人力資源社會保障部和財政部會同有關部門起草了《基本養老保險基金投資管理辦法》稿(以下簡稱《徵求意見稿》)，並開始公開向社會徵求意見(6月29日 新華社)。

　　雖然《徵求意見稿》將近洋洋灑灑八千字，但核心焦點內容在於養老基金入市即投資股市。《徵求意見稿》第三十三條規定：養老基金投資範圍包括上市流通的證券投資基金，股票，股權，股指期貨，國債期貨。這是中國從上個世紀90年代建立養老金體系以來，首次從最高層層面的制度性規定中明確養老基金可以投資于資本市場包括股市以及相關金融産品。

　　這是中國養老基金投資運營邁出的一大步。這一步拓寬了養老基金投資範圍，為保值增值提供了空間。不過，這也是“雙刃劍”，增大了養老基金投資的風險。如果投資風險較大的市場比如股市裏，賺錢了皆大歡喜，賠錢了怎麼辦呢？這可是百姓的養命錢啊！

　　《徵求意見稿》第三十三條明確規定：養老基金限于境內投資。也就是説，如果投資股市，只能投資于中國A股，連香港H股都不能投資的。而近日，市場暴跌再次證明了A股是一個什麼樣的市場。因此，筆者建議，最好將香港H股也納入到養老基金投資範圍內。

　　《徵求意見稿》為了防止投資股市風險煞費苦心地在兩處給予硬性規定。第三十六條的養老基金投資比例要求上規定：投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金産品的比例，合計不得高於基金資産凈值的30%。有專家測算，按照目前全國養老基金結余3.5萬億元，留出備付以後將會有2萬億元委託機構投資運營，那麼，大約6000億元可以投資于股市——這個比例依然偏高。美國在金融危機過後就把養老金投資股市的比例降到了30%。中國剛剛開始起步，建議最高比例不宜超過20%。

　　另一處是《徵求意見稿》第二十八條：投資管理機構從當期收取的管理費中，提取20%作為風險準備金，專項用於彌補重大投資損失。第四十三條：受託機構按照養老基金年度凈收益的1%提取風險準備金，餘額達到養老基金資産凈值5%時可不再提取，專項用於彌補養老基金投資發生的虧損。這種採取從管理費和凈收益中提取風險準備金應對風險損失的安排，適用於一般性投資業務和項目。是否適應于投資于風險較大的股市尚需論證。像中國A股的過山車行情，依靠風險準備金需防杯水車薪。

　　不妨考慮採取廣東省委託全國社保基金理事會投資運營養老基金的做法。委託給投資機構投資的，給養老基金確定一個固定的年收益，必須剛性支付。具體投資機構投資到哪，是股市還是其他渠道，完全由類似全國社保基金理事會這樣的投資機構自行決定。

　　再者，目前養老基金投資渠道非常多，比二級市場股市更能賺大錢的機會也有。最近社保基金投資了螞蟻金服，是全國社保基金第一單直接投資，佔螞蟻金服5%的股份。這就是一個非常不錯的投資。

　　以筆者看，除了投資于風險較大的股市二級市場，還應重視投資于類似螞蟻金服這種PE性質的投資行為。投資于一些擬上市公司，讓其上市後成為二級市場投資甚至投機炒作的對象，以坐享紅利收益或者股差收益。

　　中國資本市場正在啟動改革，IPO註冊制將很快落地。可以預見，未來許多在境外上市的網際網路公司包括百度、阿裏、騰訊等都將回歸A股市場。投資參股機會非常之多，希望社保基金緊緊抓住這個機會。