在經歷了持續大跌後，國際油價在最近的4個交易日裏自最低位一度反彈了近25%，大大出乎了市場所料。然而大漲過後，油價前景還面臨巨大的不確定性，從諸多國際投行近期發表的觀點來看，其對原油走勢仍持謹慎態度。

　　大摩：油價反彈難以持續

　　在1月30日飆升8%後，油價2月2日繼續反彈之勢。就在一些交易員試圖弄清楚油價底部到底在哪的時候，摩根士丹利警告指出，“原油價格小規模反彈會發生，不過反彈幅度很可能有限，並且是無法持續的。”

　　上周來自Baker Hughes的數據顯示，美國油井鑽探平臺呈現周下滑趨勢，並且為該鑽探公司開始收集此數據來最大跌幅。

　　在寫給客戶的報告中，摩根士丹利分析師Adam Longson指出，鑽井平臺減少，並不表示産量減少。穩定的産量很可能會一直讓油價承壓。從整體來看，Longson列出為何説任何油價反彈都將是短命的，以及油價會持續走低的四大原因。

　　首先，因為現在期貨價格顯然不及現貨價格，所以任何油價的反彈都將促使生産商進行對衝(比如説出售)，這將會推遲美國産量的任何潛在削減。

　　其次，投資者因為鑽井平臺的減少而過於興奮，造成他們誤解了其中真正的意義。事實上，産量最少的鑽井平臺正在被生産商削減，而那些表現最好的平臺很可能會繼續産油。

　　第三，當前任何反彈都是2015年下半年和近期油價熊市的信號。能源企業伴隨著價格跌跌不休已經在削減資本支出，這一舉措已經起到平衡作用。油價的上漲，只會引發更大的不平衡。英國石油公司前CEO強調表示，低油價會迫使生産商更有效地利用手中資源。

　　最後，對於油價基礎面來講，轉捩點將是3月份。摩根士丹利表示，市場對原油市場數據並無利好。儘管1月30日的鑽井平臺數據讓原油市場做出積極回應，價格呈現反彈之勢。不過路透社調查顯示，石油輸出國組織(OPEC)1月份産量大幅增加。OPEC成員國拒絕在美國頁巖油産量蓬勃增長時削減産量，是導致油價下跌的主要原因之一。

　　摩根士丹利預測，今年第一和第二季度布倫特原油價格將分別跌至57美元和43美元；此前，布倫特原油價格在2月2日反彈至55.26美元。

　　法興：原油市場上半年繼續疲軟

　　法國興業銀行石油研究部全球負責人Mike Wittner2月2日發佈的最新報告認為，2015年上半年原油市場將會非常疲軟，下半年將趨於平衡。第一季度很難看到阻止油價進一步下跌的因素和上行推動力，二季度將會出現美國頁巖油增量放緩的初步跡象，為油價提供支撐。報告預測上半年WTI將在42至47美元/桶，下半年上升至56至60美元/桶。

　　報告稱，兩年期原油期貨價格不斷走低，已經接近多數美國頁巖油的盈虧平衡點。這將會在很大程度上觸發全球供給“再平衡”。2015年上半年的基本面很疲軟，這一因素也已經被市場考慮進去，導致即月油價承受更大壓力，交易延期費也更加陡峭。

　　報告認為，不耐煩的市場可能會試圖進一步壓低油價，屆時可能迫使成本較高的加拿大和美國原油生産商停産。此外，沙特將繼續傳遞這樣一個資訊，油價會平衡供給，但不是沙特或OPEC，而是在整個供給面市場上建立新的平衡機制。

　　法興在報告中預測，2015年上半年的原油市場將非常疲軟，但下半年會恢復平衡。第一季度很難看到阻止油價進一步下行或推升油價的因素。第二季度，美國頁巖油增速放緩的初步跡象將略為油價提供支撐。第三季度和第四季度油價將會有些上升。市場重新平衡，美國頁巖油産量的增長持續放緩。

　　報告指出，市場的風險包括原油生産商的生産成本面臨下行壓力，以及如果WTI油價全面進入30美元至40美元區間，將迫使北美油廠關閉。法興稱，並不相信WTI油價會跌破30美元/桶。

　　總體來説，如果原油價格維持在100美元/桶，那將導致供給過剩，需求相對太疲軟。然而，如果維持在50美元/桶，最終將導致供給過少，需求太強。因此，法興認為，油價可能在75美元/桶的水準上是供需平衡最可持續的。布倫特油價將走向75美元/桶的水準。

　　瑞銀：新興市場受益油價大跌

　　瑞銀經濟學家Larry Hatheway在2015年全球宏觀展望中表示，新興市場石油進口國是油價大跌的較大受益者，但這取決於産油國的經濟疲態並未導致經濟或金融風險加劇，脆弱的貿易和資本市場條件都可能是傳導渠道，令全球經濟受到牽連。這提醒投資者全球復蘇仍是不平衡的，雖然美國數據持續改善，而其他地區的情況卻沒那麼樂觀。

　　瑞銀還表示，增長、通脹及貨幣政策回應差異可能會體現在美元走強、市場波動性起伏上。如果美元的強勢令大宗商品的疲弱或是金融疲態加劇(尤其在新興經濟體)，那麼市場後期可能更震蕩。

　　報告最後，瑞銀列舉了2015年全球資産市場可能出現的較大變數：

　　第一、美聯儲大幅收緊政策。美國增長更快、失業率下降速度快於預期以及預示薪資上漲的首批跡象出現意味著美聯儲可能已經“落後於曲線”。更偏“鷹派”的美聯儲或令市場的脆弱性暴露無遺，尤其是在固定收益信貸市場及新興市場的債市和匯市。

　　第二、 歐洲央行令市場期望落空。絕大多數市場人士都預計歐洲央行會在2015年一季度出臺積極的主權債購買計劃(QE)。因此，風險在於歐洲央行令市場期望落空，導致“風險資産”和由於匯市中投資者大規模超配美元導致的美元回落。

　　第三、美元走弱。市場人士最一致的觀點是美元將走強。然而一旦美國經濟意外放緩、或是歐洲/日本增長更快可能導致持倉情況發生急劇逆轉，導致美元在全球匯市下跌。

　　第四、油價大漲。中東衝突擴散或令石油生産和出口面臨風險(與最近利比亞的局勢相似)，導致油價意外大漲。地區不確定性也可能抬高全球風險溢價，令金融市場進一步承壓。

　　第五、全球股市大漲。還有一種情況是，如果歐元區能避開通縮和政治風險、日本重拾增長、美國繼續增長而沒有通脹(美聯儲逐步推進政策正常化)、同時中國有效應對經濟增長放緩，那麼企業信心和資本開支可能升高，並購活動可能增強，市盈率提升，進而全球股市可望上漲。如果全球股市大漲20%，對大多數市場人士而言無疑是“意外”。