□申銀萬國哈中山路

　　本週一，在註冊制方案年內推出以及新股發行再起的多重壓力下，滬深股指再度重挫失守2300點，週二雖然企穩回升，但成交量萎縮。從目前看，行情階段性調整已經開始，後續還有諸多考驗需要直面，操作上建議謹慎應對。

　　首先，為什麼説階段性反彈已結束，進入調整週期。按照證監會發言人鄧舸的説法，本輪反彈三大動因分別是宏觀經濟企穩回升；流動性寬鬆以及滬港通、國資改革等政策紅利釋放。不過最新公佈的8月份宏觀經濟數據差強人意，經濟面臨下行壓力；本週面臨新一輪新股集中發行，下周又是季末銀行存款的考核試點；國防軍工等題材板塊持續炒作，股價表現已遠遠透支公司基本面預期，可見上述三大利好已被充分消化。在沒有增量利好之前，股指已經反彈到位。

　　從盤面看，上週二滬深兩市曾創出日成交4994億元的天量，根據量價對等和天量天價的原則，可以認為2330點就是天價的區間，即反彈頭部區間。同時，盤面熱點存在很強的投機性和盲目性，例如狂炒5元以下的低價股；狂炒市值低於20億元的所謂小盤股；狂炒中航重機這一類的軍工股等，市場的非理性氣氛濃重，這是反彈後期市場特徵。

　　從形態看，隨著兩根中陰線的出現，K線組合已經呈現典型的下行通道和調整形態，可以認為三浪反彈結束，後市步入震蕩回調的階段。

　　此外，近期大宗商品期貨市場連續暴跌，白銀、鐵礦石、螺紋鋼、橡膠等連續重挫，空頭市場格局極為明顯，究其原因，還是對未來經濟相對謹慎，認為房地産等帶動下行壓力較大。

　　同時，香港恒生指數已經連續下跌兩周以上，海外資金撤離相當明顯，究其原因，也是對未來中國經濟有所顧慮，導致熱點外流。在這種情形下，內地A股市場要逆勢反彈乃至牛市反轉，可能性是極小的。也就是説，目前參與場內交易的資金，恐怕也是短線為主，未必有中長線的打算。

　　展望未來，後市還有諸多考驗需面對。除本週12隻新股發行及下週二是季末銀行考核時點外，國慶休假一週後，中旬四中全會召開，利多兌現，隨後統計局公佈三季度宏觀經濟運作數據，估計9月份數據仍然不佳，再往後又一批新股即將發行，且有可能開始中大盤股的發行，然後便是每年年終結賬因素的週期性出現，中間還有滬港通落地。可見在11月前，市場還有很多的不確定和相對負面的利空消息需要消化，有些則是利多兌現，需要出貨的機會。因此整個10月份乃至11月上半月，大盤都將在朦朧而又相對負面的市場環境中穿行。

　　據此，投資者在操作應對上，建議保持謹慎和彈性，把倉位控制在半倉左右，相對靈活，同時切忌追漲已經連續大漲的品種，把握難度很大且股價“空心化嚴重”、隱含風險不小。俗話説，只有把拳頭收回來，才能更好地打出去，道理是一樣的。