在該私募人士看來，湘鄂情已經不是轉型不轉型的問題，孟凱正在把湘鄂情當作手中的一個資本玩具在玩，最終就是為了套現，全身而退。“沒有什麼看點，就是騙騙一些散戶。”

　　時下，轉型已經成為許多傳統行業上市公司，尤其是陷入困境的上市公司的時髦之舉。然而，很少有公司像湘鄂情和掌控它的孟凱一樣，受到如此多的關注和爭議。

　　2014年7月28日晚，湘鄂情再一次“轉型”，據公告，公司計劃投資15億-25億元承接安徽省內500萬用戶家庭智慧有線電視雲終端的獨家投資建設工作，該新終端將能實現數字電視機頂盒、無線路由器等多重功能。

　　對此，孟凱描繪了誘人的前景，“到時候，小米、華數這些盒子加上他們的路由器，都沒法和我們比”。

　　這已經是湘鄂情的第N次轉型。從斥資收購環保公司到收購影視公司，再到與中科院合作新媒體、大數據，再到與山東廣電新媒體合作進軍家庭智慧雲終端……看上去，湘鄂情好像一個揮金如土的土豪，四處出擊。

　　但是，實際上並非如此，目前湘鄂情賬面上的資金是非常有限的。那麼，它又是用什麼樣方式在做這些並購？

　　湘鄂情做的那麼多的並購，是否會像猴子掰玉米一樣，最後一個都拿不住，沒有一個行業進入深度的實際控制？湘鄂情收購這些公司的資金到底從哪來？成本又如何呢？諸多的疑問，尚待時間的解答。

　　玩轉杠桿收購

　　湘鄂情開啟並購轉型模式，始於2013年下半年。當時，公司一片愁雲慘霧，凈利潤虧損2.20億元，為公司上市以來首次虧損，股價也創下歷史新低。

　　公司轉型的第一站為市場上大熱的環保行業，其模式主要是收購股權，剛好達到控股的標準。

　　2013年7月25日，湘鄂情與蔣鑫就收購中昱環保51%股權簽署意向協議，在蔣鑫等完成業績承諾(中昱環保2014年-2016年凈利潤不低於1.5億元、2億元和2.6億元)後，湘鄂情將按10倍的PE收購中昱環保剩餘49%的股權。為此，湘鄂情支付了5000萬元收購意向定金。

　　不過，隨後中昱環保就被爆出股權結構等方面的諸多問題。2014年5月，湘鄂情以其存在股權的歷史沿革、財務核算和資質等問題為由無奈宣佈終止此次收購，而5000萬元定金能否收回還是一個未知數。

　　不過，這次挫敗並未打消湘鄂情進軍環保領域的熱情。2013年12月23日，公司發佈公告稱，擬投入5098.10萬元港幣(約4000萬元人民幣)收購肯菲登特艾蔻控股有限公司51%股權，從而間接控股了江蘇晟宜環保有限公司。

　　同日，湘鄂情還公告，全資子公司合肥湘鄂情與合肥天焱簽訂《合營及收購資産協議》，雙方共同投資成立合肥天焱生物質科技有限公司(以下簡稱天焱科技)，其中，合肥湘鄂情出資5100萬元，持有合資公司51%股權；合肥天焱以專利技術出資，持有49%股權。

　　稍顯意外的是，2014年2月湘鄂情將天焱科技剩餘49%股權收入囊中，百分之百控股了該公司。然而，湘鄂情卻並未支付該部分股權的轉讓款。因為雙方約定，在天焱科技滿足一定條件(2014-2016年扣非凈利潤不低於5000萬元、6000萬元和7200萬元)後，將按其2016年實際凈利潤的10倍PE確定49%股權的轉讓價格，預計為3.53億元。

　　之後，湘鄂情轉戰同樣熱門的影視行業。不過，與此前收購環保公司不同的是，公司收購影視公司均採取預收購的模式。

　　2014年3月6日和12日，湘鄂情分別與熊誠、重慶笛女影視簽訂股權收購意向協議，約定在目標公司中視精彩和笛女影視2014年凈利潤分別不低於5000萬元(含)的條件下，湘鄂情同意按目標公司2014年實際凈利潤以不低於10倍PE的價格收購其不低於51%的股權。據此計算，未來湘鄂情收購中視精彩和笛女影視的價格將不低於2.55億元和2.58億元，然而其目前只不過分別支付了2000萬元的收購意向定金。

