國泰君安5000點論的邏輯錯了
- 發佈時間：2014-09-23 10:53:16 來源：濱海時報 責任編輯：羅伯特
近日，國泰君安喊出了“5000點”，他們認為：如果經濟增速降到5%，無風險利率降低一半，股市可以走上5000點。股市走牛核心看企業利潤，而企業利潤取決於無風險收益率下沉。由於現在房地産、地方融資平臺、産能過剩重化工業開始資金出清，不再會成為繼續消耗資金的三大黑洞，市場會出現更多的剩餘資本投資股市。
這個邏輯看似有理，但存在陷阱——它只有邏輯的正面，而沒説邏輯的負面。的確，現在銀行和投資人不敢再向“三大黑洞”追加投資，新增資金可以投入其他創新領域，這是邏輯正面。但問題是，這“三大黑洞”如果不追加投資，就會形成資金的自我吞噬迴圈，這是邏輯負面。它們是商業銀行信貸這枚硬幣的正反兩面。A股上證指數的成份股大多是重化工業、房地産和傳統産業，加上對它們的資金出清會連累商業銀行，因而上證指數會更多反映出負面邏輯。而“出清”理論的正面邏輯，則更多體現在中小板特別是創業板上。為什麼銀行會出現這種兩難呢？那是因為自2008年4萬億救市以來，中國一輪又一輪在房地産、地方融資平臺和重化工業中大規模投資。2007年年底，中國金融機構的本外幣貸款餘額為27.7萬億元，到2014年6月末，已增加到82.9萬億元。也就是説，在這短短不到6年的時間內，中國新增貸款量幾乎2倍于新中國成立以來前58年的貸款總額。而這些新增貸款主要投到了上述三大領域。這份報告的“出清”理論如果説的是2008年的情況，本人深表認同，但時至今日，想不付出相當大代價地從三大領域撤退，只是一廂情願。張庭賓
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