍弧；華誼兄弟以約6.72億元控股廣州銀漢科技。

　　由此可以看出，兩家影視公司的並購投資對象以遊戲動漫為主，都高舉“打造影視+遊戲/動漫格局”的大旗，自稱要將合適的影視劇改編成遊戲，完善産業鏈佈局。

　　對此，東方花旗投資銀行部TMT行業團隊主管張亞波指出，遊戲是網際網路行業中，盈利成規模，模式為大家認可的行業，越來越多的傳統企業在轉向網際網路的過程中，發現遊戲具有較強盈利能力，因此很多企業在現金流良好的情況，對這類企業有強烈收購意願。

　　以華誼兄弟買賣掌趣科技股權為例：2010年6月，華誼兄弟董事會決定，以自有資金1.485億元，通過收購股權及增資的方式獲取掌趣科技22%的股權。“項目實施是公司完善産業鏈佈局和挖掘影視資源潛力的需要，影視作品改編為遊戲，共同進行行銷推廣，將為影視劇和遊戲雙方帶來新的收入增長點。雙方將在下半年上映、題材適合的電影，共同策劃推廣手機遊戲項目。”華誼兄弟在當時如是闡述其收購目的。

　　“至少到目前為止，國內還沒有一家真正意義上的全産業鏈影視公司，華誼兄弟入股掌趣科技也有四年之久，今年上半年卻兩次拋售持有的股權，從而保證了上半年的凈利潤。”樂正傳媒研發總監彭侃對此表示，此外，光線傳媒和華誼兄弟加緊並購遊戲或動漫公司除了搶位佔坑，幾年內可能更多地還是從投資獲益上考慮的。

　　據了解，2014年9月3日，華誼兄弟在其發佈的2014年度第二期短期融資券信用評級報告中指出，出於戰略發展考慮，公司將參股掌趣科技作為財務性投資，2013年5~6月及2014年1月，公司分五次減持掌趣科技股票，合計獲得現金8.87億元。

　　此外，記者發現，光線傳媒和華誼兄弟在並購遊戲動漫公司時，都沒有全資收購，光線傳媒持有熱鋒網路51%股權和廣州藍弧50.8%股權，華誼兄弟擁有銀漢科技50.88%股權，光線傳媒收購的其他三家遊戲公司都是參股。

　　“目前影視巨頭有一個趨勢就是參與投資，投資目的無外乎是獲利或轉型。”北大文化産業研究院副院長陳少峰向記者直言，光線傳媒和華誼兄弟的並購大部分以控股和參股為主，鮮有全資持股的案例，除了控制風險，更多地還是基於投資收益最大化的考慮。

　　光線傳媒也在公告中承認，參股仙海科技、妙趣橫生和控股廣州藍弧，通過投資收益和未來雙方可能的業務合作及互動效益，預計投資利潤率較好；控股熱鋒網路也將獲得良好的投資收益。

　　易觀國際分析師薛永峰則直言，網路遊戲行業具有産品更新換代快、生命週期短和用戶偏好轉換快等特點，且中國遊戲産品同質化較嚴重，這使得國內遊戲公司收入波動比較大，往往成敗繫於一款産品。

　　華策影視副總經理、董秘金騫也透露，公司短期內不會考慮遊戲動漫公司，主要還是以內容生産為主。

　　青睞傳媒廣告行業

　　與光線傳媒、華誼兄弟不同的是，主打電視劇業務的華錄百納、華策影視、長城影視和新文化，在並購對象選擇上更青睞傳媒廣告企業，並通過橫向整合介入電影業務。

　　此前，華錄百納耗資25億元全資控股藍色火焰；華策影視以16.52億元和1.04億元收購克頓傳媒全部股權和合潤傳媒20%股權；長城影視先後斥資1.84億元和1.4億元收購浙江光線80%股權和上海勝盟100%股權；新文化分別以12億元和3億元全資控股鬱金香傳播和達可斯廣告。

　　雖然對於並購投資的具體目的，四家影視巨頭略有不同，但資源明顯成了“搶手貨”。

　　華錄百納在公告中表示，公司以電視劇為中心，藍色火焰以品牌內容整合行銷為中心。兩者戰略整合後，將打通電視媒體産業鏈，進一步深化與主流電視媒體的合作關係。

　　“此次交易一是通過吸收民營股東，進一步發展混合所有制，推動兩種所有制資本相互促進、共同發展；二是藍色火焰擁有強大的商業客戶資源優勢，可增加公司精品劇內容行銷收益，提升投資回報率。”華錄百納證券事務代表秦紅玲向記者如此表示。

　　對於收購合潤傳媒20%股權，華策影視則在公告表示，入股合潤傳媒，能使公司植入廣告和整合行銷業務更快速有效地進行規模化和體系化運營。

　　公開資料顯示，合潤傳媒與藍色火焰類似，也是將品牌行銷內容融入影視劇等視聽內容作品中，不同的是，合潤傳媒與好萊塢七大影業公司達成戰略合作，與國內80多家頂級製片方形成了獨家戰略合作夥伴關係。華策影視還稱，入股合潤不僅能帶來廣告業務利潤，形成新的利潤增長點，同時也能帶來投資收益。

