日前，中國人民銀行發佈二季度貨幣政策執行報告表示，2014年上半年，中國經濟運作總體平穩，經濟結構呈現積極變化。未來將繼續實施穩健的貨幣政策，針對經濟運作面臨一定下行壓力、物價漲幅有所走低的形勢，瞄準經濟運作中的突出問題，用調結構的方式適時適度預調微調，促進經濟行穩致遠。

　　上半年社會融資10萬億

　　今年上半年，央行一直以靈活開展公開市場操作，搭配使用短期流動性調節工具（SLO）適時適度進行雙向調節，保持流動性總量合理適度。同時，兩次實施“定向降準”，鼓勵和引導金融機構更多地將信貸資源配置到“三農”、小微企業等重點領域和薄弱環節。

　　央行稱，總體看，各項政策有序落實，政策效果逐步顯現。2014年6月末，廣義貨幣供應量M2同比增長14.7%。人民幣貸款餘額同比增長14.0%，比年初增加5.74萬億元，同比多增6590億元。小微企業和涉農貸款增速均高於各項貸款增速。

　　上半年社會融資規模為10.57萬億元，比上年同期多4146億元。金融機構貸款利率總體有所下行，6月份非金融企業及其他部門貸款加權平均利率為6.96%，比3月下降0.22個百分點。6月末，人民幣兌美元匯率中間價為6.1528元，比上年末貶值0.91%。

　　對於當前我國的經濟形勢，央行表示，未來一段時期中國經濟有望繼續保持平穩運作態勢。

　　定向降準不宜長期實施

　　對於下一階段政策，央行稱，將繼續實施穩健的貨幣政策，保持政策的連續性和穩定性，堅持“總量穩定、結構優化”的取向，既保持定力又主動作為，適時適度預調微調，增強調控的預見性、針對性和有效性，繼續為經濟結構調整與轉型升級營造穩定的貨幣金融環境。綜合運用數量、價格等多種貨幣政策工具，健全宏觀審慎政策框架，豐富和優化政策組合，保持適度流動性，實現貨幣信貸及社會融資規模合理增長。

　　值得注意的是，央行特意開闢“定向降準”的專欄，並指出“當前我國貨幣信貸存量較大，增速也保持在較高水準，不宜依靠大幅擴張總量來解決結構性問題”，這意味著全面的降準在三季度仍難以看到。當然也應看到，貨幣政策主要還是總量政策，其結構引導作用是輔助性的。定向降準等結構性措施若長期實施也會存在一些問題，準備金工具的統一性也會受到影響。

　　央行措辭變謹慎

　　中投證券分析指出，對比今年一季度和去年四季度貨幣政策執行報告的宏觀經濟展望部分，可以明顯發現央行在措辭上變得謹慎。二季度貨幣政策執行報告和一季度相比措辭基本無變化，反映出央行對未來經濟增長看平。

　　值得注意的是，相對一季度的貨幣政策執行報告，央行在此次報告中提出要“多措並舉，標本兼治，著力降低社會融資成本”，另外還開闢了專欄探討“關於社會融資成本問題的觀察”，指出需要“縮短企業融資鏈條”。“大力發展直接融資”。中投證券分析認為，降低社會融資成本總體上將利好債券市場。

　　央行公佈的數據顯示，6月末金融機構超額準備金率為1.7%，創了2012年以來的新低。市場分析指出，三季度貨幣環境將較二季度收緊，加上央行認為“銀行體系流動性充裕”，三季度央行不大可能進行總量政策的放鬆，再疊加三季度資金面一般會季節性偏緊，三季度的資金面將較二季度偏緊。