後QE時代

　　金價創4年半新低 美元迎牛市 原油熊市或于12月結束

　　美國第三輪QE在經歷了11個月的逐步縮減後終告結束，多個市場領域立即深受牽連，對黃金市場形成了重磅利空、打壓油價，QDII基金收益大幅波動……

　　對此，面對美國貨幣政策的塵埃落定，不少投資者無所適從，本報記者深入金市、匯市、基金、原油等市場採訪，為您準備一份後QE時代的投資操作策略。

　　金市

　　價格震幅將縮小 勿盲目抄底做多

　　QE結束，對於黃金市場形成了重磅利空；週四到週五的國際市場，繼續消化利空影響，金價不僅跌破了1200美元大關，而且跌破了1180關鍵支撐位，低至1166美元/盎司，刷新了4年半以來新低。

　　廣東金礦的肖繼忠認為，其影響力佔據了國際金價的主導與核心位置，金價短線、中線、長線的走勢，70%以上決定於美聯儲政策。金價之所以能在2008年~2011年走出一波犀利上漲行情，就是因為美聯儲推出了QE，而金價之所以在2013年全面進入熊市，也是因為美聯儲開始削減QE；目前，這個負面影響還將持續，至少延續到美聯儲落實“加息”。“加息”之後，則存在利空出盡、主力機構反手做多的可能性。

　　對於黃金市場來説，後QE時代將有兩個顯著特徵：一是金價的波動幅度將收窄。因為影響金價的核心——美國貨幣政策已經塵埃落定，主力機構會保持長時間的觀望態度，抄底與做空都會態度謹慎。在明年加息之前，投資者不應“指望”超過20%幅度的反彈走勢。為此，投資黃金，無論做空或做多，回報率都將會降低，而投資風險也隨之降低，暴漲暴跌的“刺激”，可能不會再複製。二是黃金的商品屬性會增強，金融屬性會繼續削弱。因為處在強市中的美元會降低黃金的避險屬性與提高黃金的機會投資成本。此長彼消，亞洲市場需求量對於金價的影響力將增強，供需關係應該更引起投資者的關注。

　　無論如何，後QE時代，金價“熊市”將延續，路途漫長，少則2~3年。1050美元/盎司的國際黃金採掘業成本，將是金價的重要支撐位；理論上來説，金價在此支撐位下運作的時間不會太長。

　　操作策略：紙黃金

　　可留意區間操作

　　首先不要盲目抄底與做多。廣東粵寶的何偉鋒認為：注重中線收益的投資者可以適當操作紙黃金、區間投資，以逢高做空操作為主；金幣市場低位震蕩、機會較多，可以精選品種做長線投資；對於金條、金首飾，不必過分關注，確實需要則可以逐步建倉、逢低買入。

　　（記者井楠）

　　原油

　　紐約油價跌1.31%

　　中短線打壓油價

　　週四到週五隔夜原油價格再次收跌，紐約油價跌1.31%，報81.12美元/桶，昨日白天進一步下跌到了80美元關口。

　　QE閉幕，對於原油構成了兩重打擊。一方面，美元會因此升值，原油以美元計算價格，價值相對走低；第二方面，美聯儲新貨幣政策改變了全球資本的流動規則，資金將源源不斷從資源輸出型的發展中國家向美國為首的發達國家流入，導致全球大宗商品價格跌價，原油是大宗商品之首，也會受到間接影響。

　　無論是結束QE，還是明年美聯儲加息，其産生的利空作用偏重於中短線。供求關係、國際地緣政治，也是決定油價的重要因素。博弈之中，油價後市的跌幅有限，其“熊市”的時間長度也將遠遠不如黃金市場，可能在12月用油高峰期成功築底。

　　操作策略：

　　多觀望、少抄底

　　後QE時代，原油與大宗商品整體的走勢偏空，建議投資者未來半年，多觀望、少抄底。金屬、鋼鐵品種的熊市至少延續1年，以逢高做空思路為主；而農産品後市表現可能差異化發展，油價、塑膠走勢則不確定，建議區別對待、區間操作。（記者井楠）

