過去十年，以智慧手機為代表的消費電子技術創新正在快速地改變著我們的生活模式，這是一場被低估的革命。在移動網際網路生態環境快速形成的過程中，我們發現虛擬世界滲透實體世界的速度快得驚人。最近的案例就是騰訊的微信，其便利性和社交特徵快速征服了大家，如病毒繁殖般速度席捲全國。資本市場一方面努力把握和挖掘網際網路發展的新趨勢，另一方面則快速被移動網際網路改造和重塑。

　　資訊技術創新一直在改變資産管理業的運作模式，而這種改變的速度與創新的節奏密切相關。在電腦出現之前，股票交易的規模量並不大，投資者接觸資訊的便利性不高。隨著資訊化程度提高，資本市場的資訊傳遞速度大幅度提高，投資者越來越容易接觸到與上市公司相關的諮詢，同時股票的換手率也逐漸提高，還有一個伴生的副産品就是越來越多的資訊噪音和污染。移動網際網路的出現和普及則更快地改變著我們所處的資産管理業的生態環境，並且對運作模式的變革提出了更高的要求。

　　移動網際網路的兩個重要特徵對於我們理解這場變革至關重要：一是其粘性。由於移動網際網路的載體是智慧手機和平板等可方便攜帶的消費電子産品；隨著移動網際網路生態環境越來越豐富，這些電子産品大量消耗著我們的碎片時間，而把大量碎片時間消耗在移動終端上的各種應用的結果則是形成使用習慣，也就是消費者的粘性。粘性的形成就會形成移動網際網路環境下的渠道和入口，其隱性的經濟價值就會不斷提高。這也是網際網路企業不斷創新試圖擠走別人佔據消費者網際網路入口的原因，也主宰著過去十多年網際網路模式的新陳代謝。二是移動網際網路社交新動向。當網際網路新領域從桌面電腦和筆電轉移到移動終端的時候，傳統的第一代門戶網站和第二代搜索引擎時代已經成熟，行業尋找的新應用是社交屬性的應用，這也是移動終端針對碎片時間的輕度應用特徵所致。社交的一大特點就是互動，這也是一個高度市場化和創新的領域，激發出前所未有的資訊井噴，但同時也把資訊更加碎片化；嚴肅的深層次思考顯然變得越來越稀缺。簡而言之，我們人類社會的發展過程就是一個加速度的演進過程，網際網路就是一個例子。

　　回顧歷史，中國股票市場的投研模式大致經歷三個階段：一是1991-1997年的早期，這一階段的特點是自我摸索，投資的模式也相對簡單，沒有規範的研究和投資模式，市場更多地呈現出原生態特徵。二是1998年開始到2008年的規範化和洋務運動，資本市場引入了共同基金，證券公司被要求逐步規範化。引入西方的投研模式就從此時開始，同時恰逢全球性的經濟繁榮和泡沫，全市場都在學習國外的股票研究工具和組合管理模式，特別是對很多週期性行業和製造業的研究和投資尤其明顯。這一階段TMT和醫藥兩大行業的投資機會反而不多。經歷過這一瘋狂年代的投資者對價值股投資體現出來的自上而下的投資邏輯和股票研究模板的西學為用帶來的精巧的體驗深入人心。三是2008年金融危機之後的反思，體現在投資研究上就是百家爭鳴，風格多樣化。第三個階段剛好也是網際網路移動化開始的時候，為了獲取超額收益，投資研究對實戰性的要求更高。

　　移動網際網路趨勢下資産管理業的投研組織模式出現了兩個很大的變化：一是社交式研究模式對傳統模式的全面滲透甚至顛覆。傳統模式中的賣方和買方角色界限也在被打破，賣方研究員、買方研究員和投資經理三者之間的關係也正在被重塑。傳統模式中研究資訊基本上由賣方控制並單方向傳遞給買方，其中買方研究員具有較強的掌控力。在新的模式中，賣方的壟斷正在被打破，類似雪球之類的社交式研究平臺正在崛起，微信平臺已經徹底地改變了研究資訊的傳遞模式。社交式討論帶來的互動可以擴展研究的角度，而不容易形成傳統模式中的趨同性問題。二是第三方獨立研究的興起，這是社交式研究模式附帶出來的。傳統模式的資訊來源單一化和研究趨同性給第三方獨立研究的興起提供了機會。

　　伴隨著經濟結構調整，股市的投資機會也不斷經歷風格資産之間的轉移。在網際網路大潮中，我認為投資研究組織模式會出現兩個變化方向：一是重構傳統的投研模式使之更加扁平化，重新認識傳統的行業劃分；二是構建社交化的研究平臺，培育團隊討論的研究文化。(韓賢旺 匯添富基金研究總監)