軍民融合領域業績喜人

　　四大改革正兌現 軍工行業迎風起舞？

　　本報記者 歐陽春香

　　本週軍工板塊強勢上演二度衝高行情。據Wind數據統計，截至7月31日，已披露上半年業績（含預告、快報和中報）的13家國防軍工類上市公司中，有6家公司業績報喜。分析人士指出，傳統軍工行業不能光看業績基本面，其估值往往是由將來注入的那部分資産能夠增厚的業績來決定。在全面深化改革的大背景下，今年下半年，混合所有制改革、科研院所改制、軍民融合、軍品定價體系改革四大改革利好有望陸續兌現，軍工行業下半年有望迎風起舞。

　　軍民融合板塊業績喜人

　　截至7月31日，在國防軍工板塊29家上市公司中，有13家已經披露中報業績情況（含預告、快報和中報），其中6家公司業績預喜，上海佳豪以業績同比增長227.12%排凈利潤增幅首位。

　　在預喜公司中，艦船製造子行業佔據了凈利潤增幅前兩席。其中，上海佳豪今年上半年歸屬於上市公司股東凈利潤為1998.40萬元，同比增227.12%。亞星錨鏈預計上半年凈利潤5800萬元左右，同比增92.73%。二者均表示，上半年業績增長很大一部分原因是海洋工程設計或裝備收入快速增長。

　　北斗導航和通航産業等軍民融合業務業績喜人。凈利潤增幅居第二位的振芯科技為北斗産業鏈公司，其預計上半年扭虧為盈，凈利潤最高值為1300萬元，同比增長212.03%。公司表示，本期元器件、衛星導航終端以及視頻圖像業務增長較快，導致本期營業收入較上年同期大幅增加。

　　主營航空設備維修及技術服務的海特高新7月31日發佈業績快報稱，上半年歸屬於上市公司股東凈利潤7134.83萬元，同比增長41.05%。同屬於通航産業鏈的中航機電預計，上半年歸屬於上市公司股東凈利潤1.51億元-2.22億元，同比增長-25%-10%。公司預計，航空産品銷售同比將有一定幅度的增長。

　　不過，上半年一些大幅躥升的軍工牛股的業績和其股價走勢相去甚遠。其中，A股第一大牛股成飛整合上半年業績出現首虧，公司預計，上半年凈利潤最大虧損1021.21萬元，凈利潤最大降幅為150.0%。中航飛機也預告，上半年凈利潤最大虧損1.14億元，同比下滑249.99%。原因是主要航空産品將集中在下半年交付，導致本期利潤呈現虧損。

　　中航證券軍工行業分析師表示，傳統的軍工企業自有資産中軍品佔比不大，盈利能力也不是很強，公司基本面往往和現在的估值是不匹配的，主要是看預期。但在“民參軍”這一塊，如通航和北斗産業，主要是看業績，一般二級市場反映的就是其基本面，如果中報業績超預期，肯定會受到二級市場的熱捧。

　　四大改革點燃牛股行情

　　在全面深化改革的大背景下，業內預計，與軍工行業相關的配套政策有望在下半年陸續出臺。特別是混合所有制改革、科研院所改制、軍民融合、軍品定價體系改革四大改革主題，將攪動下半年的A股上市公司。

　　多位業內人士向中國證券報記者表示，軍工科研院所分類改革相關政策第三季度有望出臺。我國軍工資産證券化率還比較低，十大軍工集團的資産證券化率只有30%，已上市軍工企業中涉及核心軍品的企業也比較少。與國外軍工公司資産證券化率一般處於70%-80%的水準相比，我國軍工企業未來提升的空間很大。預計未來五年，我國軍工資産證券化比例有望提高2-3倍，市值有望增長5-10倍。中國重工黨委書記郭同軍此前也向中國證券報記者表示，一旦國家相關政策出臺，中國重工將全面啟動30個科研院所事業單位的改制轉企工作。

