最近，外匯儲備連續下降引發市場諸多擔憂。根據中國央行日前披露的數據，截至去年12月末，中國外匯儲備再度縮水1079.22億美元，創史上最大降幅。去年，中國外儲累計減少5126.6億美元，也創下有紀錄以來年內最大降幅。

　　對此，人民日報1月11日刊文援引專家觀點解讀了“‘縮水’原因是什麼”、“未來趨勢怎麼走”、“對外貿有何影響”三大問題。

　　專家表示，目前外儲縮水原因主要是由資本外流所致，而且短期內資本外流的情況難以改變。

　　但外儲“瘦身”不代表中國外儲會“彈盡糧絕”，而此前央行減少干預也不代表會容忍以順週期和加杠桿行為為主要特徵的投機勢力。我國外儲的合適規模在1.5萬億美元左右，目前運作空間仍很大，足夠在必要時支撐匯率穩定。

　　專家表示，如果把這件事情管住的話，外匯儲備每年下降的速度應該低於5000億美元，今年更要死守3萬億美元。如果這個事情能穩住，同時匯率能穩定的話，對實體經濟的穩定，對股市的穩定將會起到非常重要的作用。

　　專家還表示，短期內市場存在外儲下降和人民幣貶值的趨勢，這將利好出口企業。但由於我國加工貿易佔有一定的比例，對於來料加工的企業，其進口成本也將因人民幣貶值而上升，令出口的價值優勢打了折扣。總體來看，外儲下降、人民幣貶值對外貿的影響是中性的。

　　以下為全文：

　　外儲連降有三問

　　最近，外匯儲備連續下降引發市場諸多擔憂。根據中國央行日前披露的數據，截至去年12月末，中國外匯儲備再度縮水1079.22億美元，創史上最大降幅。去年，中國外儲累計減少5126.6億美元，也創下有紀錄以來年內最大降幅。外儲連降的原因是什麼？不斷“縮水”的態勢是否會延續？將對人民幣匯率和外貿有何影響？就這些問題，記者採訪了有關專家。

　　“縮水”原因是什麼： 資本外流

　　中國是世界上外匯儲備規模最大的國家，但去年5月以來不斷“縮水”，截至2015年12月末，中國外匯儲備為3.33萬億美元，較11月末的3.44萬億美元下降1100億美元，當月降幅創有記錄以來最大。

　　分析外儲縮水原因，暨南大學國際商學院教授孫華妤對本報記者説，主要是資本外流所致。她解釋説，當前市場上個人和企業對外匯的需求大於外匯供給，央行為減少資本外流，保持人民幣匯率穩定，出售了以美元為主的外幣，所以造成了外儲減少。

　　對去年資本流出情況，清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵算了一筆賬，他説，“我測算大概有6500億美元走了，在資本上跑了6500億美元。還有一項匯率變化，美元一升值，歐元、日元、英鎊都貶值了。6500億美元的流出是因為什麼？一個是國外市場在炒作人民幣貶值，還有美元升值的期望已經形成了。6500億美元中大概有1000億美元是比較正當的對外投資，這是商務部統計的數字。有5000億美元出走了，這可能是短期投資性的、投機性的。”

　　專家指出，美國加息，美元上漲，12月人民幣超預期大跌，都必然造成資本外流加速。此外，“美元升值，外儲中非美元資産市場價值下降也造成了外儲縮水，但這並非主要因素。”孫華妤補充説。

　　除資本外流的原因外，交通銀行首席經濟學家連平表示，我國本來就有很多使用外儲的正常需求，比如對外支付、結算、清償等，還有一些被匯到境外進行投資。

　　未來趨勢怎麼走： 不會“彈盡糧絕”

　　市場擔心，按照目前態勢，未來外匯儲備將在匯率波動下很快耗盡。德國商業銀行駐新加坡高級經濟師周浩認為，考慮到央行需借助市場干預來應對人民幣貶值造成的資本外流，外匯儲備大方向仍然是向下的，但具體的降幅仍難預測。

　　“受美國加息以及中國經濟結構調整未完成，經濟起色不明顯等因素的影響，國際上對中國經濟的信心還不能馬上恢復，所以短期內資本外流的情況難以改變。如果今年二三季度經濟有所好轉後，資本外流將出現扭轉，甚至有可能從流出轉成流入，那時外儲下降的情況將得到逆轉。”孫華妤説。

　　有業內人士指出，不要擔心中國外儲會耗盡。申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇表示，外儲“瘦身”不代表中國外儲會“彈盡糧絕”，而此前央行減少干預也不代表會容忍以順週期和加杠桿行為為主要特徵的投機勢力。我國外儲的合適規模在1.5萬億美元左右，目前運作空間仍很大，足夠在必要時支撐匯率穩定。

　　為應對未來外儲大幅下降，李稻葵建議，資本賬戶要精心管理，有承諾可兌換的繼續推進，沒有承諾的嚴格控制，尤其是控制境內的大型企業，包括私營企業和國有企業。

　　“如果把這件事情管住的話，外匯儲備每年下降的速度應該低於5000億美元，今年更要死守3萬億美元。如果這個事情能穩住，同時匯率能穩定的話，對實體經濟的穩定，對股市的穩定將會起到非常重要的作用。”李稻葵説。

　　對外貿有何影響： 互有利弊

　　去年中國外貿形勢嚴峻，外儲連續下降對外貿有什麼影響呢？中國社科院世界經濟與政治研究所國際金融研究室助理研究員李遠芳指出，當前外匯儲備下降的主要原因還是人民幣的貶值預期和資本項目下的資金外流，而不是經常項目下的貿易順差變化。

　　“外匯儲備增減對外貿沒有直接影響，但有間接的影響。”孫華妤指出，這種間接性體現在人民幣匯率上。人民幣貶值，有利於企業出口。為控制人民幣貶值幅度，央行會出售以美元為主的外幣，外儲因此減少。

　　有機構認為，目前外儲下降或使人民幣匯率繼續承壓。中金公司研究部負責人梁紅分析，2016年第一週，人民幣對美元已貶值超過1.5%，至5年來最低水準。外匯儲備水準並非幣值的最終決定因素，但其下降或給市場帶來較大的心理影響，刺激更多外匯流出。

　　“短期內市場存在外儲下降和人民幣貶值的趨勢，這將利好出口企業。但由於我國加工貿易佔有一定的比例，對於來料加工的企業，其進口成本也將因人民幣貶值而上升，令出口的價值優勢打了折扣。總體來看，外儲下降、人民幣貶值對外貿的影響是中性的。”孫華妤認為。