11月30日，國際貨幣基金組織(IMF)即將公佈對於人民幣能否成功納入特別提款權(SDR)貨幣籃子的最終決定。在這緊要關頭，人民幣匯率卻意外連續多日出現貶值勢頭，中間價不斷下調至接近“8·11新匯改”時的下跌水準。

　　11月26日，人民幣對美元中間價報6.3896，較上一交易日6.3877下調19個基點，成為自8月28日以來新低。

　　事實上，過去三周以來，人民幣中間價已經累計下跌0.8%，逼近新匯改以來最低水準。有部分外資機構分析師認為，若中間價創8月11日匯改後新低，將被看作中國政府可能準備讓人民幣貶值的“重要”信號。

　　人民幣匯率走勢引發業內擔憂

　　昨日，儘管中間價再度下調，但人民幣對美元即期匯率走勢並未出現明顯貶值勢頭。

　　人民幣對美元即期匯率開盤報6.3895，上一交易日收報6.3892。開盤後，人民幣匯率始終維持在6.3892附近，最低至6.3885，最高至6.3930，最終收于6.3896，較上一交易日微貶0.01%。

　　在離岸市場(CNH)，昨日人民幣對美元則表現出更為明顯的貶值勢頭，昨日離岸人民幣對美元開盤報6.4226，盤中一直呈現下行趨勢，截至記者發稿時，人民幣對美元為6.4339，上一交易日收報6.4226，下跌0.18%。

　　值得注意的是，在岸市場與離岸市場上人民幣匯率價差已經擴大至330個基點，而在“新匯改”後，兩岸價差曾經不斷收窄，一度出現倒挂態勢。業內人士認為，由此可見，外部市場對於人民幣貶值預期仍然存在。

　　而在全球匯市方面，因最新公佈的經濟數據較為樂觀，昨日美元重現漲勢，與此同時，因歐洲央行將進一步放寬貨幣政策的預期拖累了歐元，助推美元一舉逆轉近期頹勢，相較之下，人民幣對美元匯率承壓則有所增大。

　　隨著IMF公佈對於人民幣納入SDR審核結果的臨近，部分業內人士不禁擔憂，“納入SDR”對於人民幣匯率的支撐作用是否正在逐漸失效？而一旦成功入“籃”後，人民幣是否會步入貶值通道？

　　11月25日，法國興業銀行駐新加坡的亞洲外匯策略主管傑森JasonDaw在最新發佈的報告中寫道：“一旦中國央行將中間價下調至8月低位，對於市場而言這就是個重要的心理信號，因為這強化了人民幣即將貶值的預期。”他預計，人民幣對美元在明年底之前會以逐步和可控的節奏貶值至6.8，而在近期某項調查中，大部分分析師預計明年年底人民幣會下跌3.2%至6.6。

　　美國銀行也在報告中提及，一旦人民幣在IMF定於下週一的儲備貨幣籃子評估中順利過關，中國央行對人民幣的支援就會削減。

　　對於這一説法，摩根大通中國首席經濟學家朱海斌近日對記者表示，認為人民幣在加入SDR後馬上會重新進入貶值通道這一推測，基於的假設是目前的人民幣穩定主要是為了支援人民幣加入SDR的努力，而一旦這一目標實現後就退出該項承諾讓人民幣貶值，“這種類似陰謀論的觀點本身就是幼稚的。”

　　朱海斌認為，中國政府近期一直強調的“人民幣不存在持續貶值基礎”是慎重考慮下的決策。SDR可能是保持人民幣穩定的政策決定中的一個考量因素，但更重要的因素是，中國政府在基於經常賬戶順差、實際有效匯率和匯率市場供需動態各種綜合因素分析之後，得出的結論是目前的匯率水準基本接近均衡水準。

　　納入SDR只是開始

　　“撇開是否被納入SDR不論，我們對人民幣對美元看法仍謹慎。”瑞銀財富管理投資總監辦公室策略師TeckLengTan在最新報告中提出，鋻於中美之間經濟和貨幣政策分化，將人民幣對美元在未來3、6和12個月預測分別調整至6.5、6.6和6.8(此前預測分別為6.5、6.5和6.6)，“對衝人民幣匯率風險仍是我們的主要建議。”

　　朱海斌對於未來人民幣匯率走勢則相對樂觀，維持2015年底前美元對人民幣為6.40的預測不變。他認為，由於12月份美聯儲可能加息和歐洲央行可能推出進一步的寬鬆措施，美元可能會小幅升值。美元對人民幣可能會逐步上升，但是仍然保持在6.33~6.43的區間內，意味著匯率政策不會出現明顯的變化。

　　展望2016年，朱海斌認為經濟和政策的演化可能會推動中國的匯率機制進一步改革，引入更高的靈活性。

　　“在下一步的匯率機制改革中，一種可能的方法是明確公佈一個貨幣籃子，並且真正執行一種基於貨幣籃子的匯率制度，其中美元的權重仍會最高，但會大幅降低。這意味著中國將更為關注貿易加權匯率的穩定性，而非美元對人民幣的雙邊匯率。這不僅與匯改的目標相符，也不會與中國的聲明有明顯衝突。”但是，朱海斌指出，新的匯率制度為錨定市場預期可能會提供一種比較透明的機制，可以在美元強勢下允許人民幣對美元適度貶值，但因其相對透明而不致觸發市場的恐慌情緒。