【迎接黨的二十大特刊】資本市場發生深刻變革

　　“芳林新葉催陳葉，流水前波讓後波”。從黃浦江畔敲響新中國資本市場第一聲開市鑼到如今我國股市和債市均位居全球第二位，股票市場投資者超過2億……在中國改革開放的偉大實踐中，中國資本市場書寫了濃墨重彩的篇章。尤其是黨的十八大以來，黨中央、國務院高度重視資本市場工作，加強對資本市場的集中統一領導，作出一系列重大決策部署，明確提出要通過深化改革，打造一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場；要把發展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎制度紮實、市場監管有效、投資者合法權益得到有效保護的多層次資本市場體系……指引著資本市場為中國經濟注入蓬勃活力。

　　結構性變化正在發生

　　10年來，我國股票市場規模增長238.9%，債券市場規模增長444.3%；

　　實體上市公司利潤佔規上工業企業利潤的比重由10年前的23%增長到目前的接近50%。上市公司作為實體經濟“基本盤”、轉型發展“領跑者”角色的作用更加凸顯；

　　證券期貨經營機構總資産10年間增長了5.5倍；公募基金管理規模目前為26萬億元，10年增長了8倍；

　　投資者結構逐步改善，境內專業機構投資者和外資持倉佔流通市值比重升至23.5%。

　　十年成長，十年蛻變。我國資本市場正發生深刻的結構性變化，市場體系包容性大幅提升，投融資功能顯著增強，良性市場生態逐步形成，市場主體競爭力穩步提升，雙向開放的深度廣度日益拓展。

　　多層次的市場體系結構在發生明顯變化。推出新三板、科創板，設立北京證券交易所，打造服務創新型中小企業主陣地邁出關鍵一步，資本市場對實體經濟的適配性大幅增強，股債融資累計達到55萬億元。科創板、創業板試點註冊制相繼成功落地，大大提升了資本市場對優質企業的吸引力，推動要素資源加速向科技創新領域集聚，暢通科技、資本和實體經濟的高水準迴圈。

　　中國證監會副主席李超表示，我國多層次市場體系日益完善，各板塊特色更加突出。比如，滬深主機板突出“大盤藍籌”的特色，科創板堅守“硬科技”的特色，創業板保持“三創四新”的特點，北交所和新三板注重服務創新型中小企業。同時，創投和私募股權投資基金也發揮出日益重要的作用。資本市場服務實體經濟的廣度深度顯著拓展。

　　上市公司結構發生明顯變化，品質得到明顯改觀。從行業分佈來看，上市公司結構已經發生了根本性變化，戰略性新興行業上市公司約2200家，市值超過千億元的戰略性新興行業上市公司由10年前的空白髮展到目前的46家，上市公司日益成為經濟轉型升級重要的動力源。從經營效益來看，上市公司資産規模相比10年前增長2倍，營業收入、凈利潤總體保持較高增速，近3年累計現金分紅達到4.4萬億元，較之前3年增長近50%。從治理效能情況看，上市公司規範運作水準有了明顯提升，一些資本市場痼疾通過集中整治取得明顯成效。

　　市場優勝劣汰效應加快顯現。A股市場分化特徵更加明顯，各方資金更加青睞龍頭股、績優股。常態化退市機制逐步建立，退出渠道日益暢通。2019年至2021年，強制退市數量是之前10年總和的3倍以上，“有進有出、能進能出”的良性生態加速形成。

　　投資者結構逐步優化。專業機構投資者力量持續壯大，截至今年5月底，境內專業機構投資者與外資持有流通股市值佔比達到22.8%，比2016年提升6.9個百分點。2021年，個人投資者交易佔比首次下降至70%以下，價值投資、長期投資、理性投資的理念逐步建立。

　　産品供給體系結構更加豐富。持續優化股、債、期産品結構，豐富風險管理工具，滿足居民財富管理需求，更好服務國家重大戰略。及時推出資産證券化、科技創新債等産品，推進基礎設施領域公募REITs試點。公募基金産品準入制度大幅簡化，權益類基金規模屢創新高。

　　崇信守法、懲惡揚善的導向持續強化。隨著全方位投保體系和“零容忍”打擊違法犯罪的體制機制更趨完善，誠信經營、敬畏法治的市場氛圍加快形成。比如，大幅提高欺詐發行、資訊披露造假等犯罪的刑事懲戒力度。再如，暢通中小投資者維權渠道，首例證券集體訴訟康美藥業案落地，5.2萬名投資者獲賠24.59億元，多元行權維權機制逐步落地。