　　關於軍民融合領域，近日有報道稱，改革動作之大或許“史無前例”。相關部門將研究制定國防科技工業軍民融合深度發展規劃，建立有利於軍民融合深度發展的投資、財政、稅收、金融、産業等政策體系。未來有望在軍品立項審批程式、審價辦法、審查機制等方面進行市場化改革，部分政策的調整力度或許遠超市場預期。據透露，總裝備部正會同有關部門，出臺簡化軍品市場準入程式等相關政策，加快軍民融合步伐。

　　呼籲了很長時間的軍品定價體系改革，下半年也將取得實質性進展。中國兵工集團董事長尹家緒在近期的公司會議上指出，軍品定價方式將發生根本性變化，軍品科研生産訂貨將面臨新特點，價格成為是否訂貨的重要因素。據上述中航證券分析師介紹，目前軍品定價機制主要採用成本加成5%的價格機制，利潤比例較小，因此很多上市公司通過做大成本來提高收益，有悖于市場經濟模式。他指出，“軍品定價改革後，將對軍工企業的生産和發展都有較大的促進作用。”

　　該分析師建議，傳統的軍工企業中，可以關注在推進混合所有制改革和資産證券化上比較積極的軍工集團。首先可關注整合預期明確的中國船舶、ST鋼構；其次是軍民融合領域，下半年低空開放相關細則有望出臺，整個産業鏈目前估值較低，通航板塊將會有所表現；還有就是北斗導航板塊，國家和行業政策都在力推，市場也比較看好。

　　混合所有製成最大看點

　　中國兵工集團近日披露將大力推進無禁區改革，其中一項重點就是推進混合所有制。兵工集糰子公司中兵投資緊接著宣佈將受讓集團旗下兩上市公司北化股份和華錦股份股權，兵工集團的混合所有制改革已經在路上。

　　尹家緒強調，要積極開展混合所有制、員工持股、選聘職業經理人等領域的試點工作。困難的企業和板塊，要分兵突圍，分塊搞活，每一塊裏面都要引入市場機制，每一塊都要創造價值。

　　中航工業集團董事長林左鳴在7月25日召開的公司2014年上半年經濟運作分析會上也表示，要加快實施深化改革新舉措，民品企業機制要“放活、放活、再放活”，通過建立市場機制，真正做到以經營成敗論英雄。

　　國資委副主任黃淑和此前曾表示，對於十大軍工央企而言，除涉及國家安全核心機密部分要保持國有獨資外，其他民品部分完全可以放開，推行股權多元化，發展混合所有制經濟。

　　分析人士指出，軍工板塊的混合所有制改革將會是國企改革的重點和熱點。目前軍工企業在央企改革中最滯後，但政策障礙已經在逐步清除，軍工也將成為央企改革受益最大的領域。

　　軍工企業整體資産證券化率仍然偏低

　　部分國防軍工公司2014年中期業績及業績預告一覽

　　證券代碼 證券簡稱 類型 業績或業績預告摘要 凈利潤

　　變動幅度(%)

　　300008.SZ 上海佳豪 增長 凈利潤1998.40萬元 227.12

　　601890.SH 亞星錨鏈 預增 凈利潤約5800萬元 92.73

　　002297.SZ 博雲新材 預減 凈利潤約178.53萬元~535.59萬元，下降70%~90% -90.00

　　002013.SZ 中航機電 續盈 凈利潤約15144.65萬元~22212.46萬元，增長-25%~10% -25.00

　　002151.SZ 北斗星通 續虧 凈利潤約-1400萬元~-800萬元 -1，043.10

　　002190.SZ 成飛整合 首虧 凈利潤約-1021.21萬元~0萬元 -150.00

　　000768.SZ 中航飛機 首虧 凈利潤約-11381萬元~-7588萬元 -250.00

　　300101.SZ 振芯科技 扭虧 凈利潤約800萬元~1300萬元 212.03

　　002023.SZ 海特高新 略增 凈利潤7134.83萬元 41.05

　　資料來源：Wind、公司公告 製圖：申萬研究

　　數據來源：Wind資訊