中國網財經8月18日訊(記者林雪原) 近日，杭州海興電力科技股份有限公司(以下簡稱“海興電力”)正式啟動IPO，擬募資超過15億元引起市場關注。

　　中國網財經記者注意到，海興電力近年來業績持續平穩增長、出口業務遍佈五大洲70 多個國家，儼然成為智慧電網行業的“高富帥”。然而，在其海外業務異常出色、毛利率水準遠超同行的華麗外衣下，記者調查發現，其海外大客戶竟是公司參股公司。

　　海興電力以智慧電網配用電系統産品的研發、生産和銷售為主營業務，作為我國最大的自主品牌電能表産品出口企業，公司出口業務已遍佈五大洲70多個國家和地區，幾年前其海外市場收入就已佔據半壁江山，且回報豐厚。

　　2011年-2013 年，海興電力海外市場主營業務收入分別達7.06元、7.22億元及8.82億元，佔公司主營業務收入比重的64.95%、55.18%及54.05%。

　　值得注意的是，海外市場的突飛猛進，不僅推動了海興電力收入的規模化增長，而且還推升了其毛利率水準，這一點引起了市場的質疑。

　　報告期內，海興電力綜合毛利率為38.61%、41.66%及40.57%，遠遠高於由林洋電子、三星電氣、科陸電子等7家公司組成的行業可比公司平均值，近三年來這7家公司平均銷售毛利率分別為27.92%、29.59%以及28.94%。

　　一位不願透露姓名的業內人士對中國網記者表示：“智慧電網産品海外市場毛利率相對極端，發達地區産品要求高，其毛利率水準也相對較高；對於發展中國家和地區來説，因産品需求相對簡單，産品毛利率甚至不如國內，海興電力接近4成的毛利潤水準超乎想像。”

　　記者查閱資料發現，海興電力的産品並非全部供應發達國家，其海外市場更多的是集中于發展中國家，例如印尼、巴西、肯亞、伊朗等。那麼在發展中國家，海興電力是如何實現如此高的毛利率水準呢？記者在其海外大客戶中發現了端倪。

　　2011、2012年伊朗BSTC公司均為海興電力第三大客戶，銷售金額分別為5295萬、4942萬元；2011年海興電力第一大客戶巴西FAE為其貢獻銷售收入6469萬元，第二年海興電力與巴西FAE共同組建巴西ELETRA，並於2012年成為海興電力第5大客戶，實現銷售收入4754萬元。

　　戲劇化的是，在前五大客戶名單中的巴西ELETRA、伊朗BSTC等大客戶均為海興電力參股公司。招股書顯示，海興電力持有伊朗BSTC公司37%股份、持有巴西ELETRA公司25%股份，並通過海興巴西間接持有巴西ELETRA公司75 %股份，換句話説，上述大客戶均與海興電力構成了關聯關係。

　　此外，海興電力還持有突尼西亞Intech、巴基斯坦KBK等公司股權，而上述企業並沒有進入前五大客戶名單，因此銷售數據無法統計。

　　不過已有數據顯示，海興電力2011、2012年向伊朗BSTC、巴西ELETRA、突尼西亞Intech以及CMMC(香港)四家關聯企業共銷售7458萬元、9934萬元，以此推算，其2013年全年銷售總額應已突破一億元大關。

　　財務專家指出，海興電力海外公司眾多，大客戶又是自己的參股公司，這樣一來，業績真實性很容易被懷疑，其通過海外關聯公司虛增收入，來粉飾業績也並非難事。

　　對此，記者採訪了海興電力。在公司董秘辦給記者的一封採訪回函中，海興電力以“公司現階段已進入上市靜默期”為由，並沒有給出答案。