本報記者 田 洋

　　新聞提示

　　企業是一個地方經濟發展最重要的市場主體，也是最活躍的創新主體。當前，中國經濟進入新常態，但經濟下行給經濟發展帶來較大的挑戰。對經濟快速發展又需要轉型升級的貴州來説，企業如何突破融資瓶頸，成為地方經濟發展的重要“發動機”和驅動力，顯得尤為重要。

　　大力發展多層次資本市場，支援新興金融業態的發展，通過股權、債券、金融衍生産品等直接融資形式服務於中小企業融資和創新，是一條被成熟市場多次證明有效的路徑。在當前我國證券行業創新發展浪潮下，我省不少觸角靈敏、思維前沿的中小企業開始在場外資本市場尋求融資突破。本報日前就中小企業融資創新，採訪國內知名PE、産業基金、創新金融和股權眾籌等新興金融業態精英及部分中小企業，探尋貴州中小企業融資創新模式以及多層次資本市場發展路徑。

　　融資之惑:中小企業路在哪

　　中小企業特別是初創型企業，最缺資金。然而實際的情況是，大多數中小企業一直面臨著融資難。

　　目前，國內資本市場滬深兩大交易所服務的上市公司不過2500多家，而國家工商總局數據顯示，截至去年底，小型微型企業數量已達1169.87萬戶。大量的中小微企業最需要金融服務，卻又得不到服務。

　　除了向銀行求助，缺錢的中小企業還能有什麼出路?相比較融資難，中小企業還面臨融資貴的問題，又該如何破解?

　　中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬指出，目前中國以銀行為主的金融機構，是適應過去經濟發展模式形成的，隨著經濟結構調整，中國的金融機構也需要調整。著名財經評論家水皮也認為:“中國經濟過去是以投資驅動為主的，相對應形成銀行為主的融資機構，銀行對於大規模資金調動、支援大規模投資建設確實有優勢，容易産生規模效應，但在鼓勵創新、服務中小微企業方面，確實不是強項。”

　　中小企業融資難，原因是什麼?我省民營經濟促進會名譽會長龍超亞認為，中小企業融資面臨眾多重圍，既有理念、觀念、措施不當的問題，也有政府服務不到位、銀行不一視同仁的問題，更有企業規模小、自身造血能力不夠的問題。這些問題造成中小企業融資非常難。

　　通常，企業融資方式主要分為以銀行為媒介的間接融資和通過資本市場上以股權、債券為代表的直接融資兩種方式。對於大多數中小企業來説，求助於銀行，單是信用擔保這一關就很難過。

　　對此，中央也想了很多辦法支援中小微企業突破融資瓶頸，包括定向降準、“三個不低於”、精準施策等諸多手段。金融界專家認為，在創新和服務中小微企業方面，長遠的戰略還是要發展有比較優勢的金融業態，通過多層次的資本市場直接融資，為中小企業解決融資難。因為在資本市場上，投資方和融資需求方直接對接，風險和收益有一個市場化的匹配和定價，可以從天使投資、風險投資、私募投資、區域股權交易市場、新三板、中小板到主機板，為企業提供不同層次的資本市場融資體系。

　　大力發展多層次資本市場，支援新興金融業態的發展，通過股權、債券、金融衍生産品等直接融資形式服務於中小企業融資和創新，是一條被成熟市場多次證明有效的路徑。相關數據顯示，G20國家直接融資比重大多集中在65%-75%區間內，美國超過80%。而我國直接融資自2002年至今基本呈持續增長態勢，至今僅接近16%。

　　渣打銀行中國有限公司副行長張之皓認為，金融資源也是企業的生産要素，一個企業金融資源掌握得好也是競爭力。特別對於中小企業，或者是初創型的企業來講，更要考慮怎樣一開始就通過金融資源的整合建立多渠道的融資，建立一個多層次、健康有效的資本結構，這樣才能夠創建百年企業。

