市場預期中的央行“雙降”沒有到來，卻迎來了不亞於“雙降”的大招。就在本週，央行下調了3個月MLF利率75個基點至2.75%，通過SLO、MLF、逆回購等向市場凈投放資金高達9550億元。

　　對於央行在貨幣政策工具使用上的變化，1月8日《證券日報》刊發的《穩定市場預期 央行仍需出手》一文就進行了分析。該文認為，央行可降準的幅度在2個 百分點左右，但定向降準的幅度卻沒有限制。由於通脹因素的不確定性，降息的空間已經收窄。其他政策工具則大有用武之地。

　　事實也確實如此，央行今年加大了其他貨幣政策工具的使用力度，比如SLO、MLF、逆回購等。1月18日，開展550億元3天期SLO。1月19日央行共進行了4次操 作，分別是：開展800億元7天期逆回購；開展750億元28天期逆回購；開展3280億元3個月期MLF；開展820億元1年期MLF。1月20日，開 展1500億元6天期SLO。1月21日，共計開展4000億元逆回購，其中包括2900億元28天期逆回購，1100億元7天期逆回購。

　　剔除已經到期的550億元3天期SLO和昨日到期的1600億元7天期逆回購，截至昨日，央行在本週釋放的流動性就達到了9550億元。這個規模已經大大超過了降準0.5個百分點理論上可釋放的6785億元資金。

　　央行在日前召開的商業銀行座談會上指出，當前要綜合運用多種貨幣政策工具，調節好銀行體系流動性，保持流動性總量合理充裕，市場利率平穩運作，加大金融對實體經濟的支援力度。央行並對短中期流動性需求做出了應對方案。

　　央行研究局首席經濟學家馬駿隨後表示，6000億元以上的中期流動性規模安排，有替代降準作用的含義，也有利於穩定市場預期和利率。他強調，如果過度採用降準的措施，可能導致對短期利率過大的下行壓力，不利於穩定資本流動和匯率。

　　“目前對流動性影響比較大的因素主要包括財政存款、節日資金需求、外匯佔款負增長等，其中前兩個為季節性因素，採取適當措施即可應對，而後一個因素則需 綜合施策。”一家國有商業銀行的交易員對《證券日報》記者表示，從央行已經採取的措施和貨幣政策儲備工具來看，除了降準之外還有很多措施可以釋放外匯佔款 負增長帶來的流動性壓力。

　　但該交易員強調，如果國際金融市場動蕩加劇，國內銀行體系流動性波動加大，需要提升金融對實體經濟的支援力度，降準仍是增加基礎貨幣供應的一個可以立竿見影的工具。畢竟目前17%的存款準備金率仍有一定的下調空間。

　　對於春節前的流動性管理，市場人士認為，應重點關注央行在逆回購品種上的選擇、創新政策工具的使用。而對於降準的時點，則延後至3月底或4月初。