　　若華錄百納和華策影視在投資對象所涉及客戶資源上，表達得還比較委婉，那長城影視的表述則更為直接。

　　長城影視在公告中表示，收購主要從事電視廣告代理業務的浙江光線，是因為其核心骨幹均是資深電視媒體人出身，目前業務主要集中在浙江。

　　而以電影院線廣告代理為主業的上海勝盟之所以被長城影視 “相中”，不僅因為其由多位資深媒體專業人士組建，還在於上海勝盟獲得了萬達院線的映前廣告投放全國代理權，也整合了全國200多家影城的映前廣告等資源。

　　“通過收購上海勝盟，公司切入院線廣告業務領域，除分享電影行業快速發展的産業紅利外，還能帶來廣告業務利潤。”長城影視在公告中如此稱。

　　據了解，2013年，上海勝盟的利潤總額約為619萬元；同年，浙江光線的利潤總額為1526萬元。

　　有行業分析師表示，長城影視之所以收購了以院線廣告代理為主的上海勝盟，主要還是基於要發展電影業務的考慮。

　　長城影視在今年半年報中指出，公司將進入電影、微電影、節目製作等內容領域。

　　“包括長城影視在內的電視劇製作公司，目前在發展上都遇到了一些瓶頸，除了進行上下游並購外，或只能選擇發展電影業務。”北大文化産業研究院副院長陳少峰稱。

　　不過，影評人趙珂嘉也提醒道，與電視劇業務不同，電影業務具有高投資、高風險、高利潤的特點，且電影業務運作模式也不同於電視劇，多是分散投資、佔比較低，想要獲得較大收益並非易事。

　　主打電視劇的影視巨頭佈局電影業務，但進軍之路並非坦途。今年上半年，華策影視的電影業務收入約為64萬元。

　　“5月16日上映的《歸來》，按合同規定自公映六個月內結算，尚未計入今年上半年營業收入。”華策影視總經理趙依芳向記者透露。

　　對此，中投顧問文化行業研究員沈彥哲表示，華策影視投資《歸來》的份額較小，僅佔5%左右，即便計入上半年業績，影響也不會很大，但對《小時代3》的投資佔比較高，下半年電影業務收入會增長較多。

　　同樣，新文化介入電影業務開局也不太順利。去年11月，新文化分別通過增資的方式投資凱羿影視和蘭馨影業，都是獲取60%股權；還與加拿大從事3D電影拍攝、培訓和技術研發的公司合作設立驚幻科技發展(上海)有限公司。

　　2014年上半年，新文化控股子公司凱羿影視共有五部參與投資或宣發的電影上映，但五部電影票房合計僅在3500萬左右。

　　此外，今年，新文化有意調整了並購投資的策略，開始向傳媒廣告方向傾斜，繼去年11月參股主打移動廣告的哇棒傳媒之後，又擬收購鬱金香傳播和達可斯廣告。

　　新文化發佈的公告顯示，鬱金香傳播運營的戶外LED大螢幕已覆蓋全國近90個城市；達可斯廣告擁有的LED大螢幕數字視頻媒體已覆蓋瀋陽中心城區核心商圈。

　　一家主打電視劇業務的上市公司為何要收購經營LED大螢幕廣告發佈業務公司？

　　記者通過查閱新文化發佈的公告發現，收購目的主要有三方面：一是可利用兩家公司優質的客戶資源進行影視劇植入廣告等業務推廣；二是相對於傳統媒體，LED大螢幕數字媒體廣告傳播效果更優；三是並購後上市公司的業務規模將得到大幅擴張。

　　“未來影視劇的推廣平臺一定是以網際網路為主，戶外廣告為輔，且以公交和地鐵廣告為主，其他戶外廣告的作用可能不會很大，所以新文化收購兩家公司可能更多地還是為了業務規模的擴張。”樂正傳媒研發總監彭侃稱。

　　但中投顧問文化行業研究員蔡靈等業內人士坦言，與遊戲動漫行業依賴專業研發和技術人才不同，廣告傳媒行業更大程度上比拼的是資源，而且主要是高管團隊掌握的資源，雖然高管團隊有任職期限要求，但若期限一到，高管團隊出現較大變動，企業盈利水準或會大幅度降低。

　　影評人趙珂嘉指出，不少傳媒廣告公司都是由一些擁有社會資源的資深媒體人士組成，屬於典型的輕資産企業，另起爐灶的可能性很大，除非並購企業能將高管的人脈等社會資源轉化到並購企業中。

　　進行國際化佈局

　　與此同時，一些影視企業還積極進行國際化佈局，例如華誼兄弟。今年9月15日華誼兄弟宣佈，擬出資1.3億美元在美國設立全資子公司；同時擬向全資子公司華誼國際增加投入0.8億美元的資金。這兩項投資折算成人民幣超過12億元。9月16日，華誼兄弟又發公告稱，華誼國際的全資子公司華誼國際投資擬分兩次收購數字影院解決方案提供商GDC相關股東持有的部分股權，交易完成後，華誼方面的持股比例將從一成多升至近八成，按照1.25億美元的估值為基礎，交易價格折合成人民幣逾5億元。