　　匯市

　　美元指數一度漲0.6%

　　歐元、日元遭看空

　　結束QE3後，昨日日本央行卻意外擴大寬鬆規模。分析稱，相比美聯儲結束QE3走上加息的步伐，日本央行的寬鬆尚未停止，這對日元構成中長期利空。此外，和日本類似，歐洲央行仍面臨擴大寬鬆規模的壓力，這也使得歐元中長期承壓。

　　受日本央行意外擴大寬鬆影響，日元跌至6年低位。昨日美元兌日元一度上漲逾2%，報110.60附近；美元指數一度漲至86.6附近，約0.6%。其他非美元貨幣維持弱勢，歐元仍在1.26以下，英鎊在1.6以下運作，澳元在0.88附近波動。

　　分析師指出基於歐元、日元經濟下滑、貨幣寬鬆的邏輯，建議做空歐元和日元。渣打銀行稱中期看跌歐元和日元。瑞銀分析師表示，總體仍溫和看空歐元，預計未來三個月歐元將跌至1.25。法國巴黎銀行表示，美元兌日元已經逼近112，但預計站上該水位仍有一定距離；預計明年第一季度末美元兌日元或漲至115，明年底漲至124。（記者李震）

　　基金

　　QDII波動加大

　　儘量低配商品QDII

　　如市場預期，美聯儲在本月結束QE3，此前，市場已在逐步調整適應美聯儲新的貨幣政策，QDII基金收益進入大幅波動期。

　　上周，滬深兩市雙雙收跌，A股基金普遍下跌，QDII基金則逆市大漲，漲幅為1.87%。而此前一週，QDII基金剛剛經歷了一輪大跌，整體平均跌幅為1.20%。

　　不同投資範圍的QDII基金收益差距越來越大。10月中，投資美國房地産的基金漲幅靠前，諾安全球不動産、廣發美國房地産收益均超過6%，投資我國港股的基金獲得了較好收益，而投資油氣能源、商品類個股的基金跌幅較大，華寶油氣跌幅超過15%。

　　事實上，在三季度海外市場的投資佈局中，QDII基金經理加大了對海外市場的投資力度。據三季報納入統計的36隻主動權益類QDII基金中，三季末持有股票市值佔基金資産總值比例平均達到67.45%，較二季末上升0.73個百分點。其中，有8隻QDII的倉位超過九成；有16隻QDII的倉位較二季末上升。

　　而港股和美股依然是QDII基金投資佈局的主要地區。截至三季末，QDII基金投資這兩大市場的比重平均分別達38.42%和31.41%。

　　操作策略：加大美國資産權重 規避新興市場

　　近期，QDII基金大震蕩讓投資海外的投資者無所適從，而面對QE退出，理財專家則提醒投資者，更需注意後市QDII的投資風險。

　　“投資者在全球市場的配置上，美國市場權重肯定將進一步加重；而其餘市場的投資，在個基選擇上，必然會面臨更多的困難。”數米基金研究中心人士建議，近期內，投資者儘量低配甚至不配商品型QDII。

　　此外，對於新興市場QDII，數米基金上述人士同樣建議規避為上。

　　該人士分析指出，國際資本撤出新興市場回流美國，進一步強化美元升值潛力，疊加大宗商品不斷下跌，新興市場將面臨更加嚴峻的挑戰。

　　“對於中概股QDII基金，如××海外、××大中華等QDII，還需仔細甄別其中優質標的。”數米基金人士強調。

　　“流動性不如以往，部分中概股或被拋棄。”該人士指出，後QE時代，流動性不如往昔充裕，國際資金可能出於避險的考慮，將更多投資于美國本土的上市企業，而冒險投資中概股的風險偏好可能會受到抑制，資金對中概股的追捧將進一步趨於理性，部分前景黯淡、轉型較慢的國內公司將很可能淡出國際遊資視野。

　　（文、表記者吳倩）