失去了“三公消費”支撐，高端白酒量價齊跌，令曾風光一時的酒類信託面臨多重風險。

　　以白酒行業為例，自2012 年進入調整期以來，白酒行業市值由6000 億左右（2011 年底該行業總市值為5890 億）縮水四成至2013 年底的3300 億左右；2014年，行業報表端的惡化開始逐步顯現，上半年上市公司收入下滑16.71%，利潤下滑21.86%。

　　高端白酒經過數次掙扎轉型，最終紛紛下調價格，53度飛天茅臺價格從2000元跌到900元，然而經歷了兩年多的調整期後，白酒行業仍在低谷徘徊。

　　行業的不景氣使得酒類信託逐漸失去昔日的魅力。有信託公司人士接受上證報記者採訪時坦言，公司已經不再發行酒類信託。“價格應該是到了底部，但是很難判斷未來三、五年能否有起色。”

　　據Wind數據統計，2014年至今，全國僅成立3款酒類信託，實際募集規模1.1億元，平均期限18個月；而在2011-2012年間，市場上共發行21款酒類信託産品，其中16款與白酒相關，實際募集規模25.65億元，平均期限19.4個月。

　　通常情況下，酒類信託從資金用途劃分為投資型的和融資型。融資型的酒類信託實際上是一種抵押貸款信託，通常是酒類企業、酒類企業的股東、經銷商等與酒的運營相關的公司，為了融資，用酒的收益權抵押貸款，如今年1月成立的五礦信託·鑫頤9號集合資金信託計劃(第一期) ，募集資金用於向烏蘭浩特紅雲酒業有限責任公司發放流動資金貸款。

　　投資型的是指信託募集的資金購買實物酒，待升值後沽出。如今年5月成立的中糧信託·歌德盈香陳年白酒珍藏投資一期信託，信託資金全部用於投資歌德盈香中國陳年白酒珍藏套裝，項目到期後由歌德盈香股份有限公司溢價回購。

　　“僅僅酒的價格波動對於融資類的酒類信託影響不大，通常情況下抵押估值的時候設置了安全範圍。但如果屬於投資型酒類信託，直接投資實物酒，價格的波動將直接影響到信託計劃的收益。”信託公司人士告訴記者。

　　該人士坦言，酒類信託最大的風險在於估值難。

　　“投資型酒類信託的估值一直是個大問題，畢竟其屬於小眾市場，定價沒有什麼標準，有人接盤才會有價格産生，難以估值，這點和藝術品信託相似。”一信託公司副總經理告訴記者説：“即使在項目中引入一線品牌（茅臺、五糧液等），在這輪調整中也難阻價格下跌頹勢，高端白酒如何出手是個問題。”

　　記者注意到，本輪價格調整高端白酒受衝擊最大，今年春節期間53度飛天茅臺僅售900元，而在2012年則高達2000元。

　　“當項目到期標的價格下跌時，有個別的酒類信託設置了實物保本，客戶可以按照購買信託産品時的價格，取回實物。”上述信託公司人士説道。

　　而對於融資類酒類信託，其風險在於酒類企業的實力。

　　“此類産品與酒價格關聯度不高，産品到期兌現收益取決於融資方的實力以及資金的用途，如果融資方資金用途不明，資金鏈斷裂，酒的價格賣得再高也無用。”該信託人士告訴記者。