　　中投顧問文化行業研究員沈彥哲指出，從華誼國際及其全資子公司華誼國際投資目前的主要動作來看，華誼兄弟境外業務可能偏重於股權投資。

　　華誼兄弟證券事務代表張一君向記者表示，此次選擇在美國設立全資子公司，是因為好萊塢市場是華誼兄弟國際化戰略最重要的目標市場，投拍影視和並購投資則要視業務具體發展狀況而定。

　　“華誼兄弟重金開拓境外業務，既有實施國際化戰略的考慮，也有包括分散企業經營風險在內的考量。”陳少峰表示，華誼兄弟的上述行為或將在影視行業帶來“羊群效應”。

　　9月18日，華策影視宣佈，擬使用自有資金或銀行貸款，向全資子公司華策國際增資不超過3.5億元；同時華策國際設立全資子公司華策投資，主要從事股權投資、影視投資。資料顯示，這些增資款，主要用於華策國際及華策投資海外影片投資拍攝、海外公司股權的投資並購及海外項目投資等。

　　“此次子公司在香港設立全資孫公司，有利於公司進一步拓展海外市場，整合國際優質創作資源，增強公司在國內外的影響力，推進國際化發展戰略。”華策影視在公告中稱。

　　華策影視證券事務代表周能傳在接受記者採訪時表示，公司拓展境外業務在股權投資上以影視相關企業為主，影視劇投資偏重電影業務，但在境外獨立上市的計劃尚未提上日程。

　　華策影視副總經理、董秘金騫則補充稱，影視行業屬於輕資産模式，人員肯定最主要，在影視業務上比較成熟的國家和地區是公司比較關注的。

　　光線傳媒董秘王牮也告訴記者，公司歷來重視境外影視市場，不排除在美國等境外市場設立子公司的可能。

　　“第一，公司將進一步拓寬海外發行渠道，加大對海外市場的開發；第二，公司將引進海外優質內容版權、投資好萊塢項目及中美合拍片等；第三，公司將積極拓展海外股權投資，收購、參股境外優質資産。此外，海外優質資産和項目也都在紛紛尋求國內市場的合作機會，公司將以積極的姿態爭取跨境合作方面獲得先機。”新文化證券事務代表張津津也表示，新文化將利用境外平臺突破地域性限制，拓展海外市場，嫁接海外資源。

　　“無論是華誼兄弟還是華策影視，在境外設立的子公司都有‘股權投資’的影子，這意味著，日後影視巨頭可能傾向於收購具有盈利能力的境外影視及相關的公司。”影評人趙珂嘉稱。

　　彭侃則補充道，除了股權投資，由於好萊塢影片投資規模較大，少則上千萬美元，多則上億美元，國內影視巨頭應該會選擇“拼盤投資”——即參股的形式投拍多部影視劇，以分散經營風險，但好萊塢對我國影視公司並不十分“買賬”，國內影視巨頭很難在國外影視劇投拍中掌握主導權，國際化道路並非坦途。

　　其實，今年3月華誼兄弟擬與其他投資人組成一個投資主體，合計向美國Studio8公司投資1.2億至1.5億美元購買股權，從而負責Studio8公司出品的電影在大中華地區的發行事宜。

　　據了解，Studio8由美國華納公司前總裁JeffRobinov組建，主要從事好萊塢電影大片的製作業務。就在華誼兄弟擬與其他投資人一起向美國Studio8公司進行投資後不久，復興國際今年6月突然宣佈與Studio8簽約。

　　“關於和Studio8合作事宜，目前談判仍在繼續，尚無最終定論。如有消息公司會第一時間通過上市公告進行通知。”張一君稱。

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　　延伸閱讀

　　影視公司並購投資呈兩大特點

　　每經記者 董來孝康 發自北京

　　◎特點一：高溢價

　　影視公司並購案集中呈現出高溢價的特點。如光線傳媒收購妙趣橫生的增值率達2229%，收購仙海科技的增值率達1587%；長城影視收購浙江光線的增值率約為1127%；華誼兄弟收購銀漢科技的增值率近1500%。

　　樂正傳媒研發總監彭侃認為，光線傳媒和華誼高溢價收購遊戲動漫公司，是因為遊戲動漫行業增長潛力較大、盈利能力較強，可平衡其因影視業務“大小年”帶來的業績波動。

　　◎特點二：高業績承諾

　　作為高溢價並購的“保證”，被並購企業的原股東通常需要對未來業績作出承諾，若不達承諾將以一定標准予以補償。

　　記者統計發現，華錄百納收購藍色火焰，後者承諾2014年的凈利潤分別約為2億元；長城影視收購上海勝盟，後者承諾2014年經審計的凈利潤為1400萬元。