2月12日晚間，央行上海總部發佈了《中國(上海)自由貿易試驗區分賬核算業務境外融資與跨境資金流動宏觀審慎管理實施細則(試行)》(以下簡稱《實施細則》)，在上海率先明確資本賬戶可兌換的路徑，即全面放開本、外幣境外融資。這被稱為目前“最接近資本項目可兌換”的政策。

　　中國企業如何分享這一政策紅利？經濟觀察網記者13日獨家連線上海國際金融中心研究院副院長丁劍平、上海市發展改革研究院金融研究所所長任新建，以及上海自貿區某招商平臺負責人趙暢(化名)。受訪專家認為，借助中美利差，自貿區內企業融資成本有望降至2%左右，但由於人民幣對美元或將進入貶值通道，仍需考慮匯率風險。

　　融資成本有望降至2%

　　央行上海總部副主任兼上海分行行長張新對《實施細則》解讀稱，一是擴大了境外融資的規模和渠道，企業和各類金融機構可以自主從境外融入資金。上調了經濟主體從境外融資的杠桿率，企業融資規模從原來資本的1倍擴大到2倍。銀行原來不能從境外融入人民幣資金，在新的政策框架下，可以從境外融入本外幣資金。非銀行金融機構如證券公司等，也能從境外融入資金；二是運用風險轉換因子等新的管理方式，優化境外融資結構；三是將事前審批改為事中事後監管，取消了境外融資的前置審批，擴大了經濟主體的自主權；四是建立了宏觀審慎的境外融資風險管理新模式。

　　張新介紹説，去年5月，以自由貿易賬戶為核心的強大風險管理系統正式投入運作，利率僅為4.2%，“顯著低於境內融資利率，企業融資成本大幅降低了”。任新建透露，在此之前，央行已對銀行對資本跨境流動的承受能力進行了壓力測試，反映出來的結果是基本可控的。

　　今後，張新強調，確保不發生區域性、系統性風險，是自貿試驗區金融改革的底線。任新建認為，《實施細則》通過運用風險轉換因子等新的管理方式，央行給自己留了很大的空間，如果此次試驗對國內的信貸體系、利率體系造成猛烈衝擊，就會往回收一下；如果沒有，就能積極、穩妥、有序地倒逼利率市場化改革，隨之降低融資成本。

　　“對於有真實交易背景的企業而言，比如貿易類、出口型企業，這是一大利好。”任新建説，國內銀行的融資成本目前在6%—8%之間，中小企業融資成本更是達到10%以上。丁劍平認為，自貿區成立一年多來，區內和香港的融資成本基本拉平，降至4%—5%之間。而作為長期接觸自貿區內外資企業的工作人員，趙暢透露，本外幣境外融資打通之後，融資成本有望降至2%左右。受訪專家認為，未來上海自貿區對周邊地區的虹吸效應將會強化。

　　但丁劍平提醒説，隨著人民幣對美元進入貶值通道，以及美國今年可能加息，當企業運用成本更低的美元融資時，要預防匯率風險和利率風險。《實施細則》規定，境外融資以人民幣計價的，幣種風險轉換因子設定為1，以外幣計價結算的設定為1.5。丁劍平解讀説，這是引導境外融資以人民幣而非以美元為主。

　　境外融資規模或翻番

　　去年12月，國務院印發《關於推廣中國(上海)自由貿易試驗區可複製改革試點經驗的通知》規定，上海自貿區可複製改革試點經驗，原則上，除涉及法律修訂、上海國際金融中心建設事項外，能在其他地區推廣的要儘快推廣，能在全國範圍內推廣的要推廣到全國。

　　任新建對此表示，涉及上海國際金融中心地位的政策，首先在上海推進，比如，自貿區金改最核心的政策——自由貿易賬戶分賬核算單元——目前並沒有在天津、廣東、福建等第二批自貿區放開。這是由於上海“國際金融中心”的定位被納入國家戰略。

　　據張新介紹，目前，共有13家中外資銀行接入自由貿易賬戶系統，開立自由貿易賬戶1萬多個，區內企業人民幣境外借款累計發生120筆，金額達197億元。

　　去年底，上海自貿區的總面積從28.78平方公里，大幅拓展到120.72平方公里，擴展區域包括了陸家嘴金融片區、金橋開發區片區和張江高科技片區。任新建預計，在上海的金融核心區陸家嘴，原則上，3.4萬家企業今後都能開立自由貿易賬戶，境外融資規模將從如今的不到兩百億“至少翻幾倍”。

　　但任新建澄清説，《實施細則》距離資本項目完全開放還有一段距離，畢竟《實施細則》並未允許跨國金融資本自由流動，且仍對融資規模進行基於風險轉換因子、幣種風險轉換因子、類別風險轉換因子的總量控制。丁劍平強調，在現行政策下，融資仍然不能流入國內資本市場、不能進行高杠桿運作、不能投資到房地産市場。

　　除了助力上海建設國際金融中心，丁劍平解讀説，《實施細則》更是在“一路一帶”戰略下支援中國企業走出去，提高中國境外投資競爭力。國家主席習近平去年底宣佈，中國將出資400億美元成立絲路基金。丁劍平認為，絲路基金無法滿足所有企業(尤其是民營企業)的境外投資需求，《實施細則》拓寬了企業融資渠道，調高了融資上限。