並購重組還須寬嚴相濟
- 發佈時間：2014-11-06 03:33:00 來源：解放日報 責任編輯：羅伯特
■劉 錕
證監會正式發佈新的上市公司重大資産重組管理辦法，對並購重組多方位鬆綁，向市場化再邁進一大步。但如何防止放而不亂，更考驗著監管層的智慧。
並購重組是成熟市場中公司擴張發展的一條捷徑。當前，上市公司並購重組十分活躍。截至今年9月底，A股上市公司並購重組交易金額達到1萬億元，已超過2013年全年交易金額。然而，以往過於冗長的監管審批程式，往往使上市公司並購重組週期過長，時常因此而導致重組失敗，喪失市場機遇。
比如，依照此前規定，需由證監會核準的並購項目，涉及其他部委審批事項的，申請人應先取得相關主管部門的批准文件。新規不再將發改委實施的境外投資項目核準和備案，商務部實施的外國投資者戰略投資上市公司核準、經營者集中審查等三項審批事項，作為證監會並購重組行政許可審批的前置條件，而改為並聯式審批。並聯審批後，證監會無需等待相關部委批復，這將大大縮短上市公司並購重組時間，提升並購重組效率。
該放的權，堅決放開放到位，以此激發市場主體活力，無疑是正確的。但在A股市場上，有些企業並購重組的目的並不“純潔”，不少是為了製造題材、概念炒作。這樣的並購成效不高，浪費社會資源，甚至會引發市場動蕩。因此，並購重組既要放好，也要管好。怎樣做到放而不亂，同樣考驗監管智慧。
首先，並購重組鬆綁提速，不能有悖于既有的股市規則。此次新規發佈前，有市場輿論提出應對“上市公司發行股份的價格不得低於公告日前20個交易日公司股票交易均價”等條款作出修改，但最後相關內容還是得以保留。現實中，對於一個岌岌可危的垃圾公司，如果市場足夠成熟就理應對其“零估值”。因此，監管層要嚴格定價機制，防止價格操縱。
同時，要警惕並購重組中的國有資産流失問題。由於國有企業産權虛位，涉及國有企業的並購重組，極有可能發生公司高管的道德風險，導致國有資産流失和內幕交易。對這類交易僅僅放鬆管制和審批是不行的，對其審批不僅不能削弱，而且還要加強，堅決打擊內部利益輸送問題。當然，涉及審批流程，可以採取並聯審批的方式，加快推進。
此外，不能因為並購重組助長行業壟斷。一些規模大的行業企業，在並購重組中往往會導致經營過度集中，帶來行業壟斷問題。如何在重組中保證市場公平競爭，也要充分考量。
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