食品飲料：下半年機會看主題投資 薦7股

　　行業估值。從估值方面看，上週末食品飲料行業PE估值(TTM)19.1倍，估值水準相比上上周有小幅提升，相對A股估值溢價水準在1.58倍。細分行業來看，白酒行業無論是靜態估值水準還是動態估值水準都是最低的，白酒、肉製品、乳製品和葡萄酒行業2014年估值水準在25倍以下。

　　行業重要新聞和公司公告。1)山西汾酒半年報：凈利潤下降63%；2)沱牌舍得半年報：凈利潤下降63%；3)海天味業半年報：凈利潤增長27%；5)伊利股份對外投資：紐西蘭4.7萬噸配方奶粉項目追加投資1.15億元；6)洋河股份：微分子酒上市，投放團購渠道。

　　投資策略。在上周投資策略中我們強調不應該對即將到來的消費旺季有過多的預期。下半年從行業基本面看，有確定性的只有乳製品行業成本下降的主線，目前原料價格只是從高點回落，預計四季度下降的速度將加快，行業盈利水準也將加速提升。

　　我們認為下半年食品飲料行業將開啟主題投資階段：公司體制改革、行業內並購和跨行業整合將是三條主線，另一條暗線是主業在其他領域的公司通過並購進入食品飲料或者保健食品行業。目前已經停牌擬重大資産重組的公司有：百潤股份、貝因美、天潤乳業、得利斯，待公司復牌整合方案明確，投資機會將會顯現。

　　下周重點推薦公司：酒鬼酒、古井貢酒、洋河股份、伊利股份、雙塔食品、南方食品、湯臣倍健。東興證券

　　家用電器：高端産品發展空間大 薦3股

　　2014年8月26日，國家室內車內環境及環保産品品質監督檢驗中心首次發佈空氣凈化器主要性能測評結果。從測試結果看，凈化器去除室內空氣中的PM2.5技術已經十分成熟，去除PM2.5性價比最好的是價格在千元以下的空氣凈化器，試驗品的潔凈空氣量都在每小時100立方米以上，對凈化室內空氣中的顆粒物是有效果的。但解決室內環境中的化學性污染還是空氣凈化器的一大難題。

　　事件分析：

　　幾大因素催化空凈行業飛速發展：(1)13年全國大範圍尤其是京津冀地區的霧霾天氣，讓人們不得不面對嚴峻的空氣品質問題，直接推動空凈器的需求。(2)居民收入水準逐漸提高，追求高品質生活成為空凈行業的一大支柱。(3)電商渠道的迅速崛起為空凈器等不需專業安裝的電器産品銷售提供了廣闊的發展空間，配合80、90後作為線上主要的活躍消費群體也恰巧與空凈的目標消費群體。

　　根據中怡康數據顯示，從當前企業的競爭態勢來看，國際品牌無論是在零售量還是在零售額份額上都佔據明顯優勢。上半年，國際品牌的零售量及零售額佔比分別為54.4%和72.6%。 國內廠商目前還主要在中、低端市場徘徊，而高端市場主要由美日韓佔據。測評結果或令國際品牌銷售受到打壓，提高國內相關廠商的市佔率。

　　按照目前市場上空凈産品價格分佈來看，1000元以下産品的零售量份額佔到整個線上市場總銷量的50%，零售額佔比則為 15.8%。同時3000元及以上産品(主要為五重過濾及以上且具備智慧、加濕功能的高端産品)的銷售量佔比則接近30%，且上升勢頭迅猛。可見，目前線上空凈産品呈現出“啞鈴”特徵。若消費者認同該測評，空凈産品尤其是高端空凈器的利潤空間將會大幅壓縮，而中低端産品受到的衝擊會比較小。 我們建議關注：美的集團(000333)；合肥三洋(002032)；蒙發利(002614)。山西證券

　　醫藥生物：行業長期健康穩定發展 薦15股

　　我們認為，在政策的大力鼓勵下，商業健康保險未來將成為我國基本醫療保險的重要補充。在目前基本醫療保險資金收入增速逐步放緩的背景下，商業健康保險的規模壯大將為醫藥衛生産業的長期成長增添持續性的動力，長期利好行業！在政策影響的具體事項上，我們重點關注以下幾個方面：

　　一、大病醫保全國推廣速度將進一步加快。會議要求全面推進商業保險機構受託承辦城鄉居民大病保險，建立城鄉居民大病保險制度，提高大病患者醫療報銷比例。結合目前國家選擇的22 種大病，我們認為高端抗腫瘤藥、透析服務及相關産品將有望受益。

