⊙姜韌

　　2000年時，世界500強對於多數中國企業而言，是一個遙不可及的追逐夢想，但是十多年後的今天，世界500強對於中國企業而言，早已不是夢想而是現實。最新數據顯示，《財富》世界500強企業中，中國企業佔據了100席，距離冠軍美國企業128家的數量僅一步之遙。

　　與此同時，新問題又出現了，128家美國入圍企業中僅4家企業虧損，但是100家中國入圍企業中卻有16家企業虧損，虧損總額高達377億元人民幣，這意味著不僅這些企業“大而不強”，而且還是“賠本賺吆喝”。在此背景下，也就不難理解為何近年來中國經濟增速仍然不低，但是A股市場卻“跌跌不休”，關鍵因素就是藍籌股“大而不強”，因此今天國資改革真正的紅利釋放效應，並不在於傳統模式上的兼併重組，而在於混合所有制所釋放出的內在發展動力。

　　解構鉅額虧損的16家中國入圍企業分佈圖，集中在鋼鐵和能源行業，因此簡單得出結論是産能嚴重過剩，但這其實僅是似是而非的答案。真正答案應該是，部分原因是行業低迷因素，但根本原因是這些企業為了維持行政級別通過高負債兼併擴張才導致的鉅額虧損。這也就是投資者可以歸納總結出的一個現象，伴隨著近幾年大型國企藍籌股市值佔據A股權重鰲頭，至少在2014年之前，這些藍籌股高管套用的行政級別，與該藍籌股市場表現成反比，但是這一現象從今年開始將慢慢得以扭轉，關鍵因素就是國資改革徹底去行政化趨勢開始破局。

　　借鑒海外股市和國內股市的成功經驗，産能過剩的低迷行業同樣是誕生績優股的搖籃，這些低迷行業的優秀公司都有幾個共同的特徵：公司以低成本著稱；管理層節約得像個吝嗇鬼；公司儘量避免借債；拒絕將公司內部劃分成白領和藍領的等級制度；公司員工待遇相當不錯，普遍持有公司股份，能夠分享公司成長創造的財富。借助上述優勢，這些公司能夠從同行業企業忽略的市場中找到利基市場，形成獨佔性的壟斷優勢，因此這些企業雖處於低迷的行業中，卻能快速增長，增長速度比許多熱門的快速增長行業中的公司還要快。家電同樣是産能嚴重過剩的行業，但是率先實行混合所有制的格力和海爾等企業卻是績優佼佼者，而且白電行業業績還整體不錯。

　　因此，目前國資改革釋放出的A股市場紅利，其實就是要解決上次股改並未真正解決的同股同權問題，假如行政化和市場化界限不清楚，同股同權就還只是停留在紙面上。近期熱議的行政化任命高管要限薪，其實是政策層面在倒逼國企高管加速去行政化。理解了上述國資改革蘊含的紅利因素，今年以來A股市場藍籌股底部不斷抬高的利好基石也就找到了，未來伴隨著國資改革的不斷深入，A股市場將在藍籌股牽引下迭創新高。