央行維穩力度加大 本輪正回購利率首次下行

　　繼5000億SLF投放傳聞後，央行季末的維穩信號愈發強烈。18日，央行公告顯示，100億14天正回購中標利率為3.50%，而此前一直持平于3.70%。這是繼7月底央行重啟本輪正回購以來，正回購中標利率的首次下行。

　　下行幅度明顯增大

　　“正回購利率下行這麼多，觸發原因很多。”興業銀行資金運營中心資深研究員郭草敏今日早間告訴中國證券網記者，首先，觸發因素是經濟再度出現下滑，為了穩增長不得不為之。此外，相對於降息，下調公開市場操作利率更為低調。

　　儘管本週公開市場重返凈投放，但與量相比，今日釋放出價格信號更令人鼓舞。郭草敏同時告訴記者，此次下調力度相對於上次更大，反應出央行對經濟的擔憂更為加重。

　　今日早盤，正回購中標利率下行消息一齣來，債券市場現券買盤活跌，同時國債期貨上漲，市場反映已經表明瞭價格“微刺激”的效果。

　　的確，回顧今年7月底本輪正回購重啟時，正回購利率由3.80%降至3.70%，下行了10個基點，而今日下行幅度則高達20個基點，下調幅度明顯加大。

　　東莞銀行金融市場部陳龍告訴中國證券網記者，結合前兩天的SLF傳聞，央行的貨幣政策在貨幣市場預期管理的同時，正在逐漸轉向推進降低融資成本，公開市場的價格信號(預期成本引導)與非公開市場的數量信號(價格未知，定向投放引導)，將是未來政策的組合拳。

　　本週重返凈投放

　　不僅中標利率下行，繼上周凈回籠後，本週公開市場又重返凈投放。業內人士稱，公開市場愈發靈活，本週凈投放釋放信號意義，顯示央行季末維穩資金面動力加大，以防止9月末IPO、季末、國慶長假資金備付等多重因素對資金面的衝擊。

　　9月18日，又將有兩隻滬市新股華懋科技和節能風電亮相。同時，伴隨證監會宣佈第四批11家公司首發申請，打新資金下周又將迎來密集申購期。

　　面對此，在市場傳聞5000億SLF來襲之下，正回購雖未暫停，但卻保持低量的回籠量，令本週公開市場重返凈投放。80億的凈投放量不大，但卻市場出較強的信號意義：央行季末維穩的意願增在加大。

　　SLF傳聞增大了市場對定向寬鬆加碼的期待。申萬研究所今日指出，對於未來貨幣政策趨勢維持樂觀態度，在經濟疲態盡顯的情況下，寬鬆的方向不容置疑。在民間經濟活動缺位的情況下，即使能通過財政和項目的投入達到短期穩增長的目的，長期來看仍需要通過壓低融資成本激發私營部門的活力。無論是通過引導銀行間利率下行還是降低存貸利率，都有助於利率的進一步走低。

　　事實上，SLF傳聞已令昨日資金面出現較明顯變化。據交易員透露，昨日早盤月內到期資金融出明顯增加，跨季資金融出需求基本得到滿足，至尾盤隔夜已經“減點”融出，顯示資金面預期較為樂觀。

　　而週四銀行間市場資金價格進一步回落，但交易所資金價格受打新影響普漲。截至記者今日發稿時，隔夜回購利率繼續走低2個基點至2.82%；7天回購利率走低了10個基點至3.28%。上交所隔夜回購(204001)上漲了720%，已接近9%。(記者 程元)