　　二、商業保險機構或將逐步參與基本醫療保險經辦服務，不合理醫療支出可能被壓縮。會議提出要引入競爭機制，支援商業保險機構參與各類醫療保險(當然也包括基本醫療保險)經辦服務，降低不合理醫療費用支出。我們需要重點指出的是，“支援商業保險機構參與各類醫療保險經辦服務”為全新提法，以前僅僅是“商業保險經辦大病醫保”，這初步表明在行政性的醫保控費政策之外，政府正在努力探索採用市場化的手段控制不合理的醫療支出。未來輔助性用藥、高價進口藥受壓或將進一步加大，國産優質仿製藥則有望獲益。

　　三、醫療服務發展將進一步加速。會議提出要加快建設綜合醫院、中醫醫院、康復醫院等健康服務體系，鼓勵社會資本設立健康保險公司，並支援商業保險機構新辦醫療、社區養老、體檢等機構。我們認為，這是對13 年國發(2013)40 號文《關於促進健康服務業發展的若干意見》的再次強調，政府鼓勵社會資本辦醫的決心也更顯堅定。在政策鼓勵醫療服務發展的背景下，我們看好醫療服務相關公司以及受益於醫療服務大發展的公司。

　　投資建議：從政策導向性出發，我們提示三類公司的投資機會。

　　一、大病醫保受益公司：1、高端腫瘤藥標的，如恒瑞醫藥、益佰制藥、麗珠集團等；2、透析服務及相關器械耗材標的，如寶萊特、華仁藥業等。

　　二、高價進口藥替代受益公司：信立泰、樂普醫療、現代制藥等。

　　三、醫療服務發展相關公司：1、商業模式成熟的連鎖醫療服務標的，如愛爾眼科、通策醫療；2、公立醫院改制標的，如信邦制藥、金陵藥業，享受改制後凈利率提升；3、醫療服務大發展過程中的賣水人，如迪安診斷、和佳股份、尚榮醫療等。

　　中長期而言，醫藥行業發展將受到兩股強大力量的影響：一、商業健康保險規模擴大將為産業發展提供額外增長動力；二、醫保控費手段趨於市場化也將進一步約束不合理用藥。我們認為，臨床必需的治療性用藥的相對價值或將進一步凸顯，同時醫療服務標的也將長期受益。齊魯證券

　　機械：轉型背景下的投資新思維 薦19股

　　一、供給收縮帶來傳統機械龍頭的投資機會，認為傳統機械龍頭可能迎來業績與估值的雙提升，重點推薦徐工機械、中國船舶、上海機電、康力電梯、廣日股份。①業績提升的邏輯是，經濟下行後，傳統機械陸續出現小企業退出，大企業份額提升、盈利見底回升的現象。②估值提升的邏輯是，經過2011-13 年的沉寂，傳統機械窮則思變，或謀求國企改革，或進行外延式擴張。上述傳統機械龍頭的投資機會已經開始顯現在工程機械、船舶、以及電梯等行業。

　　二、産業政策持續為機器人産業帶來催化劑，重點推薦巨星科技、博實股份、亞威股份。①機器人板塊前景誘人，現實骨感，目前上下游産業鏈中，上游核心部件和中游本體都在盈虧平衡點以下，僅下游系統整合環節有盈利，且成長性存在天花板，過去、現在及未來3 年難以預期業績與估值的匹配。②從中央到地方，不斷出臺産業支援政策，為機器人板塊提供持續催化劑。③從産業鏈角度，相對看好以系統整合為主的企業或者與外資合作的企業，前者能夠發揮工程師紅利優勢，反哺核心部件和本體的研發與生産，後者能夠以市場換技術，直接實現盈利。④從行業現狀與産業政策角度，我們認為對於處於發展初期的國內機器人板塊，那些受益産業政策且市值較小的公司更有市值彈性。

　　三、全球産業轉移帶來海工裝備景氣週期，受益標的包括中集集團、潤邦股份、亞星錨鏈、振華重工。①基於陸地開採峰期已過、地緣政治以及經濟性，全球油氣開採必須從陸地走向海上。②傳統海工強國新加坡和南韓逐步退出自升式平臺市場，我國自升式平臺迎來春天。③我國2011年後重量級政策密集出臺支援海工裝備的發展。

