M2走低貨幣寬鬆料持續 全面降準或勢在必行
- 發佈時間：2015-03-10 00:26:08 來源：中國證券報 責任編輯：張少雷
2月金融數據本週發佈，繼1月廣義貨幣M2增幅創28年來新低後，2月M2或仍將低位運作。作為衡量流動性的重要指標，M2走勢低迷，決定貨幣政策寬鬆將持續。如果M2增速下降超速，全面降準勢在必行。
2013年和2014年，政府工作報告裏提出的M2增速均是13%左右，2014年年中M2增速一度達14.7%，但下半年在信用萎縮、基礎貨幣增長趨緩影響下，M2最終值為12.2%。日前政府工作報告提出2015年M2增速目標是12%。相對於這一目標增速，1月10.8%的增速無疑偏低。
業內人士認為，雖然外匯佔款下降，但在春節前，央行通過各類政策工具組合向金融系統投入較充裕的基礎貨幣；同時，存款準備金率下調和定向寬鬆，短期信貸創造較多都有利於貨幣乘數擴張。這兩方面因素有利於2月廣義貨幣增速上升，預計2月M2可能回升至11%。不過，11%的增速水準仍屬較低。
目前，經濟活躍度下降、貨幣乘數降低，內生動力趨弱的趨勢需要警惕。業內人士預計，短期內M2料仍將低迷。
首先，外匯佔款自2013年以來已出現趨勢性下降，當前人民幣資本外流跡象也較為明顯。隨著美國經濟強勁復蘇和美元持續走強，人民幣貶值壓力加大，外匯佔款負增長今年也可能成為“新常態”，決定了基礎貨幣的缺口。
其次，信用派生能力下降，短期內難有大反彈。貨幣乘數從去年年中以來逐季下降。去年二季度末，貨幣乘數為4.32；三季度末，貨幣乘數為4.21；年末貨幣乘數降至4.18。貨幣派生能力的下降，一方面與內需不振、銀行信貸投放能力較弱、存款準備金率較高有關；一方面也與財政政策還不夠“積極”相關。
未來，如果M2增速下降超速，那麼央行只能通過加大公開市場基礎貨幣投放規模或降準刺激貨幣乘數回升來實現M2增長目標。由於央行2015貨幣政策的主要目標為“穩定總量，優化結構”，預期公開市場基礎貨幣投放，尤其是PSL、MLF等有針對性的定向貨幣投放將是央行優先選擇的貨幣政策操作，但考慮到融資規模和M2增速下滑的壓力增加，全面降準操作勢在必行。此外，積極財政是加大信用派生力度的主要抓手。2014年財政未完成預算目標，2015年積極財政政策需要加大投入力度。
