10月30日，美聯儲宣佈：削減最後的購債規模150億美元，並從11月起結束QE3。至此，史上最大規模的貨幣量化寬鬆試驗宣告結束。那麼，貨幣寬鬆政策給美國帶來的到底是什麼？QE退出後，又將給新興市場帶來哪些衝擊？是否會加大人民幣的貶值壓力？本期南方經濟圓桌為讀者進行深入解讀。

　　▇特邀嘉賓

　　●劉維明 中信銀行總行金融市場專家

　　●林江 中山大學嶺南學院教授

　　●梅新育 商務部國際貿易經濟合作研究院研究員

　　主持人：南方日報記者 謝夢

　　新興市場受衝擊風險大

　　南方日報：QE的退出，對新興市場將帶來什麼衝擊？

　　劉維明：QE的退出是在市場充分的預期當中，退出以後可能對東歐、南美等新興市場的影響比較強烈。資金的溢出主要體現在金融資本市場，沒真正進入到實體經濟。資本市場出現反應，可能會刺激美國、歐洲市場股市，刺激金融資産價格的上漲。格林斯潘説可能造成動蕩是不可能的，因為市場早有充分的預期，QE縮減份額是逐漸減少，並不是戛然而止。

　　梅新育：從二戰結束、佈雷頓森林體系建立以來，作為國際貨幣體系的核心，美國貨幣政策的變動一直對國際金融市場環境和資本流動有著巨大的影響，這次自然不會例外。其中突出的一個問題是：這一轉折是否會開啟新興市場動蕩分化之門？

　　由於美歐收緊貨幣政策，通常會導致國際資本從新興市場回流西方成熟市場，而多數新興市場不僅自身經濟社會存在眾多薄弱環節，且不具備足夠調控能力，西方收緊貨幣政策的結果，往往是新興市場的經濟金融危機。

　　過去的10年，新興經濟體表現優良，但仍然高度依賴於初級産品部門。與製造業驅動的經濟增長相比，初級産品行業驅動的增長具有一系列無法克服的弱點：經濟波動性強、加劇收入分配失衡和兩極分化、資産泡沫嚴重、加劇社會矛盾等。

　　正因為新興市場經濟體存在上述弱點，近兩年，在美聯儲縮減、退出量化寬鬆的風聲之下，新興市場經濟體宏觀經濟運作就數次出現大面積劇烈波動，如經濟增長急劇失速、資本大規模外逃、貨幣對美元匯率大幅度貶值、貿易收支惡化等。

　　林江：美國通過量化寬鬆策使得美元貶值、出口得以提升，一些不適合出口的企業被淘汰。可見美國實施的幾年量化寬鬆政策確實達到了效果，使得全球對美國有期待。但此次調整後，人們會不習慣，新興市場等於喝了慢性毒藥。

　　人民幣貶值短期不會出現

　　南方日報：對中國而言，將帶來怎樣的風險和機遇？是否會加大人民幣貶值壓力？

　　梅新育：綜合考慮，我認為機遇大於風險。人民幣擺脫單向升值，正是我們的期望。

　　未來10—20年，新興市場經濟體的分化中，中國佔據較為有利的地位，這首先是因為中國經濟結構與其他金磚國家區別很大。中國是全世界頭號製造業大國和數一數二的初級産品進口大國，初級産品行情下跌不利於高度依賴初級産品行業的其他新興市場國家，卻對中國是利好。中國自1990年代以來連續保持貨物貿易順差、經常項目收支順差達20年之久，外匯儲備規模巨大，決定了人民幣匯率穩定性遠遠高於其他金磚國家貨幣。中國在全世界經濟大國中財政狀況相對最穩健。

　　所有這一切，決定了中國的宏觀經濟穩定性遠遠好于其他金磚國家和絕大多數發達國家，中國依然能夠保持全球經濟大國中相對最好的狀況。

　　林江：QE退出後，有可能出現中國的外資會外流，如果紛紛兌換美元而拋售人民幣，將導致人民幣的貶值。但是短期之內，出現這種情況的概率偏低。

　　中國一直在實施穩增長的經濟政策，中國經濟如果維持在7%的增長，是比美國3%的增長率更有吸引力的。這種吸引力一定程度上可以沖銷美國QE退出帶來的壓力。美聯儲的聲明裏，依然強調要維持低利率的環境，也就是美國仍將處於0利率的狀態，美元在這種情況下是沒有太大吸引力的，人民幣貶值在短期不會出現。

　　央行調整利率應更謹慎

　　南方日報：中國的貨幣政策會受到什麼樣的影響？我們該如何應對？

　　劉維明：中國本身的外債不多，外儲規模足夠。從現在看，資金外流和流入相對平衡。QE退出對中國貨幣的影響並不直接。由於我國外匯管制的原因，我國經濟相對穩定，資本外逃的可能性不大。所以未來我國還應該堅持調結構不放鬆，同時加強金融監管。

　　林江：我國央行在第四季度或明年第一季度可能調整存款準備金和減息，這時候我們和美國的利差就會縮小，這種情況容易觸發資金回流美國。這就意味著，美國在結束量化寬鬆政策後，央行在調整利率上要謹慎了。不僅要看中國基本面上的經濟數據，還要觀察利差的動態來平衡調整。