　　“貴州中小企業規模小，核心競爭力差，大部分處於成長期，場外資本市場是很好的融資渠道。”在龍超亞看來，解決中小企業融資難是一個系統性工程，而在當前我國證券行業創新發展浪潮下，充分利用場外的資本市場，則是我省中小企業融資創新一個重要方向和路子。

　　融資之機:全國中小企業融資改革創新不斷

　　今年1月，作為我國證券業創新改革的一項重要舉措，全國中小企業股份轉讓系統(即“新三板”)全國擴容後首批企業集體掛牌儀式在京舉行，貴州威門藥業等266家企業成功實現掛牌。威門藥業董事長梁斌表示，企業從過去主要依靠自身積累、銀行短期信貸的短缺經濟狀況，向如今的資本市場融資方式轉變，有力突破企業融資瓶頸，獲得使用期限較長、使用規模大且穩定的資金來源，邁入全新的發展階段。

　　我國資本市場起步于場外交易市場，但由於多種原因，場外市場幾度興衰，曲折發展。隨著中小企業融資難和融資貴問題逐步凸顯，新三板和各地區域性股交中心等場外市場得到重視和發展。2013年底，全國中小企業股份轉讓系統(新三板)正式掛牌，制度創新在新三板迅速提速。今年5月，新三板相繼迎來利好政策，如放開200人股東人數限制、允許個人投資和拆分股份等。8月，引入“做市商”制度，形成競價交易、做市商和協議轉讓多種交易形式，以增強市場流動性。截至今年10月10日，新三板掛牌總數是1169家，總市值310億元，比2013年分別增長230%、460%。

　　新三板跨越式的發展，不僅體現在掛牌企業總數和總市值上，而且市場建設取得長足進展，市場規模不斷擴大。從今年初到9月，實現融資93億元，是去年全市場融資額的9倍多，交易額是去年全年的8倍，投資者數量比去年底增長將近3倍。到今年9月末，市場並購重組出現一股熱潮，共有45家完成並購重組，多家公司被上市公司收購，股東獲得高額回報。

　　“新三板誕生於中國經濟轉型的關鍵時期，擴容于全面深化改革的起步之計，它始終肩負著改革和深化的重要使命。”全國股轉系統有限責任公司市場發展部總監孟浩表示，新三板為中小企業提供資本市場服務的定位，讓其能夠在更大範圍、更深的程度實現金融的本質和它的草根性，可為經濟的轉型升級以及落實自主創新的國家戰略提供強大支援和服務。“只要是規範的企業，又願意成為公眾公司、願意履行公眾公司的義務，就可以來到這裡。我們要量身定製造一個綜合性的金融平臺，讓中小微企業在成長的早期以及成長的最關鍵階段能夠以資本為紐帶，實現各種資源要素快速發展。”

　　著名財經評論家水皮認為，新三板具有創業板的特徵，也更具風險性的特徵，因為它對盈利的要求會進一步放低，這對於創新型企業，尤其是處在不確定生命週期的創新型企業提供了一個很大的平臺，中小企業融資的希望在於新三板。中關村新三板學院院長、太平洋證券副總裁程曉明同樣認為，“新三板就是真正的創業板，中國的納斯達克，我預測新三板市場的市值五年超過深交所，八年超過上交所，十年超過上交所、深交所的總和。”

　　新三板等場外市場的飛速創新發展，讓廣大求資若渴的中小企業看到了希望。一家來自省外、紮根我省貧困山區的海權肉羊加工有限公司，正在謀劃登錄新三板。總經理托尼認為，走出去，在全國資本市場亮相，是企業發展的必由之路。“我們期待著通過登錄新三板獲得金融支撐，規範企業自身管理制度和提高管理水準，打開知名度，為企業發展創造更好的條件。

