美國當地時間9月19日，阿里巴巴將登陸紐交所，完成第二次上市，而這相距其通過私有化方式退出香港市場已時隔2年。

　　與2007年將B2B業務推向香港資本市場不同，這次阿里巴巴將金融板塊以外的業務單元整體“打包”，發行價格也從13.5港元上漲到66美元至68美元之間，如果不出意外，這將創造史上IPO募集金額之最。

　　“吸引優質企業是充分發揮投融資功能的必要條件，也是衡量市場競爭力的重要指標。國內電子商務爆發是近年來阿里巴巴集團成長的動力源頭，然而最終選擇海外上市，這對國內資本市場來説的確是一個遺憾。”對此，重陽投資總裁王慶表示。

　　阿裏為何赴美上市

　　“墻內開花墻外香”，門檻高是造成優秀企業放棄A股市場的一個原因，在新興行業表現尤為突出。百度、網易、搜狐等一個個耳熟能詳的名字，都幾乎在估值很高的時候選擇了成熟資本市場。

　　中國證監會國際部主任祁斌曾總結過海外市場較A股的三大優勢。一是上市條件少，籌資速度快；二是市場和投資者相對成熟；三是國際聲譽和海外影響。

　　現在來看，A股的這些問題依然沒有得到完全解決。核準制使得上市難，而融資不易進一步導致企業去海外上市。

　　以阿里巴巴上市為例，按照現行A股上市要求將面對繁瑣的合規事務。必須先更改公司在開曼群島的註冊地址，並大規模清理員工持股，縮減股東人數至200人內。因為根據現行《證券法》規定，設立股份有限公司公開發行股票，應當符合《公司法》中規定的“依照本法在中國境內設立的有限責任公司和股份有限公司”。

　　此外，即使已經明確註冊制改革，在此之前，市場仍然存在較大排隊上市企業存量，上市速度不會太快。截至9月18日，證監會受理首發企業626家，按照平均每週安排4家企業上會的進度進行，目前已過會的企業僅有44家。保守估計，如果不出現新的政策調整，發審委光是處理這些存量企業上市問題就需要3年時間。

　　“阿里巴巴目前股權結構非常分散，員工持股將近30%，股權改革不容易。同時無論從公司業務發展需要還是機構持股人的獲利需求都不會允許企業減緩融資進程。”對此，易觀國際電商行業分析師卓賽君認為，想要阿里巴巴一類企業去適應A股市場規則顯然非常困難。

　　呼喚註冊制改革

　　以市場化為方向，規則更加靈活，強調以資訊披露為中心，只對註冊文件進行形式審查、不進行實質判斷，企業自主決定上市時間，註冊制改革似乎成為A股市場擺脫現有困境的一劑“良藥”。

　　強化資訊披露要求，明確發行人、仲介機構責任，嚴格規定強制退市條件，2014年以來，註冊制相關配套政策頻頻出臺，讓市場看到了希望。“如果一定要給改革定一個時間表，《證券法》修改完成是關鍵性時點。”在武漢科技大學金融證券研究所所長董登新看來，2014年5月證券法修改稿正式提交至全國人大財經委，最快在2015年兩會通過以後，將能掃除註冊制改革的最大阻力。“在這之前，堅定改革方向，克服阻力執行改革方案，完成相關配套工作，對市場信心非常重要。”

　　不過，近期市場也能看到，監管部門試圖在現有條件下降低創新型企業登陸A股的門檻。

　　今年9月12日，證監會新聞發言人張曉軍表示，對於允許尚未盈利的網際網路和科技創新企業在股轉系統掛牌一年後到創業板發行上市問題，證監會正抓緊進行研究，力爭儘快推出。在措施推出前，創業板IPO在A股市場還算容易，但在外界看來依然過嚴。許多初創型企業難以達到近兩年連續盈利、最近兩年凈利潤累計不少於1000萬元；或最近一年盈利，最近一年營業收入不少於5000萬元等硬性指標。市場普遍認為，這是試圖減輕盈利指標阻礙的重要嘗試，為創業企業化解資金之渴提供了希望。

　　“從更長遠來看，包容、開放的市場環境，增強國際影響力是A股市場宏大的目標。這涉及投資者教育、風投機構角色轉變、金融創新、資本項目對外開放等多方面因素，總之，改革不能停滯。”董登新表示。