　　四、鐵路設備國際市場突破指日可待，重點推薦中國北車、北方創業。

　　①全球範圍內我國鐵路建設具有性價比優勢。②巴西及南美其他市場開拓順利。③俄羅斯市場前景廣闊，預計大概率向中國開放。 ④2014 年鐵路設備行業的成長邏輯可能發生改變，之前關於海外成長性的質疑可能打消。

　　五、其他重點公司推薦：雲內動力、東方電熱、安徽合力、鄭煤機、恒泰艾普。國泰君安

　　建築工程：國資改革路線圖出爐 薦5股

　　8.17–8.23，本週滬深300指數上漲0.20%，建築裝飾指數上漲1.45%，建築板塊跑贏滬深300指數1.25個百分點。本週板塊表現強于大盤，符合我們的判斷，建築工程多數細分板塊均上漲：裝飾和幕墻表現較好，漲幅分別達到6.44%和2.65%；其次是鋼結構和安裝，分別上漲1.31%和1.90%。過去一週漲幅居前3位的個股：金螳螂(11.84%)、科達股份(10.67%)、鴻路鋼構(8.03%)；過去一週漲幅倒數3位的個股：光正集團(-4.05%)、方大集團(- 2.63%)、中國鐵建(- 2.29%).

　　我們對行業的最新觀點

　　行業層面，超過20個省市國資改革路線圖出爐在即，提高國企資産證券化率成為改革的主要目標，建築工程板塊可關注隧道股份、粵水電以及四川路橋。在這些改革方案中。鐵路“以地養路”迎進展，鐵路建設資金來源多元化利於投資目標的完成，也利於項目的順利推進，鐵路仍是基建領域優選標的，重點推薦兩鐵。

　　近期裝飾表現較強，與我們發佈的裝飾專題報告《地産放鬆改善預期，新業務提升估值》判斷一致，我們再次強調看好裝飾估值修復的機會：龍頭公司業績長確定性較強，在估值見底的假設下，買入裝飾的股票即使不掙估值的錢也能掙到業績增長的錢，而一旦基本面確定見底，則迎來戴維斯雙擊的機會。鋻於估值底往往先於基本面底的出現，當前是配置裝飾行業的較好時期。

　　龍頭公司無論是基於市值管理、長期發展還是維繫並提升估值的需要，都有充分的動力向新經濟進軍。經過一年的探索，目前幾家公司拓展的方向和路徑都日漸清晰，圍繞裝飾領域進行的電商化、線上職業培訓等無疑打開未來想像空間，因目前電商、O2O、線上教育和職業教育等二級市場平均PE 水準遠高於裝飾，我們認為一旦市場對上市公司的努力方向認可，其估值水準有較大的提升空間，我們重點推薦金螳螂、洪濤、亞廈股份和廣田股份。

　　中長期來看，我們仍推薦業績確定，商業模式轉型中的企業，重點推薦金螳螂、東易日盛、蒙草抗旱和三維工程。8月投資組合為：東易日盛、蒙草抗旱、洪濤股份、金螳螂和隧道股份。國信證券

　　零售：關注北京國資改革 薦1股

　　投資建議：(1)今年1-7 月份，社會消費品零售總額同比名義增長12.1%、實際增長10.77%，增速分別較去年同期放緩0.7、0.55 個百分點。我們預計社會消費品零售總額下半年增速難有顯著改善，全年增長預計在12%左右；(2)目前在全社會大力反腐倡廉的形勢下，政務消費以及相關的商務消費大幅下降，消費驅動向民間消費轉變。

　　但目前我國居民消費意願較低，受經濟放緩、教育、醫療、房貸等諸多因素制約，今年上半年城鎮居民每人平均可支配收入實際增長7.1%，低於GDP 增速0.3 個百分點；(3)從近期的消費數據表現來看，國內消費需求依舊疲軟，國內市場無明顯的消費熱點，大型實體零售企業的銷售增長壓力大。目前正為中報披露的高峰時期，我們認為零售板塊基本面不利因素已經在估值中得到反映，板塊面臨繼續下行的風險有限；(4)總體看來，板塊下行風險有限，具有低估值、高重估價值、現金流充沛的特點，但同時業績改善緩慢。在這種情況下，我們繼續建議投資者關注國企改革題材，特別是北京國資改革；(5)8 月上旬，北京召開了全面深化市屬國資國企改革推進會，公佈了《關於全面深化市屬國資國企改革的意見》。根據《意見》，80%以上國有資本將集中到公共服務等領域，國資增量將從不具備競爭優勢的産業和環節退出；(6)我們認為在未來的半年-1 年的時間裏，相關國企改革題材的個股上漲概率大，重點關注王府井等個股。