中證報：通縮壓力加大 寬鬆勢在必行
- 發佈時間：2015-10-15 08:37:36 來源：中國證券報 責任編輯：李春暉
國家統計局14日發佈的數據顯示，9月全國居民消費價格總水準(CPI)同比上漲1.6%，比上月回落0.4個百分點。1至9月平均，CPI上漲1.4%。9月全國工業生産者出廠價格(PPI)環比下降0.4%，同比下降5.9%。1-9月平均，PPI同比下降5.0%。
分析人士表示，9月CPI同比漲幅低於預期，PPI同比降幅基本符合預期。當前通縮壓力加大，寬鬆勢在必行。
對於下階段物價走勢，中金固定收益研究報告認為，10月豬肉零售加快調整，蔬菜價格大幅下降，鮮果價格繼續弱勢，CPI同比增速或降至1.4%附近。同時，10月主要工業品價格環比依然疲軟，去年低基數僅能對同比形成微弱支撐，工業品通縮形勢依然嚴峻。
民生證券宏觀研究院研究員朱振鑫、張德禮認為，四季度“豬週期”將弱化，但未完全消失，豬價進入盤整期。近期豬價有所回調，但同去年四季度一樣持續暴跌的概率不大。從供給端看，本輪豬價上漲中補欄反應滯後，生豬存欄7月才開始增加，根據生物週期，到12月才能形成大批生豬供給，短期供給壓力依然存在。從需求端看，一是四季度經濟或在持續穩增長的支援下逐步企穩，二是消費趨於企穩，社會消費品零售總額同比觸底反彈；三是四季度為豬肉消費旺季，豬肉需求較二三季度更強。
短期來看，房地産投資繼續疲軟，內需不足背景下通脹將保持弱勢。後期需要關注企業和政府部門將壓力轉移回到居民部門，導致失業上升，收入下滑，消費放緩和物價通縮的風險。
民生證券認為，PPI同比持續43個月為負，CPI漲幅放緩，通縮矛盾再度凸顯。從外部看，匯率在央行維穩之下逐步企穩，貶值造成的資本外流壓力緩解，為寬鬆創造了條件。四季度降息、降準是大概率事件。目前的核心仍是寬信用，而不是寬貨幣(資金面並不緊張，此前被誤讀為QE的信貸資産質押再貸款其實也是為了提升銀行放貸意願)。由此推斷，降息可能來得比降準更快，但如果資金面因匯率波動、信貸放量、股市放量等因素出現緊張，降準也會擇機出手。
