在經歷週二市場的大跌後，週三、四市場有所回暖，上證指數連續兩日出現小幅上漲。我們認為，這很可能表明雖然近期的一些利空事件增大了市場的調整壓力，但考慮到當前市場的做多因素仍存，資金做多的慾望仍較強，市場在2300-2350壓力關口盤整後仍有望延續反彈趨勢。

　　本輪市場反彈以來，每到一個重要的技術關口，股指都會陷入盤整，如上證指數在2200-2250區間盤整了近一個月，之後股指在消化獲利籌碼後才重拾上升通道。這次市場反彈至2300-2350區間後，也要經歷這樣的調整，畢竟該區間是2013年初市場反彈的受阻位，而這次調整由於利空的因素出現，幅度也大於2200-2250區間的調整。

　　如本週一公佈的多方面經濟數據表明，無論是經濟需求還是經濟供給面都表現疲軟。經濟需求方面，2014年1-8月份，全國固定資産投資同比名義增長16.5%，延續了7月繼續下滑的趨勢，比上月回落0.5個百分點，其中房地産投資增速減緩是拉低固定資産投資的主要原因，1-8月份再次回落0.5個百分點至13.2%，延續年初以來下滑態勢，製造業投資仍然不見起色，投資增速回落0.5個百分點至14.1%；消費受反腐、居民收入增速放緩等因素影響，增速也繼續放緩，8月同比名義增長11.9%，比7月份減少0.3個百分點；受歐元區經濟疲軟影響，8月出口增速也低於預期。

　　經濟供給方面，受需求走弱以及企業去庫存影響，企業擴大生産的熱情也不高，8月工業增加值同比增速6.9%，環比增速也只有0.2%，都回落到2009年以來的最低水準。考慮到7、8連續兩月較差的經濟數據，這也表明三季度經濟增速很可能下滑，這無疑打擊了市場的樂觀情緒，而市場週二出現大幅度調整就是對此悲觀情緒的宣泄。

　　儘管利空的經濟數據不利於市場的反彈，但我們認為以下因素決定市場反彈趨勢仍將延續。

　　第一，三季度經濟增速下滑增大了政府穩增長的壓力，政府雖然不會出現力度較大的刺激政策，但仍會加快政策的微調，促進四季度經濟的平穩。如自7月新增信貸大幅度減少後，在管理層的推動下，8月信貸回歸常態，新增信貸超過7000億元，而有傳聞稱，為了避免9月末資金面季節性的波動，維護市場利率的穩定，央行近期還向五大行進行了總計5000億元的SLF(常備借貸便利)，期限為3個月，每家規模各1000億元。若傳聞屬實，這無疑有利於改善大行放貸能力，穩定市場預期，我們也預計，9月新增信貸將會繼續增加，從而有利於穩定四季度經濟。

　　第二，市場對於改革具有較好的預期。如近期政府改革步伐明顯加快。近期國務院常務會議決定推出進一步簡政放權措施，今年剩下的四個月，200多項含金量高的行政審批權將再次下放或取消；作為國企改革突破口的央企負責人薪酬制度改革近期破冰，可以預計國企分類管理、國企股權激勵等改革也將加快推出。而考慮到國企上市公司在A股中的龐大市值(佔比約2/3)，它們的效率改善、效益提高也將提升A股市場的盈利前景。

　　第三，股市的賺錢效應已經吸引各類資金紛紛入市，如根據投保基金最新發佈的統計數據，上周證券市場交易結算資金凈轉入160億元，截至上週末，證券市場交易結算資金餘額為8304億元，居於歷史高位；中登週報還顯示，上周僅四個交易日，日均開戶數為4.43萬戶，環比猛增34%，這一水準也刷新了今年以來的開戶紀錄，創出去年4月份以來的周開戶數新高；海外投資人也保持著積極入市的步伐。申萬研究E PFR資金流向數據顯示，9月4日至10日，全球資金在一週的波動之後再次大舉流入中國，當周錄得約11.29億美元凈流入。

　　因此，我們預計，市場不會因為短期經濟數據的不佳而終止反彈的節奏，市場仍有望延續反彈趨勢，當然由於2300-2350區間較大的反彈壓力，市場9月短期也並不具備突破的可能，這一方面是因為9月社會資金季節性的緊張，另一方面也由於近期進入了新股申購期，投資人為了打新股而套現會增大市場的壓力。我們由此預計，9月市場將主要以區間盤整為主，10月市場會面臨更好的反彈形勢。（陳偉）