阿里巴巴發佈的更新招股書顯示，該公司現有股東將在IPO時，部分出售他們持有的阿裏股份。有報道稱，包括阿里巴巴集團董事局執行主席馬雲在內的阿裏現有股東，將總計獻售1.97億股美國存托股票，比阿裏此番IPO公開發售的1.23億股還要多。

　　除了股東套現外，一則《阿裏員工在賣掉阿里巴巴嗎？》的熱點新聞還透露這家IT巨頭同時面臨著另一個問題，數量不少的阿裏員工正在賣出手中股票選擇離開公司。不過，上述看似負面的消息並沒有影響企業的發行上市，相反阿裏受到市場熱烈歡迎甚至調高了發行價格，IPO發行價區間從60美元至66美元提升至66美元至68美元。

　　誠然，類似的股東套現和員工離職潮在不少網際網路企業IPO過程中都曾發生過，以至於有“網際網路公司IPO員工離職潮魔咒”的戲謔之言。2012年5月Facebook上市前後，也發生了大批員工離職的情況，包括CTO在內的多位公司高管，都在下半年離開了公司；在谷歌上市三年後，其300個初創員工已經流失了100多個，《舊金山紀事報》曾報道，這些人可能開始了新的挑戰，也可能跑到地中海的遊艇中開始享受餘下的人生。事實證明，這些IPO時遭遇過股東套現、員工離職的網際網路企業都是好公司。

　　為何在美上市的網際網路企業員工離職潮和股東套現沒有對公司IPO高價發行産生大影響？首先來看員工離職潮，以阿里巴巴為例，在《阿裏員工在賣掉阿里巴巴嗎？》一文可見，選擇離職的多數為在公司工作年限較長且短時間難有升遷的老員工，他們或多或少持有一定股份，眼見公司上市股份升值，加之升遷無門則心生套現出走之意。在業內人士看來，企業IPO過程中伴生員工離職潮在網際網路行業中較為突出，為行業特性使然，網際網路行業屬於新興産業，項目週期相對傳統行業要短，員工也普遍更為年輕，在積累一定資源、財富後更容易産生創業衝動。從過往的歷史來看，網際網路公司上市助漲股份升值，員工乘機套現後投身創業大潮的不在少數。易觀國際分析師也贊同上述觀點，該人士表示，網際網路行業本身就屬於人員流動和更替比較快的行業，對於阿裏這樣的巨頭企業來説，想進的人肯定比想出來的人要更多，對於正好想離職的員工來説，企業上市前持股升值無疑是較好的時間窗口，而老人的離去也正好為公司吸收新鮮血液提供了機會。

　　至於股東套現問題，在A股市場上這類消息的負面反應要明顯激烈。為此，不少上市公司對於持股有嚴格的鎖定期限和解禁條件，有上市公司大股東為了維護股價穩定，甚至自願提高鎖定條件或者延長鎖定時限。即便如此，不少上市公司股價還是聞股東套現而色變。而在海外市場上，股東套現比較自由，主要要求在資訊披露方面做到充分及時，比如香港市場上馬化騰賣股票反而出現騰訊繼續上漲。

　　上述易觀國際專業人士也表示，大股東套現並不代表股東對自己公司未來發展沒有信心，也可能是出於自身財務考慮。最主要的還是本身企業未來發展前景、成長性是否足夠好，是否能打動投資者和機構，如此一來即便有股東套現也會有看好資金接盤，也就不會對股價産生大的影響。市場成熟度的差異也是重要原因，A股市場屬於新興轉軌的市場，很容易受到以及放大負面消息的影響，一旦有風吹草動就會在股價中有所反映。而美股市場則相對要成熟和理性，公司估值更多取決於成長性，畢竟股東適當套現和部分員工離職對公司未來發展戰略影響沒有那麼大。

　　結合到A股市場上，當前監管層正在大力推進創業板市場改革，引入虧損網際網路企業上市是重要議題。或許在不久的將來，大批網際網路企業將登陸國內資本市場，上述發生在阿里巴巴美股上市過程中諸如股東套現、員工離職潮等問題恐有涉及。應該説，阿里巴巴美國上市給國內市場參與主體提供了一個很好的觀察窗口，如何做好迎接網際網路企業登陸國內資本市場的各種制度安排、投資者教育、投資文化引導值得認真思考和探討。

　　以股東套現為例，該問題一直是壓在A股上市公司頭頂的一根敏感神經，如果在虧損網企上市後援引當前其他板塊嚴苛的鎖定制度，是否符合創業初期的網際網路企業“輕薪資重激勵”的行業特性？是否可以探討在虧損網際網路上市公司板塊強調資訊披露適當放鬆套現政策？又比如如何引導教育投資者拋棄“重歷史輕未來”死守財務數據的投資標準，更理性地看待諸如股東套現、員工離職等問題，更科學地評估網際網路企業的成長價值？制度的考慮可以充分借鑒逐步完善，投資者的教育和市場成熟度的培育則需要一個過程。A股市場吸納虧損網企上市的重要性和緊迫性不言而喻，留下企業只是第一步，如何留住企業顯然任重道遠！（胡學文）