上週末，證監會正式發佈《關於改革完善並嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》（下稱“《退市意見》”），隨後，滬深交易所也相繼出臺了配套規則，對當前股票上市規則涉及退市制度的部分進行了修改與完善。按照“自發佈之日起30日後生效”的規定，下月16日起，該《退市意見》就將正式生效。與過往退市制度相比，此次的《退市意見》更加強調嚴格執行，這也意味著兩市目前40余家ST、*ST公司以及目前尚無風險警示制度的創業板績差股將首當其衝，成為新政的重點關注對象。在此背景下，深陷退市邊緣的*ST股將何去何從，績差股重新煥發生機的路徑何在，投資者對此類個股又該如何操作呢？

　　新政強調實行力度

　　綜合近期市場對於《退市意見》的解讀，此次退市新政的亮點在於兩個方面：一是健全上市公司主動退市制度，明示了7種主動退市的情形；二是明確欺詐發行和重大資訊披露違法兩類重大違法行為將被強制退市，對強制退市公司股票設置“退市整理期”。對於市場交易類、財務類強制退市指標，《退市意見》則在以往的基礎上強調了執行力度，目前所執行的“連續三年虧損”依舊是主要的考量指標。

　　儘管從《退市意見》的表述來看，在強制退市的財務指標、交易標準指標等方面，此次新政仍是對2012年前一輪改革的延續，但在對“嚴格執行”的重點強調上，監管層在此次的退市改革上無疑展現出相當力度。證監會新聞發言人張曉軍也在上周召開發佈會上明確表示，《退市意見》出臺之後，將切實做到“出現一家，退市一家”。此番退市改革能否在經常上演“不死鳥”神話的ST板塊中掀起波瀾，證監會能否在隨後的監管中對滿足退市條件的個股做到“逗硬”處理，顯然頗受期待。

　　*ST股票風險劇增

　　從下月開始，被稱作“史上最嚴”的退市新規就將正式生效，這也意味著此前業績連續兩年虧損、今年三季度業績仍然虧損的上市公司將面臨退市的嚴峻考驗。數據顯示，在滬深兩市目前40余家ST、*ST公司中，有30家在今年上半年報虧，而在目前已經發佈三季度業績預告的20家ST公司中，則有近40%的公司繼續虧損。鋻於創業板沒有設立風險警示制度，連續虧損三年的創業板公司將直接被暫停上市，目前寶德股份、天龍光電、萬福生科三隻創業板個股也已經發佈了關於暫停上市風險的警示公告並已停牌。

　　當然，相比那些雖然處於風險警示期卻依舊在交易的個股，已經暫停上市的*ST個股無疑面臨著更大的退市壓力。目前，在A股市場共有*ST國恒、*ST超日、*ST二重以及*ST鳳凰4家上市公司處於暫停上市狀態，被暫停原因全部是因為財務指標不符合規定，出現連續虧損或凈資産為負等問題。目前除*ST鳳凰第三季度業績有望扭虧外，其餘3家公司仍繼續虧損，按照規定，2014年年報公佈之後如果繼續虧損，上述公司則有可能被交易所強制退市。

　　績差股危中尋機

　　雖然目前來看，*ST類個股在退市新規下的壓力確實不小，但也有不少個股在危機之中顯露轉機。數據顯示，在目前兩市已公佈三季度業績預告的30余家ST、*ST類公司中，*ST大荒、*ST合泰、*ST廣夏3家公司預計三季度業績大幅度增長，有望摘帽。而*ST鳳凰、*ST天威、ST金泰、*ST派神、*ST新民等超過10家公司則預計三季度業績實現扭虧。這其中，已被上交所暫停上市的*ST鳳凰則更受關注，根據其最新公告，公司預計今年前三季度歸屬於上市公司股東的凈利潤為43.1億元至44.1億元，對於扭虧原因，*ST鳳凰則表示因公司重整計劃執行完畢，有關債務重整收益已計入三季報凈利潤，而隨著業績的好轉，*ST鳳凰也有望“脫離苦海”，順利上岸。

　　除了在業績扭虧上的奮力自救外，也有不少*ST公司希望通過重組而力挽狂瀾。據統計，截至目前，已有數十家*ST公司停牌籌劃重組。其中，*ST昌九、*ST新民、*ST天威、*ST新材等確定了重組或定增方案。*ST霞客、*ST常鋁、*ST傳媒、ST明科等也已停牌籌劃重大事項。按照A股市場傳統，在資産重組預期下，相關*ST個股往往會在二級市場遭遇炒作，此前被中國石化旗下石油工程公司借殼的*ST儀化就曾受此消息提振，自9月中旬復牌以來連續走出8個“一字”漲停，“賭重組”的持有者也因此大賺一筆。分析人士稱，隨著新規的到來，*ST公司將可能在接下來的時間抓緊進行兼併重組，而不少看重“殼資源”欲進行借殼上市的公司也將有所行動，不過，鋻於新規實施後，以往通過借殼、重組的方式上市的捷徑將大大縮窄，投資者在關注此類重組股時，仍需保持適度謹慎。

