中國經濟網編者按:4月20日起，央行再次採取“普降+定降”的方式，下調存款準備金率。這是自2008年11月以來力度最大的一次降準，降幅超出了市場預期。同時也引發了市場的疑問:目前的貨幣政策是不是已經“寬鬆”了?降準對股市和樓市是重大利好嗎?降準後如何引導資金流向實體經濟和“最需要的地方”?央行為何選擇降準而不是降息?未來是否還有進一步降準或者降息空間?中國經濟網記者就這些問題，對交通銀行首席經濟學家連平進行了專訪。

　　降準不改“穩健”貨幣政策

　　中國經濟網:針對此次降準，央行官方解讀為貨幣政策仍是“中性”、“穩健”的，而市場上很多人認為目前貨幣政策已經是“寬鬆”的了，為何會有這樣的分歧?

　　連平:這裡要區分一個基本問題——貨幣政策穩健與否用什麼標準來衡量。貨幣政策工具的運用有緊和松兩個方向，但貨幣政策的基調穩健與否不能用這個作為標準，應該看運作下來整個市場貨幣信貸的運作狀況，比如説信貸增速、M2增速、M1增速、社會融資規模是多少。現在整個狀況不是松了而是緊了，這時就需要貨幣政策來進行調節，向市場供應流動性。但不能簡單地説就是基調改變了，不能説就是寬鬆貨幣了，可以説向“松”的方向做調整，或者也可以説是“逆週期調整”。

　　中國經濟網:降準被很多人理解為是股市和樓市的重大利好，就政策本身而言，會不會存在“誤讀”和誇大在這方面的作用和影響?

　　連平:金融市場所發生的變化使得有必要降準，調下來是有好處的。比如降低融資成本，增加銀行信貸能力，定向支援薄弱的環節。還有一點應該也在政策目標範圍內，就是通過市場流動性的寬鬆以及利率的下降，促使或者幫助房地産市場健康發展。房地産市場政策出了很多，在逐步鬆綁的情況下，再加一個很好的金融配合，對房地産市場是有利的。

　　此外，降準也與地方債及存款保險制度實施相關。今年地方政府要發債1.6萬億，銀行流動性偏緊，肯定發行就有困難。在這種情況下，需要銀行的流動性稍微松一點，存款準備金率下調一些; 5月1日存款保險制度要出臺，也需要保持市場流動性比較寬鬆。

　　至於股市是不是在這個政策目標的範圍之內很難講。客觀上來説，資金的寬鬆以及融資成本的下降，有助於股市活躍。

　　引導資金真正流向實體經濟

　　中國經濟網:為引導降準後的資金能夠真正流向實體經濟和“最需要的地方”，除降準本身還是否需要出臺一系列的“配套政策”?

　　連平:需要通過銀行的信貸政策，當然也不光是信貸。現在流動性在降準之後處於一個相對寬裕的狀態。地方政府發債推動城鎮化，銀行去買不就是支援實體經濟?房地産市場趨於活躍，需要更多的信貸，開發商接下來要買地、投資，信貸給予支援，還有一些非信貸的手段，開發商也可以發債來獲得資金的支援，這不是支援實體經濟?還有融資成本下降讓更多民營企業融資條件得到相應改善，不也是支援實體經濟?甚至説資金寬鬆了，融資成本下降了，使得股市活躍了，更多小型民營企業在創業板上市，這不是支援實體經濟?

　　這要通過一系列方面加以落實，包括政府債券、小企業上市融資、小微企業薄弱環節、房地産行業銀行加以支援等等。我想方方面面都會朝這個方向去做，不要籠統就説“脫實向虛”，股市一漲那就是“脫實向虛”，這絕對不合理。

　　未來還有進一步降準空間

　　中國經濟網:這次降準的力度超過很多人想像，從另一方面講，央行為何選擇降準而不是降息?

　　連平:從目前實際情況來看，高存款準備金率跟金融市場的實際情況是不相吻合的，所以降準更有必要。

　　至於説為什麼沒有降息?從實際經濟來講，把利率進一步往下調，高的融資成本就容易下來。但現在貸款利率已基本放開，降息如果沒有市場流動性寬鬆的配合，利率水準也不見得會有明顯下降，或者説下降一個階段後又上去。所以這個時候更需要降準和降息來配合。去年到今年已經降息兩次，存款準備金率也適當做一些下調，這兩者結合起來效果會更好。此外，降息受到美聯儲加息、資本流出壓力加大的制約。美國的未來趨勢還是加息，人民幣將承受更大的貶值壓力。現在存款準備金率下來一些，流動性寬鬆一些，會導致市場的利率水準下降，不用這麼大動靜來搞降息。

　　中國經濟網:最近，央行行長周小川表示，中國的貨幣政策還有空間，是不是意味著未來還會有降準，或者降息?

　　連平:有人説降息空間非常大，還有好多次，我覺得這只是考慮到問題的一個方面。中國利率政策要兼顧到國際收支和人民幣匯率。企業走出去當然人民幣升值好，人民幣走出去也是堅挺好。當然不是説一定不會降，如果説未來經濟壓力確實很大，通縮也已基本來臨，那該降息還得降息，對外要讓位於對內。

　　降準當然有空間，因為中國的存款準備金率比較高。中國的存款準備金率較高是因為外匯佔款多，現在外匯佔款開始出現了負增長，減少了兩千多億，未來還會進一步減少。同時，網際網路金融促使銀行活期存款大量流失，股市活躍又導致資金流失，從存款中間流出來，由一般性存款變成同業存款。所以在存款這方面，存款準備金率高的話對銀行體系還是有壓力的。在這個大趨勢下，未來存款準備金率應該會逐漸下調。當然，會控制好節奏，不會短期內迅速下調，年內不排除再降一到兩次的可能性，每次是0.5個百分點。