央行的貨幣政策向來備受外界關注。在於近日發佈的《2014年第二季度中國貨幣政策執行報告》中，中國人民銀行對下半年的貨幣政策作出了表態。

　　報告稱，今年下半年央行仍將繼續實施穩健的貨幣政策，堅持“總量穩定、結構優化”的取向，既保持定力又主動作為，適時適度預調微調，增強調控的預見性、針對性和有效性。《報告》指出，央行將寓改革于調控之中，把貨幣政策調控與深化改革緊密結合起來。

　　穩健貨幣政策效果顯現

　　央行在報告中回顧總結了上半年實施穩健貨幣政策取得的成果。

　　上半年，人民銀行豐富政策工具，優化政策組合，瞄準經濟運作中的突出問題，用調結構的方式適時適度預調微調，促進經濟行穩致遠。靈活開展公開市場操作，搭配使用短期流動性調節工具（SLO）適時適度進行雙向調節，保持流動性總量合理適度。開展分支機構常備借貸便利（SLF）試點，完善中央銀行對中小金融機構提供正常流動性供給的渠道。兩次實施“定向降準”，適當調整宏觀審慎政策參數，新設併發揮信貸政策支援再貸款和再貼現政策的作用，優化流動性投向與結構，鼓勵和引導金融機構更多地將信貸資源配置到“三農”、小微企業等重點領域和薄弱環節。有序推進利率市場化改革，進一步完善人民幣匯率形成機制。將銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%。

　　總體看，各項政策有序落實，政策效果逐步顯現。銀行體系流動性充裕，貨幣信貸和社會融資增長較快，貸款結構繼續改善，市場利率回落，匯率彈性增強。6月末，廣義貨幣供應量（M2）同比增長14.7%。人民幣貸款餘額同比增長14.0%，比年初增加5.74萬億元，同比多增6590億元。小微企業和涉農貸款增速均高於各項貸款增速。

　　此外，上半年社會融資規模為10.57萬億元，比上年同期多4146億元。金融機構貸款利率總體有所下行，6月份非金融企業及其他部門貸款加權平均利率為6.96%，比3月下降0.22個百分點。6月末，人民幣兌美元匯率中間價為6.1528元，比上年末貶值0.91%。

　　保持貨幣政策持續穩定

　　在報告中，央行對下一階段貨幣政策走向的表述與一季度並無出入。央行預計中國經濟增長將在未來數月保持穩定，貨幣政策也將保持政策的持續性和穩定性。

　　數據顯示，6月末，我國貨幣乘數為4.32，比3月末和上年末分別高0.10和0.24；金融機構超額準備金率為1.7%，顯示金融機構流動性充裕。因此，報告明確指出，當前我國貨幣信貸存量較大，增速也保持在較高水準，不宜依靠大幅擴張總量來解決結構性問題。

　　報告稱，目前我國經濟運作中仍面臨不少風險和挑戰。在外需和房地産等既有增長動能減弱的情況下，新的強勁增長引擎尚待形成。這種格局下，維持總體流動性的平穩均衡是貨幣政策的當務之急。我國的貨幣、信貸供應不能貿然收緊。而與此同時，貨幣信貸更不會猛烈放水，預計未來央行在貨幣政策上將在總量上保持流動性合理增長；而結構上則堅持上半年做法，定向調控，精準發力。

　　全面定向降準不可期

　　在結構調整方面，央行報告指出了下半年我國貨幣政策的重點仍將是著力降低社會融資成本，但應做到多措並舉，標本兼治。

　　央行在報告中表明態度：“貨幣政策主要還是總量政策，其結構引導作用是輔助性的。定向降準等結構性措施若長期實施也會存在一些問題，如數據的真實性可能出現問題，市場決定資金流向的作用可能受到削弱，準備金工具的統一性也會受到影響。”

　　報告稱，中長期看，經濟內生增長動力的增強、經濟結構的調整和轉型升級、信貸資源投向的優化，根本上還是要依靠體制機制改革，要發揮好市場在資源配置中的決定性作用。

　　今年上半年以來，兩次定向降準在支援“三農”和小微企業上發揮了重要作用。6月份央行將定向降準與對餘額比例指標和增量比例指標考核相結合，旨在對過去尤其是上一年“三農”、小微企業貸款投放比例較高的商業銀行給予鼓勵，未來還將定期對商業銀行實施考核，並根據考核結果對其準備金率進行動態調整。

　　通過上述設置，建立正向激勵機制，引導商業銀行用好增量、盤活存量，這有利於在不大幅增加貸款總量的同時，使“三農”和小微企業獲得更多的信貸支援。

　　下一階段，貨幣政策的實施仍將以引導金融機構更有針對性地支援實體經濟發展為重點。農業、小微、科技、文化、資訊消費、戰略性新興産業等依然是信貸的支援方向。

　　報告指出，下一階段要綜合運用數量、價格等多種貨幣政策工具，健全宏觀審慎政策框架，豐富和優化政策組合，保持適度流動性，實現貨幣信貸和社會融資規模合理增長。價格型工具是一種更市場化的調控手段，簡單來説，就是通過引導價格的升降來影響金融機構的貸款行為。舉例來説，央行可通過價格型工具降低銀行小微企業貸款成本。同時，央行將繼續發揮宏觀審慎政策的逆週期調節作用，根據經濟景氣變化、金融機構穩健狀況和信貸政策執行情況等對有關參數進行適度調整，引導金融機構更有針對性地支援實體經濟發展。

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