央行：剔除季節因素，金融指標仍在合理區間

　　13日，央行公佈的7月份社會融資規模和金融統計數據顯示，7月份社會融資規模為2731億元，比上月驟減1.69萬億元，與去年同期相比也減少5460億元。此外，當天公佈的7月份人民幣貸款、人民幣存款、貨幣供應量等多項重要金融數據與6月份相比均有明顯回落。金融數據的全面下滑，引發了市場對經濟下行的擔憂。13日股市盤中一度出現大幅下跌，滬深指數尾盤勉強以接近平盤收尾。

　　●南方日報記者 黃倩蔚 陳若然

　　解讀

　　存貸款環比明顯回落

　　央行13日公佈的數據顯示，2014年7月份社會融資規模為2731億元，分別比上月和去年同期少1.69萬億元和5460億元，該數據也創下2008年10月份以來的新低。此外，7月新增人民幣貸款也僅有3852億元，同比少增3145億元，為2009年12月以來的最低點，大幅低於市場預期。此外，當月未貼現的銀行承兌匯票減少4160億元，也創了歷史新低。

　　不僅是貸款數據減少，存款下滑情況同樣嚴重。統計數據顯示，7月人民幣存款減少1.98萬億元，同比多減1.73萬億元。分類細項看，住戶存款減少1.08萬億元，非金融企業存款減少1.35萬億元，財政性存款增加6804億元。

　　這一數據公佈後，市場反應巨大，對經濟的擔憂情緒上升。對此，央行專門為此解釋指出，“觀察金融運作仍應更多關注主要金融指標的整體趨勢性變化，而不宜拘泥于單個月份的短期數據波動。”央行相關負責人強調，總的來看，在剔除特殊基數、季節效應等因素後，7月份主要金融指標仍在合理區間運作。其透露，進入8月上旬後，貸款基本上每天保持著300—500億元的增量，預計未來貨幣信貸和社會融資規模仍會保持平穩增長態勢。

　　預測

　　八九月後會相對平穩

　　7月份貨幣信貸數據嚴重低於預期，這意味著什麼？中金公司13日發佈的研究報告中分析認為，本輪經濟反彈是在外需、財政支出和部分第三産業的推動下形成的，貨幣流通速度的提升對經濟的貢獻大於貨幣增長帶來的貢獻，因此7月份社會融資和M2增長低於預期並不會馬上拖累經濟重新陷入收縮。

　　而對於後市走勢，連平表示，社會融資額度走勢到了八九月份以後相對會平穩。“雖然經濟運作或者還將存在下行壓力，但季節因素消除了之後，信貸額度等相關數據會相對趨於正常。”

　　連平認為，儘管7月份數據出乎各方意料，但央行未必會動用像降息降准此類工具，定向政策則有可能持續推出。“7月份情況特殊，未來走向如何還有待觀察，但總的來看，政府政策還是偏向平穩的”。

　　股市

　　中途大幅下跌，後回昇平盤收

　　宏觀經濟指標的每個變化都牽動著股市的神經，13日有關7月新增存貸款銳減的消息給股市不小的刺激。

　　13日滬深兩市呈現震蕩格局，早盤大盤跳水，創業板開盤便一路殺跌。而A股在白酒的強勢帶動下，一舉突破前期高點，然而受利空消息影響，在10點半左右經歷跳水行情，11點左右企穩。

　　稍後，央行發表維穩增長消息，加之資金髮力護盤，午後A股在央行強勢護盤之下震蕩上行。煤炭、有色等權重板塊也表現積極，“煤飛色舞”行情再度上演。截至收盤，滬深股指以接近平盤收尾，滬綜指報2222.88點，上漲0.06%；深成指報7980.49點，上漲0.17%。

　　回顧整日交易行情，13日大盤在經歷跳水之後強勢上行，表現出極強的向上動能，而白酒、煤炭、有色等權重的護盤，機構認為，A股向上的大趨勢不變，但是需要注意短期震蕩風險。

　　業內人士估計，未來短期震蕩格局或成為近期的主要走勢。技術上看，近期市場本就存在較強的震蕩休整需求，再加上相關數據不及預期等外部因素刺激，預計此輪調整的時間將因此被拉長。不過，在貨幣流動性保持寬鬆、産業政策持續出臺支撐的氛圍中，市場調整幅度也不會太大。

　　也有分析人士認為，綜合來看支撐當前市場維持強勢格局的邏輯還是非常穩固的。滬港通漸行漸近，已經進入真正啟動倒計時，屆時，低估值藍籌股將迎來一股顯著拉升，並帶動大盤向上拓展。

　　探因

　　貸款放不動？6月衝高致需求下降

　　央行相關負責人表示，7月份金融數據的回落，與基數效應、今年6月份“衝高”較多以及數據本身的季節性波動等有關。總體而言，投資與消費信貸需求驟減，加上季度初的窗口因素，出現了7月貸款少增3145億元的現象。但央行稱，深入分析的結果顯示，貨幣信貸和社會融資規模增長仍處在合理區間，貨幣政策“總量穩定、結構優化”的取向並沒有改變。

　　從人民幣貸款看，歷史上7月份歷來是“小月”，2004年、2005年7月份貸款還曾出現過凈下降。今年6月份新增貸款大幅衝高至1.08萬億元，7月份的季節性回落就較去年更為明顯。央行表示，今年6、7兩月合併來看，平均每月新增貸款仍有7000多億元。

　　央行分析指出，經濟運作面臨一定下行壓力以及房地産市場正在調整的背景下，有效貸款需求沒有過去那麼旺盛，6月份貸款大幅衝高消耗了較多的高品質貸款項目儲備，致使短期貸款數額大幅下降，金融機構需要一些時間來補充。此外，7月份存款季節性下降較多，存貸比有所上升，金融機構也相應調整貸款的投放進度。

　　國泰君安分析師邱冠華分析認為，數據大幅低於預期原因是信貸需求嚴重不足。“從銀行層面了解來看，信貸有效需求不足的情況比我們料想的情況要嚴重，銀行願意放錢的，企業不缺錢；企業缺錢的，銀行不敢放。”邱冠華預測，未來商業銀行會繼續主動放緩資産擴張速度。“預期監管層可能窗口指導8月份加大信貸投放。”

　　存款哪去了？理財分流存款1.6萬億

　　數據顯示，7月末人民幣存款大幅下降1.98萬億元，其中住戶存款減少1.08萬億元，非金融企業存款減少1.35萬億元，財政性存款增加6804億元。央行分析指出，從人民幣存款看，一是歷來就有非常明顯的季末衝高、下季初回落的規律。今年6月份存款增加3.79萬億元，同比大幅多增2.19萬億元，7月份存款季節性回落也就相對多一些。

　　此外，近期由於理財、基於網際網路的貨幣市場基金等快速發展，企業、居民存款與金融機構存款之間在季末季初轉換更加頻繁，進一步加大了一般存款的季節性時點波動。此外，央行也指出，近期新股發行重啟，投資者“打新”熱情較高，新股申購凍結資金會導致市場流動性需求有所增加。

　　據央行初步估計，7月份銀行理財等資産管理産品分流存款約1.6萬億元，央行指出，若與一般存款合併計算，存款的波動性就會明顯減小。此外，近期A股行情回暖，7月中下旬又有近10家公司啟動IPO，也分流了部分一般存款，其中證券公司客戶保證金增加約3000億元。