　　“這種方式可以稱為杠桿式收購、邀約式收購或者對賭式收購，就是為了化解風險。尤其是新興産業有很大的不確定性，需要約定回報的一些條件，才能把真金白銀給掏出去。這對湘鄂情來説也是一個廣撒網的策略。”北京志起未來行銷諮詢有限公司董事長李志起表示，“不過，這恰恰也説明，包括孟凱本人在內，也不是完全有信心看得那麼準。”

　　要完成上述收購和合作尚需投入大筆資金，不過這並不妨礙湘鄂情繼續砸錢。

　　2014年5月4日，湘鄂情與中國科學院計算技術研究所簽訂合作協議，共同建立“網路新媒體及大數據聯合實驗室”，其中，中科院計算所以開展相關核心技術的研發為主，湘鄂情以推動技術的行業推廣、市場應用為主。未來湘鄂情投入聯合實驗室的資金不低於1億元，不過要分3期投入，其中簽約當年投入1000萬元，第二年3500萬元，第三年5500萬元。

　　6月11日，湘鄂情與山東廣電新媒體有限責任公司簽署合作協議，擬共同推進山東省家庭智慧雲終端項目，其中，湘鄂情承擔山東網路廣播電視臺家庭智慧雲終端的設計製造，不過具體合作金額還未透露。

　　7月24日，湘鄂情與安徽廣電資訊網路股份有限公司簽署合作協議，主要內容為安廣網路將安徽省內家庭智慧有線電視雲終端交由湘鄂情獨家投資建設，初步估算投資總額高達15億-25億元。

　　湘鄂情和孟凱囊中羞澀

　　令人眼花繚亂的收購中，湘鄂情和公司實際控制人孟凱給資本市場留下了一個揮金如土的土豪形象。然而，真實情況卻並非如此。

　　2009年11月湘鄂情在深交所[微網志]上市，彼時公司以18.90元/股公開發行5000萬股，募集資金總額為9.45億元，其中超募資金4.26億元。隨後湘鄂情就開始跑馬圈地，加速擴張門店。

　　但是，公司斥鉅資投資的門店效益卻不盡如人意。2012年-2014年3月末，公司35家直營門店的凈利潤分別為1.44億元、-3.24億元和-1559.10萬元，合計虧損1.95億元。自2013年7月起，湘鄂情分兩批關閉了北京西南西環店等13家門店，同時主力店西單店亦縮減面積5049平方米，佔其總營業面積的四成。

　　與此同時，湘鄂情手中的現金也迅速減少。2009年-2013年，賬上的貨幣資金從9.01億元劇降至0.82億元，截至2014年第一季末，也僅有9288.56萬元。

　　隨著資金日漸緊張，湘鄂情淪落到賣子求生的地步。2014年6月，公司轉讓了子公司河南湘鄂情的股權和債權，公司預計將産生約8000萬元現金流入。此外，湖北湘鄂情轉讓事宜也在進行之中。

　　從湘鄂情實際控制人孟凱的角度來看，情況也不樂觀。目前，孟凱直接持有湘鄂情股份1.82億股，通過一致行動人克州湘鄂情投資控股有限公司(以下簡稱“克州湘鄂情”)間接持有公司股份3000萬股，合計持有公司股份2.12億股，佔總股本的26.45%。然而，孟凱和克州湘鄂情持有的湘鄂情股票已經悉數被質押。

　　“這就是湘鄂情兩難的地方。一方面餐飲過去幾年的擴張也是沒有停過，這兩年經歷的低谷期對它的資金積累也造成了很大的影響，它想要獲得後續資金的話，最有可能的方式是採取股票增發的方式，去做一筆再融資。”北京志起未來行銷諮詢有限公司董事長李志起表示。

