據《金融時報》報道，中國央行(PBoC)本週正視現實，將通脹預測下調至政府目標水準的一半。雖然央行的研究者們告誡，預測是為了“利於開展學術交流”，不代表央行的官方立場。但此舉仍暗示中國央行抗擊通縮威脅的努力沒有成功，就像它的全球同行已經發現的那樣。

　　這不僅對於一個正絞盡腦汁刺激增長的國家是個壞消息，其漣漪效應還可能波及全世界：廉價的“中國製造”商品曾在世界各地遏制價格上漲，起到有益的作用。

　　如今，在歐洲、日本和美國都在艱難應對物價水準停滯甚至下降之際，輸入性通縮的“魅影”遠非良性影響。

　　5月，中國全國居民消費價格總水準(CPI)同比上漲1.2%，低於4月1.5%的漲幅，也遠低於政府2015年“約3%”的官方目標。工業生産者購進價格指數已持續逾3年通縮。

　　本週，以德意志銀行(Deutsche Bank)前經濟學家、現任中國央行研究局首席經濟學家的馬駿為首，中國央行幾位研究者將全年CPI預測下調至1.4%，低於去年12月發佈的2.2%的預測值。

　　通脹預測與政府官方目標的差距似乎表明，官員們非常清楚：迄今採取的放鬆貨幣政策的措施，不足以使物價增速達到政府期望的水準。

　　2008年發起的由信貸助燃的經濟刺激的後遺症，仍在影響著中國企業和地方政府，它們背負著沉重債務，而通縮將提高它們償還債務和獲取新鮮融資的實際成本。

　　據麥肯錫(McKinsey)估測，到2014年中期，中國非金融債務與國內生産總值(GDP)之比已達217%，高於美國。公司債務佔到中國債務總額的一半以上。

　　去年11月以來，中國央行已三次降息，總降幅達0.75個百分點。央行還累計降低銀行存款準備金率1.5個百分點，並通過一系列新創的直接貸款工具向金融體系注入資金。

　　儘管採取了這些舉措，據匯豐(HSBC)經濟學家們估計，2015年頭5個月，製造業面對的經通脹調整的利率平均仍有10%，高於2014年平均水準。

　　匯豐大中華區經濟學家王然(Julia Wang)本週寫道：“實體經濟的融資成本仍然高昂。我們預計會有更多放鬆政策的舉措出臺，包括下周降準50個基點。”

　　然而，一些經濟學家正在質疑進一步降低融資成本能否起作用。他們警告稱，中國面臨滑入所謂“資産負債表衰退”的風險，在這種情形下，貨幣政策失效，因為企業負債極高，即便利率極低也不願投資。

　　中國央行的研究者們在他們的報告中指出：“企業投資意願較低，貸款需求較弱。”

　　除了對全球物價水準造成下行壓力以外，中國的通縮問題還可能加劇中國已經遭遇的資本外流，這是因為投資者會産生中國將降息的預期，從而在海外尋求更高收益率。