5年期國債期貨的推出，填補了我國場內利率衍生品的空白，為中期國債提供了重要的定價參考和利率風險管理工具，也讓收益率曲線開始展現獨有的風姿。專家認為，當前，如何讓國債最大持有者銀行等機構入市，如何加速推出其他國債期貨品種，完善國債收益率曲線的問題應提上議程。

　　一年前的今天，國債期貨在位於上海的中國金融期貨交易所正式重啟。這次重啟備受矚目，因為市場付出了18年的高昂代價才走出1995年“3·27”事件的陰影；面對新的更加複雜的內外部市場環境，重新上路的國債期貨不負眾望。

　　就在昨天，國債期貨持倉量突破一萬手，持倉量是期貨市場特有的統計指標，真實反映著市場的量能和交易活力。

　　5年期國債期貨的推出，填補了我國場內利率衍生品的空白，為中期國債提供了重要的定價參考和利率風險管理工具，也讓收益率曲線開始展現獨有的風姿。專家認為，當前，如何讓國債最大持有者銀行等機構入市，如何加速推出其他國債期貨品種，完善國債收益率曲線的問題應提上議程。

　　銀行焦急等待，何時才能入市

　　“國債期貨上市一年，表現成熟和平穩，流動性水準和交易規模超出預期。”上海中期期貨副總經理蔡洛益如是説。

　　數據顯示，截至2014年8月31日，國債期貨總成交651248手，日均成交2725手，日均持倉5310手。回望歷史，美國首個30年期國債期貨上市初期日均成交100手，日均持倉900手。對比可見，5年期國債期貨相當給力。

　　機構投資者為主是一個成熟資本市場的重要標誌。

　　主力合約成交、持倉分別佔比90.73%和86.64%，起步之初的國債期貨就與國際成熟市場對標。

　　然而，國債持量近70%的銀行遲遲沒能入市卻頗受詬病。隨著我國利率市場化步伐加快，銀行未能入局承受著巨大壓力。據估算，市場利率每上升一個百分點，現有國債市值潛在損失大約3000億元。

　　銀行入市可能在明年破局，近期中金所專門組織了針對銀行業金融機構的國債期貨培訓。中金所也表示，推動商業銀行參與國債期貨將是下一階段工作重點。

　　圍繞國債期貨，文章越做越大

　　上市僅僅一年，圍繞國債期貨的文章正在不斷做大。

　　現實中，銀行和保險等大型金融機構的資産和負債存在天然的久期錯配。5年期國債期貨推出以後，可以利用其來實現久期管理，無需在現貨市場中進行實物債券的買賣。

　　此外，基於國債期貨帶來的豐富交易策略，金融機構也可開發更為多樣性的理財産品。

　　比如，商業銀行可開發基於國債期貨期現套利等的理財産品，改變以往固定收益類産品形式單一、投資結構同質化的問題。基金公司則可開發掛鉤國債期貨的相關基金産品，以國泰上證5年期國債ETF為例，該産品以5年期國債期貨可交割國債為跟蹤標的。

　　10年期條件成熟，盼早日推出

　　5年期國債期貨的推出填補了我國場內利率衍生品的空白。但必須看到，5年期品種還不能覆蓋收益率曲線短端和長端的關鍵期限，國債期貨産品線服務收益率曲線的功能還遠未發揮。

　　北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越認為，必須儘快推出其餘期限國債期貨品種，健全反映市場供求的國債收益率曲線，這也是我國金融改革的當務之急。

　　10年期國債收益率是一國利率市場的風向標。從國際經驗來看，在各期限國債期貨品種中，美國、德國、英國的10年期國債期貨交易最為活躍，以美國的10年期國債期貨為例，其2013年成交量為32億手，為全球國債期貨成交量排名第一的産品。

　　從我國市場看，10年期國債現貨規模較大、流動性較好，是債券利率避險需求最強的品種。今年6月底，我國剩餘期限在6.5至10年的國債存量為1.2萬億元，規模較大。同時，長期國債成交活躍、流動性好。2013年7月至今年6月，6.5至10年期國債日均成交量約45億元。

　　綜合分析，10年期品種上市條件已經成熟。因此，市場建議，當前應儘快推出10年期國債期貨，為收益率曲線長端的編制提供支撐。