註冊制改革行穩致遠 資本市場良性生態加速形成

　　編者按：黨的十八大以來，在以習近平同志為核心的黨中央堅強領導下，黨和國家事業取得歷史性成就，發生歷史性變革。金秋十月，中國共産黨第二十次全國代表大會將在北京召開，這次歷史性盛會對團結和激勵全國各族人民為奪取中國特色社會主義新勝利而奮鬥具有十分重大的意義。從今日開始，《證券日報》推出“喜迎二十大”系列報道，充分展現資本市場、金融機構、上市公司等以優異成績迎接黨的二十大的實際行動。

　　十年來，資本市場服務經濟高品質發展邁出堅定步伐，資本市場改革進一步深化。發行註冊制改革進一步完善了多層次資本市場的體系結構，顯著增強了市場優勝劣汰功能機制。

　　註冊制改革 促進市場生態更加優化

　　註冊制改革給資本市場帶來了深刻的結構性變化。一方面，註冊制下，發行條件更加包容、多元，資訊披露機制更完善，一批批科創型公司登陸資本市場。科創板、創業板和北交所已經成為促進科技創新、資本和産業良性迴圈的重要平臺。

　　科創板方面，截至2022年8月31日，發佈半年報的459家公司中，積體電路産業鏈公司達73家，佔A股同行業上市公司約六成；科創板生物醫藥領域公司達101家，創新藥、醫療器械等細分領域的優勢較為明顯；14家動力電池産業鏈企業在細分市場佔有率領先。此外，工業機器人、先進軌道交通等産業鏈已初具規模，發展迅速。

　　創業板方面，兩年來(截至2022年8月24日)，註冊制下新上市公司355家，其中，近九成為高新技術企業，近六成為戰略性新興産業企業，新一代資訊技術、高端裝備製造、節能環保、新材料和生命健康五大産業成為新上市公司的主力軍，集群化發展趨勢明顯。

　　北交所方面，宣佈設立一年來(截至2022年9月2日)，110家上市公司中，中小企業佔比77%，戰略性新興産業、先進製造業等佔比超八成，覆蓋工業材料、資訊技術、醫藥健康、“雙碳”和消費等多元細分創新領域。

　　註冊制改革帶來諸多好處，一是扶持創新型科技型企業發展，通過資本市場解決我國企業尤其是未進入成熟期的企業無法直接融資的問題；二是讓大批在“硬科技”和商業模式上具有創新精神的公司進入上市公司行列，滿足了一些具有專業投資能力或深耕某一行業投資者的需求。

　　另一方面，以註冊制改革為突破口，我國資本市場加速推進一系列制度系統性改革，進一步優化市場生態取得新進展。

　　註冊制改革進一步優化了監管部門的角色定位，壓實了仲介機構責任，初步形成了優勝劣汰的市場化機制。這體現在上市公司數量和總市值不斷增加、IPO定價更為合理，同時對不再滿足上市條件的公司堅決執行退市，程式更為簡化和果斷。

　　華安證券首席投資顧問鄭虹對《證券日報》記者表示，註冊制改革持續增強市場的包容性，將新科技與資本、實體企業更好地結合，吸引更多資金長線佈局，打造更完善的金融生態。

　　對於註冊制分步實施，申萬宏源證券研究所首席經濟學家楊成長認為，這種方式有助於防範化解系統性風險，推動資本市場進行制度切換，形成穩中有進的發展格局。

　　試點取得的成效有目共睹：經過近三年時間的探索，以資訊披露為核心的註冊制架構初步經受住了市場考驗，配套制度和法治供給不斷完善。

　　業界認為，新股發行實行註冊制，發行市場化程度、審核註冊效率和可預期性大幅提升，交易、退市等關鍵制度得到體系化改善。通過前期試點，不斷總結經驗，全面實行股票發行註冊制的條件已基本具備。

　　“相關試點的成功和經驗的積累，起到了很好的示範性作用。”廈門大學王亞南經濟研究院教授韓乾表示。

　　進一步完善資訊披露制度 提升披露品質

　　“下足‘繡花’功夫，做實做細全面實行股票發行註冊制的各項準備。”證監會在部署今年下半年資本市場改革發展任務時明確提出。

　　在業界看來，全面推行註冊制需要科學把握審核註冊機制、各板塊定位、引導資本規範健康發展等問題，做好各項準備，確保改革平穩落地。

　　這需要進一步加強仲介機構建設，要顯著提升從業人員的專業技能和職業素質。

　　“要強化市場‘看門人’的重要作用。”鄭虹説，在服務實體經濟高品質發展進程中，券商發揮著重要的職能。這就要求券商打造過硬的專業投行人才隊伍。

　　值得關注的是，監管部門正加快仲介機構和投資端改革，完善證券執法司法體制機制和投資者保護體系，推進關鍵制度創新。

　　完善的資訊披露制度是市場化的前提。這方面，監管層推出了諸多舉措。比如，證監會於今年1月28日發佈《關於註冊制下提高招股説明書資訊披露品質的指導意見》，為全面實行股票發行註冊制提供更加堅實法治保障的重要舉措。

　　要嚴格執行退市制度、對各種違法違規行為的懲罰措施和配套法律體系。

　　事實上，隨著註冊制改革進一步推進，相應的條件正逐步完善、優化。以退市為例，2019年至2021年強制退市家數是之前十年總和的三倍以上。

　　“現行退市規則有效避免註冊制全面推行之後一些企業在上市後面臨困境卻常年擠佔交易所資源的情況出現。”上海小鬱資産總經理左劍明表示。

　　A股穩步推進股票發行註冊制改革，穩紮穩打、步步為營，探索出我國特色資本市場註冊制改革之路。對違法違規行為“零容忍”、進一步壓實各方責任、市場呈現“有進有出、能進能出”態勢……資本市場良性生態正加速形成。

　　證監會表示，下一步，將牢牢把握改革正確方向，科學把握審核註冊機制、各板塊定位、引導資本規範健康發展等問題，以“繡花”功夫做好規則、業務和技術等各項準備，確保這項重大改革平穩落地。