大盤已跳出經濟增長微刺激的寬鬆政策預期，再次轉到經濟轉型以及新産業投資這一核心主題投資主線，並由小市值向中大市值股擴散且漸次加速。

　　基於宏觀經濟增長角度，未來一段時間大盤依然處於十分敏感的時期。首先，有跡象表明，傳統産業的産能消化以及衰退産業的淘汰已開始進入關鍵期，包括債務風險等的爆發，會不斷衝擊市場的穩定性；其次，新産業發展也面臨産業市場培育、技術創新以及資金方面的瓶頸制約。上述兩股力量或會持續加大股市波動。

　　目前滬指已觸及3478點以來所形成的中期下降壓力線，中證500、中小板綜指以及創業板綜述再次回到歷史高位位置，短期走勢較為敏感，中期轉強趨勢不斷強化的同時，短期震蕩會有所加大。

　　當前核心投資機會依然是制度變革與産業革新，這也是本輪主題投資的基本背景。始於2000年的第三次工業革命，包括移動網際網路、新能源汽車、新能源（頁巖氣、光伏）、智慧製造、新材料、3D列印等，一直支撐著全球股市。另外，A股還有一批獨特的投資主題，包括國家安全（去IOE）、軍工資産證券化、國資改革、健康服務、TMT等，以及衰退的傳統産業的轉型升級。以移動網際網路為核心的主題投資，在過去一年時間已集中體現于創業板市場，使小盤股與大盤股的估值溢價創出歷史新高，近期一批中大市值品種也開始漸次轉強，並逐步加速。

　　當前，處於加速上漲的群體集中于總市值50億左右，同時，市銷率（PS）通常低於3倍。估值提升有兩個預期，或是營業收入擴張，或是毛利率提升，雙重預期或單一預期，都會支援股價估值重心上移。像成飛整合，啟動時總市值45億，PS低於3倍，預期來自於中航防務資産注入後毛利率拐點。類似的，像中國軟體，資訊安全上升為國家戰略之後，營業規模及毛利率都有望迎來一輪超預期提升，其市銷率也從不到1倍快速上升至3倍，當前正在進一步向上提升空間。深天馬也是一個經典案例，市銷率長期維持于1.5倍附近，原因是産品毛利率低（20%以下），值得注意的是，公司技術創新、産品結構優化、業務收入規模與毛利率出現雙雙向上拐點，全息手機只是催化劑，股價PS值迅速飆升至3倍。以上龍頭股賺錢效應已形成，基於公司營業收入規模擴張、毛利率的提升拐點，以及市銷率低（3倍以內）等因素，我們可以從重要投資主題中篩選出一批潛力股。像國企改革主題的電廣傳媒、四創電子、國電南自、佛塑科技、海正藥業、中國重工；新産業（雲服務、資訊安全）投資主題的華勝天成、東軟集團，鵬博士、貴航股份、中國衛星、中航光電，還有受益於傳統産業轉型升級的中信證券、保利地産、中國鋁業、中國建築、中國西電等，都具備估值上臺階的基礎。

　　要提醒的是，估值提升會依照總市值規模由小到大的次序漸次推進。現階段重點關注總市值規模50億左右的，接下來100億以上的也會啟動。若總市值300億以上的主題投資品種也轉向加速，那就意味著非常接近大盤整體調整的時候了。張德良