23日公佈的9月匯豐製造業採購經理指數(PMI)達到50.5，不僅好于上月的終值50.2，更好於此前的市場預期值50，且連續第四個月位於榮枯分水嶺上方。多方分析認為，出口向好與貨幣投放增加是該數據回升的主要原因。

　　在多項指標減速之後，9月匯豐PMI初值的意外回升加大了判斷經濟走勢的難度。接受採訪的專家認為，在日趨複雜的形勢下，宏觀調控政策最重要的是保持定力，保證政策的穩定性和連續性。同時，通過實施定向調控穩定經濟增長，優化經濟結構。

　　分項數據顯示，9月製造業産出指數初值與8月持平，新出口訂單指數初值和新訂單指數初值環比分別上升1個百分點和2個百分點，但投入價格指數初值和産出價格指數初值雙雙跌至半年低位，就業指數初值更是下滑至46.9，創2009年2月以來最低水準，且該指數已經連續11個月在50下方運作。

　　美銀美林大中華區首席經濟學家陸挺認為，新出口訂單的增長是9月匯豐PMI初值回升的主要原因，並認為“強勁的出口增長可能在下半年支援中國國內生産總值(GDP)的增長。”中國銀行戰略發展部高級分析師周景彤預計，儘管未來進出口增速差會縮小，外貿順差亦會收窄，但近幾個月還將延續順差格局，並有可能使下半年凈出口對經濟增長的貢獻由上半年的-2.9%轉正。

　　新訂單的回升幅度還要大於新出口訂單，説明內需也在增加，原因很可能與央行近期下調正回購利率，並向五大行投放SLF(常設借貸便利)有關。國泰君安首席宏觀分析師任澤平表示，由於6月微刺激超市場預期，7月政策有所回收，信貸投放只有3852億元，結果8月固定資産投資增速跳水。但是，8月信貸恢復至7025億元，這可能預示9月的投資數據不會繼續8月的走勢。

　　從《經濟參考報》記者了解到的情況看，資金問題已經成為當前中國實體經濟發展的首要問題。中國社會科學院工業經濟所研究員羅仲偉表示，當前中小企業面臨的最大問題不是市場需求不足，而是資金鏈瀕於斷裂。“現在市場形勢不好，企業庫存上升，急需融資，但金融機構放款反而更加謹慎。而且現在提倡企業要轉型升級，核心要求就是要有資本投入，要有比正常經營情況下更多的資金來支援企業研發和固定資産升級，但是在目前形勢下，困難非常大。”

　　整體來看，匯豐PMI回升有利於消除市場上的過度悲觀情緒，但是尚不能改變經濟下行壓力增大的結論。

　　海通證券宏觀經濟分析師高遠的觀點可能更加中性。他説，9月上旬發電增速回升至4%，中旬發電耗煤增速從上旬的-15.6%回升至-14.7%，而9月上旬粗鋼産量增速從8月下旬的-3.6%回升至1.8%，均明顯改善，表明前期高基數效應影響已過，經濟短期企穩。但上周30城地産銷售增長-17.3%，跌勢延續，預示下行風險未消。匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌對數據點評稱，雖然PMI小幅上漲，但分項數據喜憂參半。整體數據表明製造業仍在溫和擴張，但房地産市場放緩依然是經濟面臨的最大下行風險。

　　值得一提的是，從今年匯豐PMI的變化看，它對經濟趨勢的反映總體表現不如官方PMI。聯訊證券宏觀及固定收益高級分析師楊為敩稱：“近期來看，官方PMI與匯豐PMI的聯動性出現了弱化現象。從官方PMI趨勢看，其近年來的主要波動來自於大小旺季的季節性波動。”陸挺則説：“我們應該記住，匯豐PMI的調查樣本相當小，調查對象過於集中在出口導向型行業中的小企業，而且季節性調整總是需要慎重對待。”

　　趨於複雜的經濟形勢將考驗宏觀政策的定力。多方跡象表明，決策層更傾向於著眼長遠來解決眼前問題。財政部部長樓繼偉日前表示，當前中國經濟總體平穩增長，經濟運作保持在合理區間，但同時也面臨增速放緩的壓力。在此情況下，中國政府的宏觀經濟政策將繼續著眼于綜合性目標，特別是保持就業增長和物價穩定，不會因為單個經濟指標變化而做出大的政策調整。中國人民銀行研究局首席經濟學家馬駿也對《經濟參考報》記者表示，下一步貨幣政策指向應繼續保持流動性水準適度和貨幣市場穩定運作。

　　區間調控、定向調控則將進一步堅持。高遠認為，降低系統性金融風險是中國政府當前的一個重要目標，所採用的手段一是加快開放步伐，二是加碼定向寬鬆。高盛高華中國宏觀經濟學家宋宇判斷，在經濟增長下滑、物價回落的形勢下，貨幣政策會有所寬鬆，但不可能全面降準與降息。另有機構預測，後續政策可能會涉及按揭政策的調整(包括首付、利率、二套房認定)以及定向降息等。