牛市邏輯缺乏實質依據 指數區域性震蕩或成新常態
- 發佈時間：2014-08-15 08:51:59 來源：新華網 責任編輯：羅伯特
A股主機板的報復性反彈進入2200點一帶後進入多空分歧區間。我們認為，在牛市邏輯還缺乏實質依據的市場環境下，如若行情繼續單邊上行，實際上預示行情已經走不遠。反之，在此區間展開反覆震蕩是必須的，也是必要的。因為無論是整固蓄勢，還是充分換手消除分歧，都會産生2200點一帶的拉鋸震蕩。
本輪藍籌股反彈除“滬港通”的事件性刺激外，還基於對經濟政策維穩的預期，但7月份新增信貸和社會融資規模環比劇減的數據無疑增加了新的憂慮。從當前的産業結構看，經濟的“三大件”是房子、車子和孩子。房子代表著固定資産投資，車子代表著工業製造，孩子代表著教育文化等新興消費業，也恰好分別代表著進入衰弱期、處於穩定期、進入朝陽期的産業景氣結構，進而也恰好勾勒和解釋了超低估值、合理估值、泡沫估值的A股行情結構。從經濟結構的大趨勢來看，只有房地産代表的投資增速繼續下降，才能真正進行和實現經濟結構的轉型。因此，代表衰弱性行業的超低估值陣營偶有事件性與修復性反彈是正常的，但産生景氣度逆轉的牛市是不現實的；以小市值新興産業股為代表的泡沫性估值板塊時有風險釋放是正常的、整體維持相對強勢和依據成長性潛力進行優劣分化是合理的趨勢。把結構化的三大陣營綜合到整體來看，近期反彈後的A股能夠維持區域性穩定，但很難形成“千呼萬喚”的牛市。
從行情的內容結構來看，我們不難得出以下結論。第一，在有60%股票TTM-PE高於50倍以上的市場中，很難啟動新的牛市；第二，在缺乏基本面復蘇預期，且改革削弱壟斷利潤、結構轉型趨勢難逆的形勢下，銀行與地産以及其他低估值的基礎型産業股只是階段性修復反彈，而非趨勢性轉折。
我們之前分析提示，一方面IPO重啟後板塊規模將迅速擴大，尤其是明年註冊制推行後將直接瓦解小市值股共漲共跌的行情特性。另一方面，“一年新、兩年舊、三年成色全暴露”的機制將促使小市值股強弱分化。無論是創業板還是中小板最終都將很難逃脫“20%優，80%差”的二八定律，而且，這種分化或已經開始。主機板指數區域性拉鋸震蕩，創業板與中小板股票優劣分化或是後階段A股的新常態。（阿琪 編輯 楊曉坤）
