12月27日晚間，央行正式下發387號《關於存款口徑調整後存款準備金政策和利率管理政策有關事項的通知》，將原屬於同業存款項下的存款納入各項存款範圍，其中包括存款類金融機構吸收的證券類及交易結算類存款、銀行業非存款類存放、其他金融機構存放以及境外金融機構存放。

　　同業存款不交準備金有利緩解“錢緊”

　　央行387號文件的正式面世，無異於給當前變幻莫測的金融市場再次投擲了一塊巨石。央行規定同業存款暫不繳存款準備金的政策，釋放了多種政策利好，對當前萎靡不振的經濟將發揮巨大提振作用。

　　同業存款不繳存款準備金首先的利好是給商業銀行提供較大信貸騰挪空間，大大增強商業銀行信貸投放實力。這將能夠降低商業銀行存貸比，緩解存貸比和資金流動性壓力，進一步擴大信貸投放，這對破除中小微實體經濟融資難將産生積極作用。據統計，從2015年起，把存款類金融機構吸收的證券及交易結算類存放、銀行業非存款類存款、特定目的受託人（SPV）存放、其他金融機構存放以及境外金融機構存放等5類資金都納入繳存準備金範圍，分母範圍大幅拓寬，變相放鬆和弱化了存貸比約束，可使商業銀行存貸比平均降幅在5%左右，興業銀行降幅可達11%，尤其對存貸比較高的股份制銀行、城商和農商等中小銀行，監管壓力更為減小。

　　此外，這將釋放巨大市場流動性，不僅能有效解決商業銀行“錢荒”，更能使商業銀行“手頭寬裕”，有足夠資金用於發放貸款。據統計，存貸比放鬆後，10.3萬億同業存款扣掉20%同業貸款之後，再按照75%存貸比測算，可釋放5.5萬億左右最大貸款值，相當於新增55%的貸款可投放額度，有利於緩解銀行存貸比約束，進一步提高信貸投放能力。

　　納入進存貸比的同業存款不繳準備金，將有助於資金利率下行，可達到貨幣放鬆降低融資成本效果，減輕企業負擔，使實體經濟融資貴局面有所改觀。據分析，貨幣寬鬆和強勢美元導致匯率貶值，制約了央行貨幣寬鬆空間，央行用巧招，將同業存款納入一般性存款，除可提高銀行潛在放貸額度，達到貨幣寬鬆、降低融資成本效果之外，更能打消同業存款繳準預期，大大提高銀行間市場銀行融出資金意願，可有利緩解資金緊張局面，從而最終引導金融市場資金整體利率下行，也可使金融市場資金價格日趨穩定，迅速扭轉實體經濟融資貴困局，對恢復當下中小微實體經濟經營元氣、增強經濟活力將發揮重要作用。

　　此外，這還將可以在一定程度上刺激資本市場，推動同業市場健康發展。商業銀行擴大貸款投放之後，除資金流入實體經濟之外，還將可以派生出龐大的“臨時性”存款，必然有部分資金流入股市，也可使股市有後續資金涌入，對穩定股市、防止股市暴漲暴跌、提振股民信心無疑具有較大作用。

　　而對於寶寶們來説，同業存款不繳存款準備金，不僅能保證以餘額寶為代表的貨幣基金收益並不下降，也能使商業銀行具有長期、穩定的資金“使用權”和“支配權”，可規範銀行與非銀行機構之間業務往來，消除監管套利行為，有利於金融業健康發展。 □莫翔宇（財經評論人）

　　同業存款納入監管是要獵殺“寶寶”

　　央行週末忽然發文，將同業存款納入存貸比，央行還很“人性化”地表示：“適用的存款準備金率暫定為零”。央行這麼一搞，把非銀行金融機構的同業存款和存放同業兩個科目搞成了“四不像”，即：僅僅是名義上的“表”改為一般性存貸款，而實質的“裏”還是同業存款。

　　有分析認為，央行意圖在於擴大存貸款比例分母項目，以達到擴大商業銀行放貸規模的目的。是一種變相的釋放流動性做法，是進一步寬鬆貨幣流動性之舉。此舉將意味著可釋放約5.5萬億信貸額度空間，增強商業銀行的信貸投放能力。這種理解是大錯特錯。

　　此前，同業存款在商業銀行存貸款籠子之外，商業銀行吸收的同業存款通過金融機構之間相互拆借來謀取利益，通過同業中信託受益權返售産品把同業存款資金通過逃避存貸款比例監管指標高回報運用出去。去年年中的“錢荒”、當前的“錢緊”造成的利率飆升，都是同業業務過度發展，同業存款科目被短借長用造成的。作為同業存款資金，一是被商業銀行繞過存貸款比例監管約束過度化使用，二是這種表外業務回報率遠遠高於貸款利率。

　　將同業存款納入到一般性存款科目裏後，看似加入監管範圍，增大了存貸款比例的分母項，進而增加了商業銀行的信貸投放額度，但是，增大的貸款額度與此前不受監管約束投放的流動性規模並無不同。況且，此前不受約束時受到高收益回報的誘惑，同業存款資金運用已經基本窮盡。而納入到存貸款比例後，發放貸款回報遠遠低於此前，向市場釋放流動性肯定比此前規模要少得多。

　　因此，表面上同業存款納入到一般性存款增加了信貸額度空間，實際上是縮小了投放流動性規模，使得商業銀行更加沒有積極性投放流動性。

　　而這將會對餘額寶等寶寶類産品最終造成巨大影響。還記得2014年年初餘額寶等寶寶類網際網路金融産品引發的大爭論嗎？“寶寶們”曾引來國有大行和央行等監管部門合謀絞殺，其中一個建議就是將非銀行金融機構的同業存款納入到一般性存款之中。央行有關領導曾經多次放風要採取此項措施，目的在於擠壓餘額寶的盈利空間。

　　躲避過爭議較大的時間焦點風頭後，央行終於對寶寶類産品下刀。無論社會輿論如何強烈反對，央行最終開始行動，將同業存款納入到了一般性存款之中。其目的還是在於給獵殺寶寶類網際網路金融産品做鋪墊。

　　雖然目前準備金只是暫時為零，但是只要已經納入門檻，繳納準備金是遲早的事。而屆時將對餘額寶等寶寶類貨幣基金産品帶來巨大收益壓力。

　　目前，餘額寶等寶寶類産品主要投資于銀行的同業存款中利率較高的協議存款。而商業銀行獲取寶寶類資金後，計入到同業存款裏，同業存款不繳納20%左右的存款準備金，如果銀行從餘額寶等寶寶類産品獲得的同業存款需要繳納20%的存款準備金，那麼，其可以運用的資金將會減少兩成，收益將大幅度下降，這種資訊必將傳遞到餘額寶等寶寶類産品上，促使其回報較大幅度降低。

　　受到銀行打壓和制約，又受到股市的吸金效應，“寶寶們”收益率持續下降。

　　這時，央行再在寶寶們背後捅上一刀，“寶寶們”可謂是屋漏偏逢連夜雨。暫定準備金為零只是一貫的策略而已。接下來，寶寶們未來回報率走勢不容樂觀。投資者應該密切關注央行動向。