快遞業估值大起底

　　順豐320億排第一

　　德邦物流股份有限公司目前正在上海聯合産權交易所掛牌轉讓其3.3250%的股份，叫價3.325億元，此事引發了物流界對中國大型物流企業估值的首次盤點。按照這次交易價格，外界的估算，德邦物流的總市值約為100億元。而此前，順豐被估值約320億元，日日順估值約43億元，宅急送約33.33億元。

　　物流企業估值起底

　　記者昨日在上海聯合産權交易所網站上看到，德邦此次轉讓的股份，出讓方為公司第三大股東上海新開發科技發展有限公司，轉讓的股份也是其持有的全部股份。項目成交後，上海新開發將退出德邦物流。

　　上海新開發此次轉讓股份佔比3.325%，掛牌價33250萬元，由此推算出德邦估值約為100億元。不只是德邦，由於最近一年物流企業頻頻進行資本運作，這讓中國大型物流企業的估值儼然變成了一道道算術題。

　　中國物流與供應鏈管理高端聯盟理事、漢森世紀供應鏈管理諮詢總經理黃剛最先在朋友圈和微網志上對以上企業的估值進行了盤點。目前可以算得出來的企業中，估值最高的為順豐，去年年底，順豐與元禾控股、招商局集團、中信資本簽署的戰略合作協議，三者總體投資不超過順豐25%的股份，總額80億元。如此算出估值約為320億元。

　　排第二的為德邦。日日順排第三位，一年多前，阿裏出資5.41億港幣直接認購海爾集團旗下日日順物流9.9%的股權，算出估值約43億。隨後是宅急送，今年10月，宅急送出讓30%的股權，引入復星集團，招商證券、海通證券、弘泰資本、中新建招商股權投資基金的戰略融資10億元，推算出估值約33.33億。最後為天地華宇，該公司被中信7.5億收購。不過8年前，TNT收購天地華宇物流時花了逾11億元，可見賣出價明顯偏低。因此市場估算其市值已升到20億。

　　黃剛同時對比了美國的大型物流企業。他表示，北美最大物流公司CH羅賓遜市值為101.85億美元；美國打車Uber應用到物流，啟動不到一年，估值高達170億美元。通過對比可以看出中國物流企業的差距，但同時也説明，中國物流企業市值增長潛力很大。

　　物流業悶聲發大財

　　怎麼看物流企業的估值？黃剛對記者表示，以上的盤點，只是針對當時交易價格計算而來，如今時過境遷，估值應該已發生變化。特別是德邦，目前只是掛牌價，並不是實際成交價。不過通過此盤點，還是可以了解企業的規模當量和行業角色。

　　他表示，對比北美物流公司，可以肯定的是，單一的實體物流企業與融合了電商及平臺概念的物流企業相比，估值不會太高；自建平臺物流企業估值，也不會比打造社會化開放平臺的物流企業高。

　　易觀智庫分析師王小星表示，物流企業的估值，代表的是投資者心中的價值判斷，外人不好評估。如果把物流企業與網際網路企業對比，可以明顯看出投資者對於行業選擇的喜好和傾向性。他説，物流企業近幾年一直在“悶聲發大財”，可以説這個行業是賺錢的。而網際網路企業，卻多數在燒錢。但即使這樣，網際網路企業仍是投資熱點，在投資者心中，更具吸引力。可見，物流企業有營利能力，但網際網路企業卻更加“名聲在外”。

　　既然不缺錢，為何近期資本運作卻這樣頻繁呢？黃剛表示，今年是物流企業的變革元年，是行業拐點。在網際網路衝擊下，傳統物流企業紛紛求變。目前來看，以順豐為代表，都是選擇性融資，而不是貿然為了錢求錢。王小星表示，成熟的市場，一般只會有2~3家大型企業，可見未來的物流快遞行業必定面臨一場大的洗牌。另外，中國的快遞業又剛剛宣佈全面向外資開放，在這種情況下，本土物流企業必須要提升實力，加速佈局，早做打算。而這一切都需要錢。 南都供稿