原標題：冷靜看待港股迭創新高

　　7月以來，香港股市漲勢如虹。截至8月19日收盤，恒生指數站在25000點以上，以25122點報收，創下6年來新高。

　　數據顯示，今年7月至今，內地投資者通過券商的香港分支機構，開通港股戶口數目明顯增多，同比增幅達三成以上，且對冷落已久的港股Q D II亦重新恢復關注。內地人繞道本港開戶，直接買賣港股，還有一個重要原因，就是滬港通要求參與港股的投資者，賬戶資金餘額合計不低於50萬元人民幣，但來港開戶則可避開這個限制。

　　業內人士指出，近期香港股市之所以表現出色，一方面受益於滬港通概念股的炒作。另一方面，隨著內地改革呼聲高漲，內地國企改革成為新一輪熱捧重點。香港市場把國企改革看做是中資股重新包裝的良機，認為在國企改革中，企業重組機會顯現，不乏尋寶良機。

　　更為關鍵的是，全球不少成熟市場經濟放緩，特別是歐洲。大量資金有外流需求，而內地與香港股市近年來淪為價格洼地，成為海外資金尋寶重地。在滬港通題材刺激下，外資對中國概念重拾興趣，再加上人民幣單邊升值似乎又死灰複燃，外資大舉進入後，便流連忘返。

　　不少投資者認為，港股大牛市已成定局。但在筆者看來，香港股市這種繁榮能否長期持續有待商榷。

　　首先，香港股市與歐美股市關聯度較高，甚至超過了A股市場。如果美國股市出現調整，香港股市也會受到重創。歷史上極為凶險的幾次股災均與香港作為亞洲金融中心的市場地位有關。

　　其次，這次讓恒生指數創下6年新高的是國際熱錢，國際熱錢進入香港的目的無非是炒高香港的資産泡沫後獲利離開，而來自歐美貨幣政策的較大變數(據傳美聯儲今年10月要宣佈退出Q E，明年初開始逐步加息)，將造成熱錢的極不穩定。難怪香港金融監管部門和部分財經人士提示投資者切忌跟風追高，以免被套在山頂上。

　　再次，大量熱錢涌港掩蓋了香港競爭力持續下降的現實。由於今年前兩個季度經濟表現較差，香港特區政府調低全年經濟增長預期至2%到3%。香港經濟表現之所以疲弱，主要是受旅客消費減少以及內部需求增長放緩拖累。但與實體經濟極不匹配的是，香港恒生指數及樓市都創下了近來的新高，這種靠泡沫吹起來的繁榮並不可靠。

　　此外，大量熱錢涌入香港資本市場，也是在賭人民幣和港幣的升值，屆時可以獲取投資收益和匯差雙豐收。但是，隨著央行減少對人民幣匯率的干預，人民幣匯率將更趨市場化，未來人民幣單邊升值可能性不大，更多的是雙向波動，而鋻於內地資産泡沫、出口貿易的疲弱，人民幣未來很有可能步入對外貶值的通道中。所以，港股和香港樓市創新高的根基很不牢固。

　　這次港股創新高的理由無非是滬港直通車開啟、中資股受益於國企改革、績優股的估值偏低這三大因素，但是這些只是噱頭而已。真正決定港股波動的是國際熱錢、香港經濟的競爭力和歐美的貨幣政策。當國際熱錢在香港的股市、樓市賺得盆滿缽滿之時，就是他們做空香港資本市場之日。目前，香港資産泡沫均已膨脹，投資者在看入境股、房産迭創新高之時，應該保持一份克制與冷靜。