■ 焦點

　　與對手亞馬遜較量優勢何在？

　　未來資産環球投資聯席首席投資官Rahul Chadha認為，騰訊和京東的聯手對阿裏的營收尚未産生有意義的效果。不過，從現在開始3年內，阿裏需要找到新的增長動力，在亞洲或世界其他地方以及公司其他業務上尋求突破。

　　目前，阿裏在美國市場上直接的對手是亞馬遜和eBay，上市後阿裏靠體量與這些對手競爭是行不通的，還需要強勁的業務模式、持續的盈利能力、可觀的市場前景等。但競爭對手亞馬遜、eBay的國際業務佔一半，而中國電商企業90%來自國內業務。eBay、亞馬遜在美國、加拿大、澳大利亞等成熟市場優勢非常明顯，中國電商企業的國際化道路會很艱難，但在新興市場，還是有機會的。

　　■ 歷程

　　上市路一波三折可拍電影

　　縱觀阿裏上市歷程，其跌宕起伏、情節曲折、柳暗花明之處絕對可以拍成一部精彩電影。

　　9月15日，阿裏在香港進行上市路演，馬雲的突然出現引發騷動。“從美國回來，來到我們自己的香港還是很感動，也非常感謝大家對阿裏的關心。有人説，香港失去了阿裏這個機會，我自己覺得是阿裏錯失了香港。很遺憾，也許我們在一個錯誤的時間，也許我們準備不夠充分，也許我們自己溝通能力有限。”

　　因為香港的滑鐵盧，阿裏上市遲到了一年多。馬雲2013年5月10日起不再擔任阿里巴巴集團CEO一職，當時業界普遍認為，接下來馬雲的重心將轉移到阿裏在港上市之上。此前，阿里巴巴（B2B）曾于2007年赴香港上市，于2012年退市。阿裏來香港上市熟門熟路，而全世界股市都搶著要阿裏這個龐然大物，大家都以為，馬雲只需輕輕一推，阿裏在香港上市就如探囊取物。

　　但接下來事態發展讓人大跌眼鏡。港交所並不認可阿裏的合夥人制度。此後雙方沉寂了幾個月，2014年3月16日，阿裏宣佈已啟動公司上市事宜，首次公開募股地點確定為美國。但該份聲明依然曖昧，其中一句“未來條件允許，我們將積極參與回歸國內資本市場，與國內投資者共同分享公司的成長”。阿裏也不希望外界使用“棄港赴美”的説法。

　　■ 反應

　　國內電商企業喜憂參半

　　業內人士認為，阿裏在美國上市，勢必會對中概股産生“虹吸”效應。在美上市以電商為主題的股票短期內都會下跌，部分投資者會賣掉和阿裏有直接競爭關係的股票，改買阿裏。一些非電商類中概股，如百度從二季度以來便得到華爾街資本市場的一路追捧，股價大漲32%。

　　阿裏IPO也會帶動A股相關板塊投資機會。電商領域，由於A股相關公司的市值普遍不大且主要集中在B2B領域，特別是在大宗商品原材料領域，與阿裏並無太大競爭衝突，因而阿裏上市實質帶動的是資本市場對板塊的關注和投資熱情，而前期發改委也表示在醞釀扶持電商政策，兩因素疊加，相關公司有望迎來一波機會。

　　阿裏上市，除了股價變動引人注意外，中國電商概念股也再次成為資本市場關注的焦點。業內人士判斷，這極有可能引發新一輪上市潮。

　　樂博律師事務所資本市場和亞洲業務主席那明器認為，以往，此類公司的IPO均會引發相關行業的一波上市浪潮，預計阿裏的上市也將引發同行業公司的上市潮。

　　業內人士認為，受阿裏上市影響，國內電商喜憂參半。“一方面阿裏上市為國內電商打開上市窗口，使一些垂直龍頭電商企業的‘故事’更容易被資本市場接受；不過，阿裏也透支了資本市場，電商股融資空間受限，這使國內電商上市難度增加。”此外，阿裏上市使一些中概股重挫走低。據悉，本週一，美股科技股板塊和中概股下跌，納指收跌1.1%，創兩個半月最大日跌幅。阿裏上市後，為了維持高增長，在增長有限的廣告收入外，將更多參與有收入分配的交易，這將對唯品會、聚美優品等電子商務公司形成最直接的衝擊。

　　■ 分析

　　上市後將面臨哪些問題？

　　預計史上最大IPO將會給馬雲帶來8億美元現金和其對阿裏的絕對控制權，馬雲憑藉手中的持股也將一躍成為中國首富。但在3年前，他幾乎要失去對這家公司的控制權。在那之後，他舉措不斷，比如剝離支付寶、港股退市、施壓雅虎、迫軟銀讓出投票權，阿裏的市值也水漲船高地翻了5倍。

