上周大盤振幅加劇，滬指反彈未觸及2350點位置即遭遇經濟數據擾動，盤中回抽2300點附近獲得一定支撐。從成交量看，上周兩市日均成交量保持在3800億元以上，資金參與熱情依然較高，場內交投活躍。我們認為，上周市場適當調整，對節前連續逼空的反彈走勢進行修復，有助於清洗獲利浮籌，修復短線超買的技術指標。總體而言，目前市場心理仍以多頭思維為主，大盤仍處於反彈格局中。

　　 經濟數據影響有限

　　上周金融、煤炭石油兩大權重板塊向下調整對指數形成一定拖累，醫藥、酒店餐飲、物流運輸等二線藍籌股表現相對較好，主題投資板塊上周延續活躍態勢，海工裝備、通用航空、衛星導航等航太軍工類題材板塊，在北斗衛星導航産業發展若干政策即將出臺的利好刺激下，再度成為題材板塊的領頭羊。整體來看，題材熱點輪番活躍，有效維繫了場內做多人氣，儘管盤中震蕩有所加劇，但股指經過前期上臺階式的持續反彈，令多頭思維模式基本形成，大盤屢次回調均有資金介入，場內賺錢效應尚未缺失，這對保持行情的穩定性較為有利。

　　8月份各項經濟數據相繼明朗，上周指數對不佳的CPI、PPI及金融數據反應較為冷淡，期間雖有較大波動，但指數隨後快速反彈的表現略超預期。週末公佈的各項經濟數據表現均不理想。商品房銷售面積和銷售金額加速下降，房地産開發投資相應回落，房地産市場繼續調整且其對相關産業影響有加大之勢，前8個月固定資産投資下滑幅度擴大；規模以上工業增加值也從上月9.0%大幅下滑至6.9%。出口、消費、投資這三駕馬車均表現出增長乏力的跡象，社會需求低迷不振，實體經濟下滑壓力再度加大。

　　對於二級市場而言，我們判斷受偏弱的數據衝擊，指數盤中振幅可能會再度加大，但其對市場的負面影響或相對有限。一方面，此前市場對宏觀經濟下滑壓力在心理層面已有一定準備；另一方面，逆經濟風向而動的政策工具與二級市場走勢存在較強的正相關性，疲弱的宏觀經濟數據反而可能進一步提升投資者對於後市政策寬鬆的預期，預計政策托底效應或在一定程度上對衝基本面下滑的影響。

　　新興産業仍是配置主線

　　偏弱的經濟數據表明反彈行情的基本面基礎尚不牢固，大盤若要維持反彈，其支撐邏輯將更多來自於政策預期的抬升。因此，摸清階段性反彈的脈絡，無疑需要重點從政策思路和基調出發。

　　從上周在達沃斯論壇上管理層的講話可以看出，貨幣政策總量穩定、結構調整的總體思路並未改變，未來推動經濟發展的動力更多將依靠改革來激發市場活力，存量貨幣和增量貨幣會繼續向農業、小微企業、新興産業、高技術産業傾斜。由此可見，印發貨幣來進行全面刺激的政策預期可能很難兌現，經濟結構調整、産業升級將著眼于激發實體經濟尤其小微企業的創新活力。在這個一致性預期主導下，新興産業無疑蘊含較大投資機會，而從本輪反彈以來中小板、創業板表現遠跑贏主機板市場可以看出，新能源、新材料、資訊技術、高端裝備、智慧製造、生物基因等技術附加值高、創新能力強的中小盤優質成長股，正在逐漸代替傳統週期性板塊，成為場外資金反覆追逐的熱點。我們認為，以新興産業為配置主線的結構性思路，在未來行情操作中應該繼續貫徹下去。

　　政策依賴度提升

　　上周滬指震蕩調整過程中，初步完成了對下方2300點支撐位置的確認。技術指標方面，上周對前期超買的短線指標進行修復後，多方繼續佔據絕對優勢，MACD指標再度向上抬頭，布林軌道線向上張口，目前技術層面反彈特徵保持較好。不過另一方面，隨著指數重心的不斷上移，上方的壓力位也相應上移至2400點一帶，後期隨著指數重心的不斷上移，阻力可能會逐漸加大。

　　本輪反彈的邏輯更多是依靠政策利好的不斷兌現來支撐，8月經濟數據的再度走弱將繼續加大市場對政策面的依賴性。因此，不能排除短期市場對政策預期過度反映的可能，考慮到實體經濟層面未有實質性改善跡象，指數向上反彈的基本面根基尚不牢靠，預計後市反彈過程中來自於市場心理層面的壓力會逐漸增加，盤中振幅或將相應上升。有鋻於此，實際操作中需注意提高階段性風險防範意識，震蕩行情中整體倉位水準建議控制在六成以內。