居民消費偏弱，工業端持續低迷，宏觀經濟的“新常態”，引發市場對貨幣政策再放鬆的預期再次升溫。而央行行長周小川日前表示，預計今年全年GDP增速在7.5%左右，中國政府將繼續執行穩健的貨幣政策。

　　穩健的貨幣政策究竟該如何繼續穩健？專家認為，“改善和優化融資結構和信貸結構，增強金融運作效率和服務實體經濟能力”已成為央行貨幣政策的重要目標之一。在經濟內生動力較弱的形勢下，區間調控、定向調控仍是貨幣政策重要選擇。

　　問題不是流動性不足

　　21日，國家統計局發佈最新數據顯示，2014年第3季度我國GDP同比增長7.3%，創下自2009年第1季度以來的新低。而央行16日公佈的數據顯示，今年前3季度，我國社會融資規模總量為12.84萬億元，比去年同期少了1.12萬億元。一些機構預期央行降低利率和存款準備金率的可能性正在加大。

　　但記者的調查發現，更多的業內人士認為，政策層並不將7.5%作為底線，而從央行當前進行的一系列貨幣政策操作考量，近期降準降息的可能性很小。

　　央行貨幣政策委員會第3季度例會強調，繼續實施穩健的貨幣政策，靈活運用多種貨幣政策工具，保持適度的流動性，實現貨幣信貸及社會融資規模合理增長。

　　分析人士認為，現在的問題不是在於流動性不足，而是內需不足。一位公募基金資深債券分析師告訴記者，在市場利率仍然偏高的情況下，如果再壓低存款利率，銀行當前已經很艱難的存款業務將面臨更大的壓力，也不利於銀行放貸。

　　中信證券固定收益組首席分析師鄧海清也表示，調低存款基準利率的效果較小，反而會促使資金涌入貨幣市場基金以及理財賬戶，對銀行總體資金成本的影響不可預料。

　　？降低實體經濟融資成本

　　上述公募基金公司資深債券分析師告訴記者，從央行的實際動作來看，通過公開市場操作引導市場利率穩步下行，是其當前貨幣政策的主攻方向。

　　上週二，央行年內第3次下調正回購利率，而繼上週四央行以利率招標方式開展了200億元14天期正回購操作之後，本週二央行再次進行了相同的動作。

　　僅上周來看，國債利率、企債利率、城投債利率分別平均下行22BP、14BP和24BP，延續了此前數月的趨勢。

　　業內人士表示，央行多次調低正回購利率，就是在利率市場化尚未完全實現的情況下，一種間接降低融資成本的實現方式。

　　海通證券債券研究組首席分析師姜超分析認為，央行定向寬鬆的政策還將延續，正回購利率或隨時下調。申銀萬國證券債券研究團隊則認為，經濟下行和貨幣政策偏寬鬆將延續，而回購利率下調將帶動短期利率的下行，也為長期利率向下調整打開了空間。

　　？繼續防範局部性風險

　　面對經濟下行壓力，今年以來我國並沒有實行“大水漫灌”式的強刺激，而是在強力推進改革的同時出臺結構性政策，進行精準的“定點滴灌”。專家認為，在經濟內生動力較弱的形勢下，區間調控、定向調控仍是未來的貨幣政策重要選擇。

　　交通銀行首席經濟學家連平表示，新常態下的中國經濟面臨著若干風險點。比如通縮，PPI連續多個月為負值，會抑制消費，抑制投資，對經濟運作持續産生較大壓力。此外，市場上的違約風險逐漸顯現，信託産品違約、聯保聯貸違約已不再是個案。雖然目前尚無系統性風險，但對這些局部性風險仍需要積極防範。

　　專家認為，貨幣政策則應在堅持穩健基調的同時，靈活運用多種政策工具，保持適度流動性。國信證券策略團隊認為，9月份CPI和PPI均低於預期，而海外原油等能源價格也持續走低，不排除政策進一步寬鬆的可能，為深化改革創造條件。

　　國家開發銀行研究院副院長黃劍輝表示，短期的經濟波動不應對中長期的經濟改革産生影響，當前仍應保持貨幣政策的定力，繼續通過“定向調控、精準發力”，在經濟新常態下用改革來激發市場的內在活力。