　　阿裏上市後將面臨哪些問題？還能否持續高增長？中國電子商務研究中心特約研究員、阿里巴巴商學院副教授裘涵表示，美國資本市場毫無疑問會給阿裏較高的股價估值或者説市盈率，但接下來能否持續支撐股價的不斷高企，就要看阿裏在全球電商行業中動態競爭的發展態勢了。

　　易觀商業解決方案執行總裁張鷹説，阿裏會面臨的集權合夥制、海外拓展不順、支付寶被拆分以及淘寶假貨等問題，對阿裏成功上市應該不會産生太大影響，但要完全解決在短期內也難以實現。

　　Rahul Chadha認為，阿裏的規模佔到了中國市場份額的80%以上，而且未來電子商務很可能以每年超過30%的速度增長。阿裏的毛利率為75％，運營利潤率接近55％，未來仍然有機會。馬雲在紐約路演時表示，要讓阿裏從一個面向中國的公司，轉變為面向全球的公司，成為能夠和美國歐洲公司一起競爭的公司。

　　■ 走勢

　　交易首日預計將大漲20%

　　從阿裏路演得到的訊息看，市場大多對阿裏上市首日的表現態度樂觀。英國衍生性金融商品交易公司IG集團市場戰略分析師克裏斯·比徹姆對記者表示，在投資者的熱情推動下，阿裏上市交易首日預計將大漲20%以上。比徹姆説，阿裏將IPO的定價區間提高，將使阿裏上市確定無疑地成為美國歷史上最大規模的IPO，人們對於阿裏上市寄予厚望。

　　他還説，阿裏在本次上市過程中，“既保住了公司的決策權，又神奇般地獲得了‘最大IPO’的美名”。

　　新加坡投資經理人杜嘉升告訴記者，即便阿裏調高了IPO發行價，由此形成的估算市值依然低於市場預期，也就是説，投資者依然將獲得較大的獲利空間。

　　不過，比徹姆認為，在未來幾週投資者持續追逐阿裏的股票或許並不明智。其他網際網路巨頭如推特上市之後的幾個月內，股價均出現下跌。儘管阿裏的銷售和利潤增長都非常可觀，但也可能經歷同樣命運。

　　■ 影響

　　上市後將改變網際網路版圖

　　阿裏上市後，全球市值最高的3家網際網路公司，來自中國的將有兩家——阿裏和騰訊。二者僅排在谷歌之後。不少專家認為，這種從未出現過的局面表明，過去十年間，中國網際網路企業迅速崛起，與矽谷企業的差距不斷縮小。

　　英國北安普頓大學商學院高級講師何邵煒告訴記者，阿裏的上市預示著其全球化的真正開始，“接下來我們應該會看到阿裏不僅在美國等發達國家，也包括巴西等發展中國家的強勁擴張”。

　　他説，阿裏是繼聯想、華為後另一個具有全球影響力的中國公司，而且對全球消費者來説，它的影響還要深入。

　　美國紅杉資本主席邁克爾·莫裏茨也撰文指出，網際網路的權力格局將因阿裏的上市而重新洗牌，“技術世界的權力平衡正從美國倒向中國，阿裏的IPO為此提供了無可辯駁的證據”。

　　莫裏茨説，阿裏IPO之後，將使其成為世界排名第五的最具價值TMT公司（技術、媒體和電信公司）。30年前，排在前50位的TMT公司幾乎全部來自美國，但今天，美國的份額下降到了66%，而中國公司則從30年前的微乎其微升至如今的10%。

　　怎麼能買到阿裏的股票？

　　有關阿裏上市的消息真的是熱炒了快半年，但是在國內投資者看來，最直接關心的問題恐怕是，我有什麼辦法能買這只股票嗎？

　　業內人士稱，有3種途徑可以參與阿裏的資本盛宴：一是開通美股賬戶，直接購買。首先要選擇一家有資質的券商，按流程填寫資料並提交身份證、戶口簿、駕照或護照等掃描件，最快2天至3天就能搞定。在向賬戶打入至少500美元後，準備工作就完成了。根據阿裏最新招股書，IPO發行價區間為66美元至68美元，換算成人民幣最低也要約400元每股。據悉，美股最小成交單位與A股一樣，為100股，也就是説，國內投資者要買阿裏股票，最小投資額也需6600美元，折合人民幣約為4萬元。二是可以通過購買國內基金公司定制的海外産品參與阿裏IPO投資。三是走“熟人關係”路線購買。據消息人士透露，阿裏將拿出6%的股票用於“親友股計劃”。公司在上市前將部分股票的認購權以IPO價格指定給公司員工及其親朋好友，被視為一種拓展股東基礎及獎勵內部人員的手段。但是不是真的要用股票考驗感情，恐怕要掂量掂量。