　　果然，2014年5月，湘鄂情發佈定增預案，擬以6元/股向包括孟凱在內的9名對象非公開發行不超過6億股合計募資達36億元，其中，孟凱將出資9.60億元認購1.60億股。除2億元用於償還銀行貸款、4.8億元用於備付公司債券回售外，剩餘募集資金將用於補充流動資金，主要是為了拓展網際網路新媒體業務。

　　然而，7月30日，湘鄂情卻突然發佈公告稱，“公司正在推進本次非公開發行股票方案的落實工作，主要針對補充流動資金部分進行細化分析，對其中與業務直接相關部分由專業機構出具可行性研究報告，相關工作正在有序進行中且未向中國證券監督管理委員會[微網志]提交非公開發行A股股票申請材料”。

　　對此，浙江一家上市公司董秘表示不解：“這個公告很奇怪。之前整體方案都已經做好了，怎麼還要細化呢？而且像這種細化，通常來講的話證監會[微網志]會問你，這個補充流動資金具體怎麼用，你做個補充，或者董事會開會做個論證，補充材料再報上去。但是它又説沒有報，又説論證細化，我也沒搞明白為什麼。”

　　理財週報(微信公眾號money-week)記者致電湘鄂情董秘李漪，其表示，目前正處於準備披露半年報，不方便接受採訪。

　　“我個人對這次增發是不太樂觀的，因為儘管有許多機構捧場，但機構的錢也不是沒有成本的，大家還是要看湘鄂情産業的戰略思路、戰略佈局是不是有清晰的答案。好像最近機構對它的轉型也開始懷疑，至少是不像以前那麼擁護了，沒有跟得那麼緊了。這也説明大家都在觀望，而這種觀望的話一旦時間再長一點，大家的信心會越來越不足。”李志起表示。

　　盟友王棟逃離

　　儘管湘鄂情諸多收購尚未真正實施，而且公司目前並不具備相應的資金實力，但是在二級市場上，湘鄂情的股價卻一飛沖天。

　　自從宣佈與安徽廣電資訊網路股份有限公司簽署合作協議後，湘鄂情股價已上漲至8月7日的9.10元，較6月20日停牌前的5.57元上漲63.38%。

　　“裏面肯定有操盤的人，幫孟凱做股價，這毫無疑問。他如果連這一手也沒有的話，那還玩什麼？”浙江一名私募人士表示，“一方面是煽風點火，出許多利好，另一方面，關鍵還是操盤手在裏面。如果股票不漲的話就吸引不了跟風，要吸引跟風肯定要漲。孟凱肯定私下裏找了不少拉抬股價的。”

　　在該私募人士看來，湘鄂情已經不是轉型不轉型的問題，孟凱正在把湘鄂情當作手中的一個資本玩具在玩，最終就是為了套現，全身而退。“沒有什麼看點，就是騙騙一些散戶。”他説。

　　值得注意的是，此前作為湘鄂情戰略投資者的王棟，也開始打起了退堂鼓。7月29日和7月30日，王棟通過大宗交易平臺分別減持所持湘鄂情股份1600萬股和2400萬股，減持價格分別較當日收盤價折讓11.91%和15.43%。

　　王棟的突然減持，被市場普遍解讀為不看好湘鄂情的轉型。

　　對此，湘鄂情于8月1日在投資者互動平臺上回復稱，王棟減持並非不看好公司轉型，而是因為公司發展重點放在新媒體大數據領域，原先王棟投資湘鄂情，“主要是為了加強其控制的承德南江集團農副産品業務與公司在餐飲業務上下游的合作，目前情況已經發生根本性變化，因此公司二股東本週通過大宗交易減持了部分公司股份”。

　　8月5日，王棟以7.88元再度減持湘鄂情20萬股，自此，王棟持有湘鄂情股份比例為4.99%，低於5%的披露紅線。

　　“無論是再融資，還是新興的戰略熱點佈局，我個人感覺湘鄂情造勢的嫌疑更大，真正的進展好像比較少。

　　這也進一步説明，這些機構對它也不是太樂觀的。因為真正的戰略轉型，無論是對於孟凱本人的能力還是湘鄂情原來的産業背景，跨度都太大，所以也會導致投資者走一步看一步，不會真的鐵了心追隨他。除非他能創造下一個奇跡來證明他這種判斷和他的能力沒有問題。”李志起表示。