　　融資之變:貴州多層次資本市場“正金字塔”初步形成

　　我省金融發展思路是，一方面充分發揮銀行動員大規模資金支援“5個100”和貴安新區等重點融資平臺及交通、水利和城市基礎設施建設；另一方面大力發展場外市場、私募投資和風險投資，支援中小企業的融資和發展。

　　省政府金融辦主任周道許説，按照此思路，我省大力鼓勵金融創新，不斷加大金融支援民營經濟的發展力度，加快多層次資本市場體系的建設，多措並舉破解民營企業融資難、融資貴的難題，助推企業發展。

　　我省匯聚金融資源，打造新型融資平臺，今年相繼成立貴州股權金融資産交易中心、貴州中黔金融資産交易中心、貴州綠地金融資産交易中心等新型金融機構。貴州股權金融資産交易中心成立半年多來，成功吸引120家企業掛牌，今年末有望突破150家。到目前，這三家新成立的機構，通過股權轉讓、股權質押、林權質押等産品創新方式，為中小企業融資13億元。

　　省政府金融辦趙世磊博士告訴記者，從簡單的數字上來講，13億元確實無法與銀行貸款相比。“但我們以發展一級市場融資功能為主、二級市場交易功能為輔，通過創新産品來解決中小企業抵押物不足和股權質押難的問題，同時按照網際網路金融的思路，實現與機構間私募産品市場、櫃檯交易市場的互聯互通，打破了大多數區域股權市場融資服務功能不強的瓶頸，這在我國多層次資本市場建設中是一個重大創新。在企業現在還達不到新三板上市的條件之前，我們會推動企業首先在貴州股交中心掛牌培育和發展。”

　　三家新型機構的成立，相當於為貴州引入三家新型金融機構，與其他區域交易市場相比更貼近企業、融資鏈條短、成本相對較低，為不能從銀行和全國資本市場融取資金的中小微企業融資拓寬了新渠道。

　　貴州股權金融資産交易中心董事長彭波指出，資本市場是連接投資者和融資者一個重要的場所，投融資等金融服務的多樣化需求決定了這個市場是多層次的。場外資本市場有其特點，比如小眾、非公開、非標準化、個性定制。正是因為這些特點，能給中小微企業提供個性化、多樣化服務。

　　據不完全統計，今年前三季度，我省企業直接融資規模突破660億元，超過2013年全年總量230億元，是2011年的10倍；直接融資比重高於全國平均水準近10個百分點，打破多年來直接融資比重不到10%的短板。貴州浦鑫集團通過境外紅籌實現在香港聯交所上市，成為我省首家在香港上市的企業；威門藥業、南源電力科技等8家公司在新三板上市，目前擬在新三板上市的企業有80多家。

　　目前，我省上市公司才有21家，新三板上市企業8家(預計今年底突破到10至12家)，貴州區域股權市場掛牌企業年底會突破150家，這樣整個貴州資本市場的“正金字塔”就形成了——直接融資逐漸形成主機板、中小企業板、創業板、新三板、四板和境外市場的多層次資本市場體系。貴州企業的融資方式，也正在由過去以間接融資為主，變為間接融資和直接融資雙輪驅動。

　　作為我省首家登陸場外市場的中小企業，東屹建設集團2013年登錄場外市場後，在今年9月份股份解禁流通，通過股權直接融資5500萬元。“如果不用創新金融方式，採用股權融資，企業今後很有可能要依賴高利貸。”董事長厲剛説，“如果把融資創新比喻為風，那麼迎風而上的企業都有可能舞動起來，去觸碰曾經以為遙不可及的資本神話。”掛牌僅一年時間，東屹建設集團銷售業績增加了5.5倍。

　　據悉，我省正在制定解決中小企業融資難的“貴十條”，貫徹國務院關於降低社會融資成本的有關精神，真正讓高大上的金融機構“接地氣”，滿足實體經濟的需求，其中一個重要思路就是發揮場外資本市場、風險投資和私募市場的作用，支援新興金融業態服務中小企業融資。