有消息稱，方正證券將以招拍挂的方式處理其持有的瑞信方正66.7%股權，以解決收購民族證券後在投行業務中的同業競爭問題

　　■本報實習生 賀震雯

　　日前有媒體報道稱，方正證券將以招拍挂的方式處理掉持有的瑞信方正66.7%股權。再加上前不久上海證券收購大和證券所持的海際大和股權，以及華信能源10億元接盤財富里昂證券的報道，不難看出目前合資券商的生存狀態不容樂觀。

　　瑞信急尋接盤手

　　海際大和與財富里昂“改姓 ”

　　近日，有消息稱，方正證券為解決收購民族證券後在投行業務中的同業競爭問題，將出售持有的瑞信方正66.7%的股權。如果瑞士信貸不能在監管層規定的期限內找到合適的合作方，瑞信方正或將被登出，那麼瑞士信貸的中國之旅也會中止。

　　瑞信方正仍在尋找接盤手，而同是合資券商的海際大和與財富里昂都在不久前完成了身份的轉變。海際大和的外資股東——日本大和證券已正式退出，由上海證券受讓大和證券持有的1.67億股股權(約佔33.33%)，至此海際大和將成為上海證券的全資子公司。目前該筆股權轉讓已獲得監管部門批復。掛牌近5個月的財富里昂100%股權已被上海民企華信能源獲得，轉型為民營券商。

　　雖然合資券商設立的初衷是結合中外股東的優勢實現雙贏，但從近幾年的經營數據來看，合資券商的業績卻不容樂觀。上面提到的財富里昂2013年凈利潤是911萬元，在115家券商中排名96，瑞信方正2013年凈利潤僅為502萬元，排名100，總資産和凈資本排名都在90名開外，而海際大和凈虧損了4587萬元。事實上，在2013年虧損的11家券商中合資券商佔了4席，除了海際大和，東方花旗、中德證券和摩根士丹利華鑫均出現不同程度虧損，其中，東方花旗虧損7519.86萬元、中德證券虧損3824.69萬元、摩根士丹利華鑫虧損711萬元。

　　業務單一、內部衝突

　　兩大困局成絆腳石

　　合資券商似乎成為了一座圍城，城外的覬覦中國這個新興市場的巨大機遇，城內的卻被各種難題折騰的夠嗆。而縱觀合資券商遇到的問題，大致都可歸結為業務單一和內部衝突。

　　根據《外資參股證券公司設立規則》的相關規定，合資券商可以經營的業務包括股票和債券的承銷、外資股的經紀和債券的經紀和自營。此外，業務問題也牽扯到合資券商的牌照，合資券商的中方股東也是證券公司，其與合資公司之間如果經營同樣的業務就會産生同業競爭。一個解決辦法是中方股東向合資公司讓渡自己的證券業務牌照，比如投行業務，不少券商就選擇了這種方式。但是，如果合資券商的牌照拓展到經紀、自營、資産管理等領域，且同樣需要讓渡牌照的話，就意味著中方股東自身的業務“空心化”。所以牌照問題對中外股東來説都是一個尷尬問題。

　　目前除了瑞銀、中金等少數合資券商擁有全牌照外，大部分合資券商都無奈面對“靠天吃飯”的窘境。去年IPO業務停滯，而承銷定向增發和債券發行項目的吸金能力又相對有限，讓合資券商叫苦連天。即使是在擅長的投行業務上，外資銀行也並不佔優勢，合資券商外方股東對國內市場不熟悉，同時風控嚴格及對大項目的偏好，使得項目儲備不足。

　　不少業內人士表示，業務收入單一是合資券商虧損的主要原因。再加上合資券商大部分都是中小券商，凈資本有限使得開展創新業務受阻，發展道路越走越窄。

　　另外，由於合資券商的中外股東有著不同的經營背景、經營理念和經營方式， 從而無論是在董事會、經理層等公司層面， 還是在部門業務人員層面， 在工作流程、業務開拓、風險辨識與控制等方面都存在一定的差異，所以中外股東雙方的文化衝突在行業內普遍存在。

　　中外股東對控制權的爭奪也是不少合資券商面臨的困境。中外股東戰略的差異，難以找到共同利益的結合點，導致合資券商的營運戰略和發展定位不夠明晰，並在日常經營決策中出現雙方股東的“角力”和“僵持”，導致合資券商經營停步不前。