　　全面深化改革取得突破

　　黨的十八大以來，資本市場以全面深化改革為主線，以註冊制改革為“牛鼻子”，進一步理順政府與市場的關係，充分發揮市場在資源配置中的決定性作用，推動市場各方歸位盡責，實現監管轉型，有效促進資本形成。李超表示，圍繞深化金融供給側結構性改革，全面深化資本市場改革，基礎制度更加成熟定型。實現核準制向註冊制的跨越，穩步推進試點註冊制，發行市場化程度、審核註冊效率和可預期性大幅提升，交易、退市等關鍵制度得到體系化改善，改革符合市場各方預期。

　　“註冊制改革實現了上市程式的市場化，通過優勝劣汰的市場化機制來實現資本市場資源配置功能。註冊制落地不僅是一次市場機制的改革，更是一場市場主體間關係的重塑，對市場環境和投資理念産生了深刻影響。”清華大學五道口金融學院副院長張曉燕説。

　　資本市場制度型開放翻開新篇章，國際吸引力和影響力大幅增強。推動市場、産品和機構全方位開放。證券基金期貨行業外資股比限制全面放開。互聯互通不斷深化，滬深港通制度安排持續優化，交易型開放式基金(ETF)納入滬深港通標的落地實施，滬倫通機制對內拓展到深交所，對外拓展至德國、瑞士。中美達成審計監管合作協議。A股納入國際知名指數並不斷提升比重，在香港推出A股指數期貨。外資連續多年保持凈流入，我國資本市場的國際吸引力和競爭力明顯增強。

　　資本市場每一次重大進步都與頂層設計密切相關，資本市場法律體系“四梁八柱”基本建成。新證券法、刑法修正案(十一)先後實施，期貨和衍生品法為期貨市場高品質發展奠定了良好法治基礎，“零容忍”執法威懾力顯著增強，市場違法違規成本過低的局面已經得到了根本性改變。

　　市場韌性和抗風險能力明顯增強。通過建制度提升監管治理效能，健全市場內生穩定和外部約束機制。資本市場基礎制度的適應性包容性明顯提升，市場化的激勵約束機制不斷完善，優化資源配置的功能進一步發揮。

　　建設中國特色現代資本市場

　　黨的領導是中國特色社會主義最本質的特徵，也是建設中國特色現代資本市場的根本保障。牢牢把握正確的政治方向，把黨的領導的政治優勢、組織優勢和資本市場發展的一般規律更好結合起來，堅守資本市場監管的人民立場，把堅持和加強黨的領導切實體現到服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革的實際成效上，體現到有力有效促進科技、資本和産業的高水準迴圈上。這是建設中國特色現代資本市場的首要經驗。

　　西方國家資本市場經過幾百年發展，已形成一些相對成熟的經驗，我們要以開放務實的姿態積極學習借鑒。同時更要看到，我國是在社會主義市場經濟條件下建設資本市場，市場的發展定位、功能職責必須與社會主義基本制度相適應，必須充分考慮當前我國的市場基礎、投資者結構與法治誠信環境等現實條件，堅持實事求是，堅定走中國特色現代資本市場發展之路。

　　中國證監會主席易會滿表示，近年來，證監會堅持尊重註冊制基本內涵、借鑒國際最佳實踐、體現中國特色和發展階段特徵的三原則，先後推進科創板、創業板、北交所試點註冊制，在堅持以資訊披露為核心、強化仲介機構把關責任、推行市場化定價等國際通行做法的同時，在一二級市場平衡、板塊錯位發展等方面作出了一系列有特色的機制安排，全面深化資本市場改革，努力走出一條符合我國國情的資本市場發展之路。

　　堅持市場化法治化，營造穩定、透明、可預期的發展環境。資本市場規範要求高，必須堅持“建制度、不干預、零容忍”，尊重市場規律，遵守契約精神，深入推進“放管服”改革，充分發揮市場在資源配置中的決定性作用，更好發揮政府作用。特別是要正確認識和把握資本的特性和行為規律，引導資本規範健康發展。一方面，把握好資本市場監管的政治性和人民性，守好入口關，與相關方面共同建立健全防止資本無序擴張的制度機制，維護好公平競爭的市場環境。另一方面，加強證券監管與行業監管等的協同，既亮明“紅燈”，也設置好“綠燈”，落實好“兩個毫不動搖”，促進多種所有制經濟共同發展，更好引導資本為社會主義市場經濟服務。

　　當前，世界之變、時代之變、歷史之變的特徵更加明顯。我國發展仍處於重要戰略機遇期，我國資本市場發展仍處於大有可為的重要時期。資本市場是一個機理複雜的生態系統，只有統籌好當前和長遠、全局和局部、發展與安全的關係，通過改革完善制度、優化結構、改善生態，不斷強化自身功能發揮，才能以潤物細無聲的方式更好服務實體經濟，更好推動經濟高品質發展。