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歐元區:增加流動性消除通縮陰影

  • 發佈時間:2014-11-27 06:14:33  來源:經濟日報  作者:佚名  責任編輯:王斌

  最新統計數據顯示,歐元區今年10月的通脹率為0.4%,僅為歐洲央行確定的2%政策目標的五分之一。事實上,歐元區通脹率在過去13個月中一直在1%以下的區間徘徊,在今年9月更是跌入5年最低的0.3%。歐盟秋季預測報告稱,歐元區今明兩年的通貨膨脹率分別為0.5%和0.8%。歐元區通脹率持續走低成為市場密切關注的焦點,引發了人們對歐元區通貨緊縮風險加大的擔憂。歐洲部分經濟界人士認為,歐元區通脹率目前處於危險的低水準。

  歐元區通脹率持續在低位徘徊是由多方面原因造成的。首先,世界石油價格大幅回落對歐元區通貨緊縮壓力加大起到了推波助瀾的作用。自7月以來,國際原油價格持續下滑,每桶油價由107美元的高位跌入4年來新低的80美元,跌幅接近30%。全球油價下跌既是通貨緊縮表現的一部分,也是加速通貨緊縮的原因。受油價下跌因素影響,世界大宗商品價格紛紛走低,這在一定程度上帶動歐元區物價下跌。其次,歐元區經濟持續低迷是通脹率走低的重要原因。今年第二和第三季度,歐元區國內生産總值環比增長率分別為零和0.2%。歐元區經濟增長緩慢導致消費需求疲弱和企業訂單減少,企業為促進銷售而被迫降低價格,進一步加大物價下跌壓力。

  歷史經驗表明,通貨緊縮對經濟發展無異於一劑毒藥。通貨緊縮給歐元區經濟帶來的風險正在加大,對歐元區經濟復蘇産生的不利影響主要表現在以下幾方面:一是通貨緊縮意味著物價持續下降,工商企業利潤減少甚至虧損,企業因投資收益下降而被迫減少生産甚至停産。工商企業投資減少會導致失業狀況惡化和居民收入減少,消費需求減弱。同樣,消費者受價格繼續走低預期影響而推遲消費,最終結果是歐元區總體需求不足和整體經濟低迷。二是通貨緊縮會抬高歐元區真實利率,對於正在努力擺脫經濟困境的歐元區成員國來説無疑是雪上加霜。即使歐洲央行將主導利率降至零,但只要價格繼續下跌,歐元區的真實利率就會繼續上漲,進而導致企業借款成本上升和打擊企業的投資活動,有可能使歐元區經濟復蘇進程半途夭折。三是通貨緊縮勢必導致歐元區成員國的債務負擔隱性上漲,進一步加重了歐元區重債成員國的債務負擔。通貨緊縮意味著歐元區重債成員國的國內生産總值持續縮水,但債務負擔卻是有增無減。如果通貨緊縮得不到有效治理,這些重債國的政府債務比例很可能會繼續上升。

  歐元區通貨緊縮陰影不斷加深成了歐洲央行的一大心病。為化解迫在眉睫的通貨緊縮難題,歐洲央行自今年6月以來逐步打出抑制通縮和刺激經濟的“組合拳”,具體措施包括實施商業銀行隔夜存款負利率、推出定向長期再融資操作(TLTRO)、結束證券市場方案購債(SMP)和實施有資産擔保的證券(ABS)購買計劃等。

  歐洲央行分別在今年6月和9月先後兩次下調銀行利率。目前,歐元區主導利率、隔夜存款利率和隔夜貸款利率分別下調至0.05%、-0.2%和0.3%。歐洲央行在降低利率的同時還加快實施其他寬鬆貨幣政策措施的步伐。6月,歐洲央行推出第三次定向長期再融資操作。歐洲央行行長德拉吉估計,歐洲央行推出的定向長期再回購操作(TLTRO)項目最高可向銀行發出1萬億歐元的貸款。9月,歐洲央行宣佈將實施有資産擔保的證券購買計劃。10月,歐洲央行公佈了有資産擔保的證券購買計劃的具體操作細節。德拉吉表示,有資産擔保的證券購買計劃與定向長期再融資操作一起將給銀行資産負債帶來重大影響,進一步強化貨幣政策的傳導機制,最終達到增加信貸供應的目的。經濟界人士指出,歐洲央行最多可購買5000億歐元的有資産擔保的證券。這對增加市場流動性和緩解金融市場信貸偏緊狀況無疑會産生積極影響。

  德拉吉10月初在公佈有資産擔保的證券購買計劃時表示,如果歐元區通脹率仍遠低於2%的政策目標,歐洲央行將在其職權範圍內採取額外的非常規措施。市場人士據此認為,歐洲央行很可能會在二級市場上購買歐元區政府債券。不過,德國等國對歐洲央行購買歐元區政府債券仍持反對立場。路透社11月中旬進行的一項調查顯示,市場預期歐洲央行實施購買歐元區政府債券計劃的機率為50%。如果歐洲央行真的決定購買政府債券,最有可能是在2015年上半年進行。

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