　　川股直擊

　　*ST二重或成新規後首只退市川股

　　作為目前暫停上市的4隻*ST股中的唯一川股，*ST二重距離退市大限無疑是最近的。上月底，已經連續3年虧損的*ST二重再度發佈了公司股票終止上市提示公告。根據公告，如果最終公司2014年年度經營業績繼續虧損，根據上交所的相關規定，公司股票將可能在2014年年報公佈後被終止上市。此外，川化股份、瀘天化、水井坊、金路集團、天興儀錶、陽煤化工等公司業績也已出現連虧，雖然尚未被“ST”，但依然存在一定的退市風險。

　　今年上半年，*ST二重虧損達到9.36億元，而據*ST二重的最新公告，由於重機行業持續低迷，業績持續虧損，致使公司及控股子公司貸款本息出現逾期，到期商業承兌匯票不能按期兌付，截至本月16日，公司及控股子公司累計銀行貸款等逾期債務達到27.83億元。不佳的業績加上不菲的債務，*ST二重的扭虧之路可謂困難重重。面對日漸臨近的退市壓力，*ST二重的實際控制人國機集團曾通過下屬企業為上市公司提供了三筆合計5.6億元的貸款幫助，不過，相比巨大的負債與虧損，實控人的“輸血”顯然並不足以完成形勢的逆轉。業內人士稱，由於重裝産品生産期較長，完工交付産品通常需要較長時間，即使訂單大增，*ST二重要在2014年實現扭虧幾乎是不可能完成的任務，“去年年底，其試圖通過重組、出售資産方式扭虧的計劃就被叫停，按照一般流程，重組審批等程式至少需要2個月，若本月底未找到有實力的重組方，其退市或將成為定局。”

　　除了瀕臨退市的“虧損王”*ST二重，川化股份與瀘天化的業績同樣不容樂觀。去年全年，川化股份、瀘天化凈利潤虧損分別達到6.33億元與3.36億元，今年上半年，兩家公司虧損額則為2.38億元與2.14億元，若今年年末繼續虧損，上述兩家也難逃被“ST”的命運。值得一提的是，面對萎靡的業績，同屬四川化工旗下的兩家公司積極展開了重組，今年8月，四川化工將其持有的上市公司39.33%的股份無償劃轉給瀘天化，瀘天化集團也由此成為公司的控股股東。隨後9月份，四川發展則出資3.52億元受讓川化股份16%的股份，成為其第二大股東。從以上兩隻個股近期的不俗走勢來看，市場對於其接下來更大的重組顯然頗有期待。本報記者 馬玉寶

　　一言難盡

　　當“不死鳥”

　　遭遇劍出鞘

　　一邊是渴望融資的優質企業面對IPO大門而苦苦等待，一邊是業績連虧的績差股為保住“上市公司”這殼資源而苦苦堅守，既然兩邊皆苦，為何不去改變？如果説此前的退市制度是把高懸的利劍，那麼，隨著證監會“嚴格實施”新規的到來，活躍在A股市場已久的“不死鳥”們也該嘗嘗這把出鞘利劍的滋味了。

　　古語雲——流水不腐，戶樞不蠹，讓該進的進來，該出的出去，整個市場才能更加規範與健全，投資者安全感才能得到實質的提升。然而，審批制下，由於上市資格有稀缺性，很多績差企業在連續虧損後並未離開資本市場，部分投資者熱衷於炒作ST股與“殼資源”，大量ST板塊的上市公司在大限來臨之際往往採取資産處置、債務重組和政府補貼等多種方式進行利潤操作，規避了現有退市制度，上演了“不死鳥”的傳奇。炒作績差股所帶來的暴利往往讓投資者只顧收穫不計風險地參與其中，大把估值低業績好的藍籌股卻無人問津，權重股的遲遲不起，也成為市場牛蹄無法疾奔的羈絆之一。

　　讓“不死鳥”試劍，讓那些主業不振而苦苦保殼的公司在退市之後完成轉型重整河山，實在是比單純保住一個“空殼”更為重要的事情。也許要驗證此劍鋒利與否，市場仍需要一定時間的等待，但至少，這把劍，現在是真的要出鞘了。

　　本報記者 馬玉寶

　　兩市部分瀕臨退市的*ST股

　　*ST國恒 *ST超日

　　*ST二重 *ST東安

　　*ST新材 *ST銳電

　　*ST商城 *ST新民

　　*ST成城 *ST銳電

　　*ST東數 *ST昌九

　　*ST新都 *ST傳媒

　　*ST精功